退市新政兩年資本市場“移風易俗” 價值投資錨點清晰

    本報記者 桂小筍

    2月3日，多家ST公司的股價再次探向1元以下，投資者正在用腳投票，將更多持續(xù)經(jīng)營能力存疑的公司，清出資本市場。

    退市新規(guī)發(fā)布兩年以來，資本市場此前的“炒小炒差”風氣得到遏制，價值投資的錨點越來越清晰，“移風易俗”已然有不小的成果。

    價值投資還是獵奇炒殼？投資者已經(jīng)交出了自己的答案。

    投資者自述：

    投機心態(tài)踩中退市股

    “還是有投機的心理。”回憶起當年投資過卻最終退市的一家公司，投資者岳先生對《證券日報》記者感慨萬千：“2015年前后開始關(guān)注海潤光伏，那幾年這家公司的負面消息很多，包括投資者訴訟也有，但根據(jù)以前的炒股習慣，這種公司在我們看來，屬于‘利空出盡’，很快會有保殼的動作，所以就買了20萬元的，誰知道公司最后的結(jié)局居然是被退市了，20萬元血本無歸。”

    據(jù)岳先生講述，在此前的投資過程中，選擇投資標的時，雖然也會關(guān)注投資公司的基本面信息，但更多的是會關(guān)注公司是否有概念，例如重組、殼公司、熱門概念等。“過往的A股市場很少會有公司被退市，很多問題重重的公司，最終都會被用各種方式保殼，如果能在低點投入，未來的收益是很可觀的。這也是很多人會炒作ST股、殼公司的一個重要原因，不過，經(jīng)歷了海潤光伏的案例之后，再看到有上市公司提示風險，特別是有退市風險，我心里都會一沉。”岳先生告訴《證券日報》記者。

    而梳理公開信息可知，海潤光伏的退市是在2019年，而這個時間之后，也是資本市場動作頻頻，厘清風氣的關(guān)鍵節(jié)點。

    2020年3月1日，修訂后的《證券法》施行，對于違法責任、上市公司持續(xù)經(jīng)營能力、注冊制等內(nèi)容皆有提及，而此后的2020年年末，滬深交易所分別發(fā)布了退市新規(guī)，對于退市指標進行完善，對于交易類、財務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類強制退市及主動退市情形做出規(guī)定。

    在接受《證券日報》記者采訪的多位專家和市場人士看來，《證券法》和退市新規(guī)等一系列動作，是希望讓上市公司持續(xù)經(jīng)營能力能夠延續(xù)，培養(yǎng)真正能穿越周期的“長青樹”型企業(yè)，遏制此前“炒小炒差”的不良風氣，讓價值投資成為資本市場的錨點，進而實現(xiàn)實體和金融互相幫助、良性發(fā)展。

    目前來看，這種愿景正在逐步達成。

    北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師向《證券日報》記者介紹，隨著退市新規(guī)和相關(guān)配套規(guī)定的出臺，退市的法律體系已經(jīng)基本完備。從過去兩年退市規(guī)則的執(zhí)行情況來看，基本平穩(wěn)有序，退市的家數(shù)也大幅度增加。資本市場優(yōu)勝劣汰正在形成趨勢。

    專家觀察：

    “炒小炒差”風氣得到遏制

    而隨著全面注冊制的實行，良幣驅(qū)逐劣幣被按下了快進鍵。

    浙江大學國際聯(lián)合商學院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林在接受《證券日報》記者采訪時說，未來全面注冊制必然和更加完善退市制度相配套，所以“應(yīng)退盡退”將執(zhí)行得更加徹底，而注冊制后又強調(diào)信披質(zhì)量，企業(yè)如果操縱利潤來規(guī)避退市，很可能因為信披質(zhì)量要求而變成提前退市，所以，預期2023年之后退市企業(yè)數(shù)量將逐年增加。

    此外，盤和林認為，這幾年A股市場有所擴容，因為缺少流動性支持，“炒小炒差”在減少，這是注冊制推進后的必然現(xiàn)象，“但當前還沒有完全遏制‘炒小炒差’的情況，但全面推進注冊制后會有所改善。注冊制后炒新行為將得到遏制，投機行為將逐步減少。”盤和林告訴《證券日報》記者。

    IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜在接受《證券日報》記者采訪時說，在此之前的很長時間內(nèi)兩市公司有“炒小炒差”的現(xiàn)象，這實際上是在博取重組利好的機會，這種狀況確實在近幾年得到了一定遏制。

    要讓投資者樹立價值投資的理念，資本市場“移風易俗”除了要搞好投資者教育之外，還要通過強化制度執(zhí)行和不斷完善規(guī)則，來讓資本市場保持應(yīng)有的活力與自我更新能力，讓資本市場的投資價值進一步顯現(xiàn)出來。柏文喜分析，注冊制的相關(guān)信息發(fā)布之后，是否能夠徹底堵死問題公司“死而不僵”的現(xiàn)象還需要時間的驗證，但是讓這類公司加快從資本市場出清的大方向無疑是正確的。

    律師建議：

    投資者保護關(guān)口建議前移

    不過，伴隨而來的另一個問題是：由于信披質(zhì)量不佳，導致投資人損失的賠償制度還有待完善。

    盤和林認為，從根本上解決“死而不僵”現(xiàn)象，還是要在退市制度上加強，合理的情況是退市和上市數(shù)量上逐漸達到平衡狀態(tài)，讓劣質(zhì)企業(yè)給優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰地方。且要配套制度，來保護無辜的中小投資人利益。

    楊兆全對《證券日報》記者解釋，從觀察來看，目前，各項退市規(guī)則基本完善。對業(yè)績不良、失去持續(xù)經(jīng)營能力的公司，以及有重大違法行為的公司，都按部就班地進入到出清的軌道。隨著退市常態(tài)化更多地為社會所接受，相關(guān)部門可能會進一步優(yōu)化退市條件，擴大退市公司的數(shù)量，加快劣質(zhì)公司的出清速度。

    不過，退市過程中對投資者的保護，關(guān)口要前移。“一是通過投資者教育，讓投資者意識到績差公司的風險。對炒作績差公司保持警惕，避免退市帶來的毀滅性的損失；二是強制要求上市公司及時披露可能退市的風險，把退市風險作為獨立的信息持續(xù)披露，提示投資者謹慎決策，規(guī)避風險。”楊兆全建議。

    此外，對于有歷史遺留問題導致退市的公司，中小投資者合法維護自身權(quán)益，對后續(xù)公司的“教育”作用也不可忽視。“代理投資者參與對各類違法公司的訴訟時間超過10年，從執(zhí)業(yè)經(jīng)驗來看，很多符合索賠條件的投資者并沒有及時參與對公司的索賠過程中，怕麻煩、不知情是主要原因。不可否認，訴訟具有不確定性，但如果自己的合法權(quán)益輕易就放棄，對于違法違規(guī)的主體而言，太容易被放過，也會助長不良風氣。”上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師對《證券日報》記者說，如果退市的公司過往有違法違規(guī)的行為，并不會因為退市而免去責任，投資者還是要維護自身的合法權(quán)益。

（編輯 上官夢露）