超級龍頭先正達IPO 并購出來的“銀河艦隊”

    7月2日晚間，先正達科創(chuàng)板IPO申請獲受理，該公司體量龐大，總資產達到4700億元，是一家業(yè)務主要在海外的國際性大企業(yè)，擬募資650億元。

    這是一家通過并購世界知名企業(yè)打造出來的“銀河艦隊”，是世界級農業(yè)科技巨頭，在中國科創(chuàng)板市場上市，有望創(chuàng)造出多項第一。

    投資者一般會認為先正達是一家農林牧漁公司，不過先正達業(yè)務龐大，種類眾多，在上市申請中，自稱為隸屬于生物醫(yī)藥板塊，公司從事的植物保護業(yè)務屬于生物醫(yī)藥領域中的“高端化學藥”，種子業(yè)務屬于生物元醫(yī)藥中的“生物制品”范疇，公司植物保護業(yè)務和種子業(yè)務的收入，合計占主營業(yè)務收入的比例超過80%。

    先正達上市申報主體主要通過并購而成，其核心是430億美元收購的注冊地在瑞士的上市公司先正達。此后，先正達還并購了一系列中外公司。

    知名種業(yè)專家劉石認為，先正達等公司的并購，對中國農業(yè)的技術產品品牌等都有積極影響，幫助中國的化工業(yè)務從準一流國家，進入到一流國家行列。

    和國際同行相比，先正達主要強在化工業(yè)務，具體而言就是農藥業(yè)務，在種子和生物育種等方面，和孟山都，以及并購孟山都后的拜耳，依然差距巨大，而生物育種行業(yè)利潤更為豐厚。

    并購帶來的IPO

    從注冊時間來看，先正達上市主體2019年注冊于上海，可以說是年輕公司，其實這個公司背后構成主體可以說是“銀河艦隊”，星光熠熠，主要由瑞士先正達、安道麥及中化集團農業(yè)業(yè)務組成，可以追溯到歐洲眾多知名公司，比如諾貝爾炸藥等，已有250年歷史，是全球領先的農業(yè)科技創(chuàng)新企業(yè)，主營業(yè)務涵蓋植物保護、種子、作物營養(yǎng)產品等業(yè)務。

    先正達擬募投項目金額高達650億元，此前農業(yè)銀行首發(fā)募資685億元，是迄今為止A股史上最大金額IPO，不過該IPO已過去11年。2020年7月上市的芯片巨頭中芯國際，募資532億元，規(guī)模已相當驚人。

    在募資項目中，130億元計劃投入尖端農業(yè)科技研發(fā)的費用和儲備，39億元用于生產資產的擴展、升級和維護以及其他資本支出，78億元用于擴展現(xiàn)代農業(yè)技術服務平臺（MAP），208億元用于包括揚農化工、瓦拉格羅在內的全球并購項目，剩余195億元用于償還長期債務。

    募資業(yè)務，可以看到先正達并購業(yè)務花費不少，去年10月6日，先正達宣布由旗下的先正達植保業(yè)務單元收購生物制劑公司瓦拉格羅，收購瓦拉格羅100%的股本及揚農化工36.17%股權，花費102.22億元。先正達2018年斥資92.9億元收購尼德拉種子，尼德拉在拉丁美洲有重要地位。2018年2月出資14.5億美金并購中糧國際下的Nidera種業(yè)。

    長期并購也讓先正達背負上巨額債務，這次募資中，相當一部分是為償還債務，募集中的195億元將用于償還長期債務，將有效減少先正達債務負擔，也將在未來提升其盈利能力。

    先正達這個名字也是由并購而來。

    中國化工在2016年2月3日宣布并購總部設在瑞士的先正達（下稱瑞士先正達），收購價格為430億美元，加上償還債務，支出達到490億美元，并購先正達跨時三年。從并購宣布時的股價看，中國化工收購瑞士先正達的溢價超過50%。

    由于瑞士先正達體量巨大，是如今上市的先正達主體，名稱就此保留下來。

    經過一系列并購，2020年，先正達在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第三、在數(shù)字農業(yè)領域處于領先地位；在中國植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二、作物營養(yǎng)行業(yè)排名第一，是中國現(xiàn)代農業(yè)服務行業(yè)的領導者。

    2018年~2020年研發(fā)總投入分別為92.91億元、95.34億元和99.44億元，公司雇傭了超過7000名研發(fā)人員。截至2020年12月31日，公司在全球擁有已授權專利共計11351項，其中發(fā)明專利超過9000項。

    先正達是地地道道的國際企業(yè)，旗下四大業(yè)務板塊總部分別位于四個國家，先正達植?？偛课挥谌鹗堪腿麪?，先正達種業(yè)總部位于美國芝加哥，安道麥總部則位于以色列特拉維夫，先正達集團中國總部位于中國上海。

    分地區(qū)來看，2020年拉丁美洲地區(qū)營收占比達到第一，歐洲非洲及中東地區(qū)第二，中國占比第三位，已經超過20%。

    分業(yè)務來看，2021年第一季度，先正達集團植保產品主營業(yè)務收入為268.58億元，占比為62.70%；種子主營業(yè)務收入為77.07億元，占比為17.99%；作物營養(yǎng)主營業(yè)務收入為57.98億元，占比為13.54%。

    先正達集團中國旗下?lián)碛兄脖?、種子、作物營養(yǎng)和MAP及數(shù)字農業(yè)四大業(yè)務單元，擁有揚農化工、中化化肥、荃銀高科、三北種業(yè)、中國種子等多家業(yè)內知名企業(yè)。

    先正達業(yè)務最有競爭力的部分是植保，在該業(yè)務有全球競爭力，該業(yè)務的核心是農藥業(yè)務，在農藥研發(fā)上有競爭優(yōu)勢。不過有分析稱，農藥和生物制藥相似，都有專利到期問題。

    業(yè)績進入景氣周期

    先正達集團在2021年第一季度實現(xiàn)了較強的業(yè)績增長。第一季度營業(yè)收入為428.37億元，同比增長10.80%；凈利潤為37.68億元，同比增長72.23%。目前科創(chuàng)板上市公司中，一季度凈利潤還沒有如此規(guī)模。

    財務數(shù)據顯示，先正達2018年至2020年營業(yè)收入分別為1396.95億元、1445.66億元、1519.6億元，歸母凈利潤分別為-40.48億元、-22.06億元、44.24億元。

    目前先正達津津樂道的業(yè)務，是其現(xiàn)代農業(yè)技術服務平臺（ModernAgriculturePlatform，即MAP），該業(yè)務增速比較快，在中國迅速擴張，與超過200個合作伙伴共同搭建起了顛覆式的以農戶為中心的生態(tài)圈；2020年銷售額增長兩倍，達到7億多美元。這也是被投資者比較看好的業(yè)務。

    瑞士先正達尋求并購前后，農業(yè)巨頭正在激烈變動，美國杜邦和陶氏合并，拜耳并購孟山都。主要是由于全球農產品價格下跌，農化產品銷售下降。

    如今，行業(yè)輪回，恰逢農產品價格上升，農民種糧積極性上升，農化行業(yè)進入新一輪景氣周期。