年關臨近房企忙找信托“借冬糧” 成本15%也“有得談”

    ■本報記者 閆晶瀅

    臨近年底，信托又一次成為馳援房企資金鏈中的重要一員。

    有機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自11月份以來，已有數(shù)十家房企發(fā)布境內融資公告，總規(guī)模超過千億元。而在房企融資回暖之際，房地產(chǎn)信托的參與度也在不斷提高。據(jù)同策研究院監(jiān)測，2018年11月份，40家典型上市房企信托貸款融資金額達到73.6億元，較10月份環(huán)比上漲62.3%。

    據(jù)《證券日報》記者了解，目前個別房地產(chǎn)信托項目成本突破15%，信托公司對合作名單的選擇也更加嚴格。

    年底房企忙“找錢”

    信托全方位馳援

    強調控之下，房地產(chǎn)市場的一舉一動令業(yè)內高度關注。到了“錢緊”的年底，房企再次相中了信托這一渠道，兩者開始了密切合作。

    據(jù)同策研究院監(jiān)測，2018年11月份，40家典型上市房企完成融資金額折合人民幣共計505.92億元，環(huán)比上漲近三成。除公司債、銀行貸款融資金額有所上調外，信托貸款融資金額達到73.6億元，環(huán)比上漲62.30%，增幅明顯。

    以某上市房企為例，其在近期連續(xù)發(fā)布5份融資及擔保公告。公告顯示，其為旗下4家子公司合計提供32.7億元的擔保，其中主要資金均來自于信托公司，交易對手包括中信信托、百瑞信托等多家大型信托公司。并且，來自銀行的資金也多有信托身影出沒，如通過單一資金信托計劃進行投資等。

    除信托貸款外，該上市房企還與信托公司展開其他融資活動。據(jù)公告顯示，其擬與山東信托、融博泰商業(yè)保理合作，以公司及下屬子公司項下房地產(chǎn)項目在銷售過程中形成的購房應收款為基礎資產(chǎn)發(fā)行相關產(chǎn)品進行融資，總額不超過20億元。與其上述子公司的融資金額合并計算，該上市房企預計獲得資金超過50億元。

    事實上，除實際發(fā)生的信托貸款外，多家大型房企紛紛“綁定”信托公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，提前做好資金儲備。據(jù)不完全統(tǒng)計，自11月下旬以來，已有泰禾集團、正榮地產(chǎn)等多家房企與信托公司簽署戰(zhàn)略合同協(xié)議，獲得綜合授信達700億元。

    然而，在“房地產(chǎn)融資放松”背后，融資成本的提升卻是房企不得不面對的事實。上個月，某大型房企子公司發(fā)行總額18億美元的優(yōu)先票據(jù)，其中包括年利率13.75%的5.9億美元票據(jù)。這一高昂的融資成本令市場驚訝，然而，部分中小房企的信托融資成本更是有過之而無不及。

    “13%的融資成本并不罕見，個別項目15%也是有的，畢竟信托公司本身資金成本較高。這還是能進入融資名單的房企，資質不夠的或者不符合條件的，項目根本不可能過會。”北京某信托公司業(yè)務負責人向《證券日報》記者表示，他所在的公司近期再度調整了房企合作的“白名單”，從“百強房企”收縮為前50位。此外還要結合具體項目情況考察，主要集中于一二線城市，對三四線城市項目暫不予考慮。

    業(yè)內人士指出，從房地產(chǎn)公司的角度看，房地產(chǎn)業(yè)宏觀調控持續(xù)，房企的融資渠道收縮，資金鏈緊張，融資成本上升。加上年末市場流動性緊張，房地產(chǎn)企業(yè)對于資金需求上升。隨著房地產(chǎn)市場有轉冷的趨勢，信托公司進一步加強了風控、抬升房企融資的門檻。在此背景下，房企融資也將呈現(xiàn)“馬太效應”。

    房地產(chǎn)仍是信托

    “盈利內核”

    在嚴峻的轉型壓力面前，多家信托公司的2018年并不好過。因此，在房地產(chǎn)企業(yè)頻頻與信托牽手的背后，既是房企缺錢的直接現(xiàn)實，也是信托公司的主動選擇。

    此前，曾有某大型信托公司業(yè)務人員戲稱，“恍惚一年間過去了，掙錢的項目好像還是房地產(chǎn)信托。”而在創(chuàng)新業(yè)務方面，無論是消費金融、ABS，還是家族信托、保險金信托，其盈利尚難以支撐公司發(fā)展。

    僅以11月份集合資金信托產(chǎn)品數(shù)據(jù)而言，用益信托數(shù)據(jù)顯示，上月集合信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為1593.27億元，環(huán)比減少6.09%；成立規(guī)模為1581.05億元，環(huán)比增長43.43%。其中，房地產(chǎn)信托成立規(guī)模達到581.35億元，環(huán)比增長48.07%，占比超過三成；平均收益8.47%，跑贏平均水平0.18個百分點。

    用益信托指出，信托公司選擇房地產(chǎn)信托作為轉型期間的業(yè)績支撐的理由比較明確：房地產(chǎn)市場發(fā)展較為成熟，項目風險較易于把控，業(yè)務模式比較成熟。信托公司一方面提高房企的融資門檻，信托資金逐步向行業(yè)頭部的房企和經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)的項目集中；另一方面房企現(xiàn)階段的融資需求高漲，信托公司大幅提升了房地產(chǎn)類信托的收益?，F(xiàn)階段選擇開展房地產(chǎn)類信托既控制風險，又保證了信托業(yè)務的總量。

    光大證券研究報告則顯示，房地產(chǎn)及基礎設施為當前存量信托產(chǎn)品的兩個主要投向，而地產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)模明顯領先其他板塊。截至2018年11月23日，房地產(chǎn)信托規(guī)模為2867.2億元，占比為60%。而在2018年新增且明確注明資金投向的信托產(chǎn)品中，投向為地產(chǎn)和城投的產(chǎn)品，仍然占總新增信托規(guī)模95%左右的比例，產(chǎn)品投向較2017年更為集中。

    報告分析指出，自2016年年中起，在限購限貸等房地產(chǎn)調控政策約束下，國內地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境逐漸低迷，而能承擔信托等非標產(chǎn)品高成本的要求的板塊并不多，因而信托產(chǎn)品更向地產(chǎn)板塊傾斜。2018年下半年房地產(chǎn)板塊投向的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的減少，也伴隨著平均預期收益率的小幅攀升。

    事實上，房地產(chǎn)信托作為房企的重要融資渠道之一，在房地產(chǎn)市場宏觀調控的背景下，一直受到監(jiān)管的重點關注。

    今年年中，曾有部分信托公司被所屬地方監(jiān)管部門要求暫停新增房地產(chǎn)信托業(yè)務，并對存量項目進行整改自查。此外，中糧信托在整體置入上市公司的過程中，也被監(jiān)管要求說明存續(xù)房地產(chǎn)項目情況及應對行業(yè)風險的措施，關注程度可見一斑。