愛回收靠to B業(yè)務(wù)支撐業(yè)績 赴美上市能否打動投資者？

    本報記者 許潔

    5月底，二手消費電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺萬物新生（愛回收）向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬于紐交所上市。

    需注意的是，招股書披露，公司創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰自2021年2月以來先后兩次減持共計1995981股公司股份；另一位創(chuàng)始人孫文俊也在公司上市前賣出了600645股股份。此舉是高管們對公司上市和后續(xù)發(fā)展的信心不足？還是另有隱情？對于這個疑問，記者多次詢問公司，截至發(fā)稿，記者沒有收到公司方面的回復(fù)。

    此外，從營收數(shù)據(jù)來看，2020年和2021年一季度，萬物新生（愛回收）通過C2B模式采購（回收）的所有設(shè)備中，分別有88%和81%是通過旗下B2B平臺拍機堂向B端商戶分銷，業(yè)務(wù)的收入占比超過了50%。

    對此，有投行人士對《證券日報》記者表示：“愛回收招股書中的業(yè)績增長主要還是依靠toB業(yè)務(wù)支撐，其中B2B業(yè)務(wù)是貢獻營收的核心，這與歐美、日本及國內(nèi)主流二手電商以to C模式為主并不同，美股市場對于不同商業(yè)模式的平臺會有不同的估值體系，相比而言，to C模式的估值會更高一些。”

    回收手機大多通過拍機堂分銷

    資料顯示，萬物新生（愛回收）是一家“互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保”類型的循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)，旗下業(yè)務(wù)線包括愛回收（二手3C產(chǎn)品C2B回收平臺）、拍機堂（二手3C產(chǎn)品B2B交易平臺）、拍拍（二手優(yōu)品B2C零售平臺）及AHSDevice（海外業(yè)務(wù)）等，號稱橫跨產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端，服務(wù)覆蓋從回收、檢測、評級、定價到再銷售的全流程，同時服務(wù)商家和消費者，打通了C2B+B2B+B2C的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

    招股書顯示，2018年至2020年，公司凈虧損分別為2.1億元、7億元和4.7億元，三年累計虧損13.8億元；2021年Q1，公司凈虧損9000萬元。愛回收的收入主要由產(chǎn)品收入、服務(wù)收入兩個板塊構(gòu)成。其中，產(chǎn)品收入為其主要收入來源，2018-2020年分別為32.5億元、37.3億元和42.4億元，占比分別為99.6%、94.9%和87.4%。

    并且，2020年和2021年一季度，公司通過C2B模式采購（回收）的所有設(shè)備中，分別有88%和81%是通過旗下B2B平臺拍機堂分銷，“這意味著公司回收的手機設(shè)備絕大多數(shù)賣給了商家而不是直接賣給消費者，商家會否翻新后再賣給消費者就不得而知了。”上述業(yè)內(nèi)人士如此表示。

    “在行業(yè)內(nèi)，翻新肯定是絕對不允許的，平臺會經(jīng)過檢測、評級和定價后再將二手機銷售給用戶。”一位了解二手手機的業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，“但這個過程中因為二手手機是一個非標產(chǎn)品，它的檢測、評級和定價都會不同，容易引發(fā)糾紛，一些平臺為了避免檢測中的失誤，會運用機器AI檢測。”

    萬物新生（愛回收）旗下的拍機堂就曾經(jīng)被消費者投訴稱質(zhì)檢規(guī)則存在嚴重漏洞，平臺自定義質(zhì)檢規(guī)則，這種生意還能持續(xù)多久？

    “傳統(tǒng)的二手商品交易采用現(xiàn)貨即見貨出價，或者是打包出售的模式，但這樣不僅效率低，而且風(fēng)險也高。所以，眾多二手電商平臺才會在模式中加入驗機、質(zhì)檢、質(zhì)保等環(huán)節(jié)，從而增加交易效率和信任，但拍機堂卻沒能體現(xiàn)出作為平臺該有的作用。”上述業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示。

    to B和to C平臺估值體系存在差異

    近年來，受宏觀經(jīng)濟影響和消費觀念轉(zhuǎn)變，二手經(jīng)濟在全球走紅，不僅催生出除了二手房、二手車以外規(guī)模萬億級的二手閑置經(jīng)濟，也帶動了國內(nèi)外二手電商的快速發(fā)展。2021年1月15日，有美版“閑魚”之稱的Poshmark（股票代碼：POSH）在美國納斯達克上市。這家以二手服裝、鞋子和配件交易為主的電商平臺共計發(fā)行660萬股，募資總額為2.78億美元。

    上市首日，Poshmark的股價就較42美元的發(fā)行價暴漲141.67%，市值一度超過74億美元。

    事實上，覆蓋二手車、二手房、二手3C交易的to C平臺在資本市場的表現(xiàn)與toB平臺存在著顯著差異。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布的《2020年度中國二手電商市場數(shù)據(jù)報告》中提到，當下國內(nèi)二手電商to C的閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)是第一梯隊成員，估值均超過200億元人民幣，toB的萬物新生（愛回收）目前在國內(nèi)資本市場給出的估值僅為一半左右。

    其實，萬物新生（愛回收）也在尋求to C的突破，比如并購了拍拍。招股書也提到，未來的增長取決于維持現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)和吸引新客戶（包括消費者和第三方商家）。

    但招股書顯示，截至2021年3月31日，萬物新生（愛回收）在中國172個城市開拓了755家門店和超過1500個自助服務(wù)站。這其中有753家是C2B模式下的愛回收門店，to C的拍拍門店僅有2家。從以上數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)：萬物新生（愛回收）目前本質(zhì)上仍是一家以手機3C設(shè)備toB業(yè)務(wù)為主的回收及分銷公司。

    有消息稱，萬物新生（愛回收）尋求在IPO時獲得40—50億美元的估值。這也符合此前陳雪峰多次強調(diào)的“估值到40-50億美元才會上市”的IPO規(guī)劃路線圖。

    目前來看，在二手消費領(lǐng)域，to C的發(fā)展?jié)摿Ω笠恍f物新生（愛回收）在toB業(yè)務(wù)的支撐下有望成為中國二手回收電商第一股，但未來在資本市場的表現(xiàn)如何，還有待to C業(yè)務(wù)的進一步拓展和增長。

（編輯 喬川川）