上市公司“套?！眳⑴c度熱情不減 業(yè)內(nèi)提醒謹防期貨市場交易風險

    本報記者 馮雨瑤

    上市公司套保參與度仍熱情不減。3月14日晚間，中偉股份發(fā)布關(guān)于開展2023年套期保值業(yè)務(wù)的公告。同日晚間，圣湘生物、通達股份、美好醫(yī)療等多家上市公司亦紛紛發(fā)布開展套期保值的公告。

    套期保值，又稱對沖貿(mào)易，是一種為避免或減少價格發(fā)生不利變動的損失，而以期貨交易臨時替代實物交易的一種行為。

    近年來，上市公司為規(guī)避風險，狂掀套期保值熱潮。“它能以較小的保證金比例實現(xiàn)高杠桿的成本雙向波動風險對沖，成本小、確定性較強，所以被普遍采用。”透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清向《證券日報》記者闡述道。

    上市公司“套保”熱情不減

    據(jù)中偉股份發(fā)布的公告，其參與套期保值業(yè)務(wù)分兩項，一個是外匯套期保值業(yè)務(wù)，另一個是商品套期保值業(yè)務(wù)。

    公司稱，基于海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，外幣結(jié)算比例持續(xù)上升，為有效防范外匯匯率波動帶來的經(jīng)營財務(wù)風險，降低匯兌損失，提高外幣資金使用效率，為此開展了外匯套期保值業(yè)務(wù)。另外，對于商品套期保值業(yè)務(wù)，公司也直言，其生產(chǎn)經(jīng)營所需的鈷、鎳、銅等大宗商品受市場價格波動影響明顯，為合理規(guī)避該風險，計劃借助期貨市場的價格風險對沖功能，開展商品套期保值業(yè)務(wù)。

    據(jù)記者梳理，當日晚間發(fā)布參與套期保值公告的上市公司中，或者外匯，或者商品，或者兩者兼有是上市公司參與套期保值的主要選擇。其中，從參與的商品套期保值業(yè)務(wù)看，涉及有色金屬套期保值的較多，主要品種為鈷、鎳、銅、鋅、鋁等。從金額看，上述公司參與套期保值的保證金額度多數(shù)超億元。

    值得一提的是，上述發(fā)布公告的公司中有的并非首次參與套期保值。如有一家公司提到，隨著公司及控股子公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，原材料進口采購需求增加，且公司產(chǎn)品以國內(nèi)銷售為主，導(dǎo)致存在一定外匯敞口。為有效規(guī)避外匯市場風險，公司計劃在2022年度外匯套期保值授權(quán)到期之際，繼續(xù)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。

    上市公司參與套期保值的熱情持續(xù)升溫。況玉清向記者談道：“當前，能源和原材料波動風險被顯著放大，利用金融工具對沖風險的必要性大幅上升，所以才會有更多的企業(yè)參與。”

    紫金天風期貨研究所所長賈瑞斌同樣告訴《證券日報》記者：“多數(shù)企業(yè)用的原材料都涉及銅、鋁、鋅等有色金屬，而目前多數(shù)有色金屬的價格在高位運行，波動性也很大，因而，上市公司參與套期保值的需求也同步增加了。”

    “套保”背后風險需警惕

    近年來，上市公司參與套期保值的數(shù)量持續(xù)增長。業(yè)內(nèi)認為，這與期貨市場發(fā)展持續(xù)成熟、上市公司套期保值理念提升等密切相關(guān)。

    據(jù)避險網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年A股上市公司套期保值參與率為22.89%，較2013年的

    6.48%提升了16個百分點。其中，大型企業(yè)的套期保值參與率由2013年的7.11%提高到了2022年的26.51%，中小型企業(yè)的套期保值參與率則由2013年的3.87%提高到了2022年的14.41%。

    外匯、商品以及利率風險是上市公司參與套期保值主要規(guī)避的三大風險。數(shù)據(jù)顯示，2022年發(fā)布套期保值公告的1130家上市公司中，參與外匯套保、商品套保、利率套保的占比分別為83.1%、31.8%、27.4%。

    值得關(guān)注的是，上市公司參與套期保值熱情高漲背后，如何有效管理以套期保值為目的的期貨交易中的風險，引人深思。

    中偉股份在公告中指出，進行套期保值業(yè)務(wù)也會存在一定的風險，包括市場風險、資金風險、內(nèi)部控制風險、交易對手違約風險、技術(shù)風險等。以市場風險為例，其表示，期貨行情易受基差變化影響，行情波動較大，現(xiàn)貨市場與期貨市場價格變動幅度不同，可能產(chǎn)生價格波動風險，造成套期保值頭寸的損失。

    對此，浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林也強調(diào)，套期保值需要付出一定的流動性來做對沖，一方面會產(chǎn)生額外的成本，另一方面由于套保和銷售收入存在顯著差額，有可能無法完全起到對沖作用，或者套保方向出現(xiàn)錯誤，錯判價格的長期走勢，導(dǎo)致虧損。

    盤和林說，所以，套保需要進行科學(xué)規(guī)劃和決策，需要專業(yè)人士對行業(yè)做出預(yù)判。

    “金融工具只能是對沖上游原材料和能源價格波動的工具，要注意根據(jù)自己的實際產(chǎn)需預(yù)期來合理調(diào)節(jié)倉單量，不能超額或不足額配置。”況玉清稱，否則，套期保值可能不僅起不到鎖定成本的作用，反而還會放大企業(yè)風險。

    為此，賈瑞斌建議，上市公司參與套期保值，首先，管理層上下要對此有正確、理性的認識，即套期保值是用來平滑風險的，而非用來賺錢的手段。其次，上市公司應(yīng)建立合理的制度體系，比如從頂層設(shè)計，到對應(yīng)下面基層執(zhí)行的制度體系設(shè)計。最后，上市公司還需要配備合適的人，同時匹配完善的風控制度和賬務(wù)核算模式，進而做到有效的期現(xiàn)匹配、期貨倉位的風險控制等。

（編輯 袁元）