野村東方國際證券高挺：經(jīng)濟企穩(wěn)之時周期股有望率先實現(xiàn)估值修復(fù)

    本報記者 施露

    12月20日，野村東方國際證券A股2023年策略發(fā)布會在線上舉辦，野村東方國際證券研究部主管高挺帶來了2023年A股展望相關(guān)主題分享。

    “在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力和海外美聯(lián)儲貨幣政策收縮影響下，A股市場罕見地迎來了連續(xù)兩年的估值大幅下行。在防疫政策優(yōu)化和刺激政策加碼的背景下，經(jīng)濟周期性復(fù)蘇的預(yù)期迅速重燃，即使經(jīng)濟活動的恢復(fù)可能是漫長且曲折的過程，但超低估值已成為未來長期回報的有力保障。”高挺在策略會上表示。

    高挺指出，防疫政策的優(yōu)化和刺激政策的快速加碼正在消減明年中國經(jīng)濟的下行風(fēng)險。在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的帶動之下，預(yù)計對經(jīng)濟表現(xiàn)高度敏感的周期領(lǐng)域，以及符合中長期經(jīng)濟成長趨勢的行業(yè)有望交替成為市場關(guān)注的焦點。

    “市場將先于經(jīng)濟實質(zhì)性改善而提前出現(xiàn)快速的估值修復(fù)，這有利于投資者信心的恢復(fù)，這一過程的領(lǐng)跑者預(yù)計將來自對經(jīng)濟活動更為敏感的周期行業(yè)。市場估值修復(fù)空間廣闊，且外資在明年也將有望成為額外的流動性亮點。在經(jīng)濟回歸增長的初期，伴隨復(fù)蘇確定性的增強，A股市場有望率先迎來周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業(yè)績雙重修復(fù)空間的行業(yè)。”高挺對《證券日報》記者表示，在經(jīng)濟企穩(wěn)的基準情形下，周期類行業(yè)有望率先實現(xiàn)估值修復(fù)。

    在經(jīng)濟復(fù)蘇的拐點確立后，高挺認為市場的關(guān)注點將回歸成長，關(guān)注符合政策面方向的新成長領(lǐng)域：一是科技自立，政策攻堅帶動制造業(yè)設(shè)備及資產(chǎn)質(zhì)量升級（工業(yè)母機和半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的頭部國資企業(yè)）；二是能源自立，新能源賽道內(nèi)部的旗手交接（儲能、風(fēng)電（海風(fēng)）和光伏設(shè)備行業(yè)）；三是文化自立，優(yōu)質(zhì)高效服務(wù)業(yè)的升級（文娛、游戲、旅游等）。

    此外，高挺認為，短期來看，有望在明年一季度看到經(jīng)濟下行風(fēng)險的散去而出現(xiàn)的市場估值回升，雖然這一變化在短時間內(nèi)難以獲得基本面盈利因子改善的驗證。在上述判斷下，高挺認為驅(qū)動一季度超額盈利的主要機會來自估值彈性，基于報告中疫情對行業(yè)影響表中第四象限的行業(yè)以及當(dāng)前PB估值水位（凈資本受疫情沖擊較eps相對偏?。╇p重考量，高挺認為家電、傳媒、醫(yī)藥和農(nóng)業(yè)等行業(yè)在一季度最值得關(guān)注。

（編輯 何帆 才山丹）