機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：寧德時(shí)代二季度毛利率有望明顯改善 產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局將推高盈利水平

    本報(bào)記者 邢萌 見習(xí)記者 郭冀川

    4月29日晚間，寧德時(shí)代發(fā)布了2022年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入486.78億元，同比增長(zhǎng)153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下滑23.62%。寧德時(shí)代的2022年一季度報(bào)告數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，尤其是一季度毛利率為14.48%，同比、環(huán)比均下滑，成為公司一季度利潤下降的主要因素。

    從一季度數(shù)據(jù)看，毛利率下降源于寧德時(shí)代營業(yè)成本增速過快，同比增幅達(dá)到了198.66%，超過營業(yè)收入增幅，主要是由于銷售增長(zhǎng)以及部分上游材料價(jià)格快速上漲。

    機(jī)構(gòu)并未改變對(duì)寧德時(shí)代長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展趨勢(shì)向好的判斷。“寧德時(shí)代盈利能力階段性承壓，但隨著公司對(duì)下游客戶漲價(jià)逐漸落地，以及在上游資源端加速布局，預(yù)計(jì)公司盈利能力有望在后續(xù)逐漸得到恢復(fù)。”中信證券研究部首席新能源汽車分析師袁健聰表示，考慮到全球汽車電動(dòng)化趨勢(shì)較為確定，高端動(dòng)力電池持續(xù)緊缺，同時(shí)全球儲(chǔ)能市場(chǎng)臨近爆發(fā)，能源變革帶來的市場(chǎng)空間巨大，公司作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

    一季度電池產(chǎn)銷旺盛

    市占率穩(wěn)居龍頭地位

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，寧德時(shí)代的經(jīng)營理念和定價(jià)原則，并非追求短期利潤的最大化，而是考慮產(chǎn)業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。

    寧德時(shí)代在2021年的盈利能力波動(dòng)顯著小于行業(yè)，這得益于其存貨儲(chǔ)備帶來的平滑，在下游需求旺盛和公司產(chǎn)能逐步釋放情況下，即便是上游原材料價(jià)格持續(xù)上行，寧德時(shí)代并沒有在上游漲價(jià)的第一時(shí)間就跟風(fēng)調(diào)價(jià)，依然滿產(chǎn)甚至超產(chǎn)，在有低價(jià)庫存儲(chǔ)備及碳酸鋰長(zhǎng)單情況下，自行消化了相當(dāng)大程度的原材料價(jià)格漲幅。

    從市場(chǎng)份額來看，寧德時(shí)代一季度市場(chǎng)占有率穩(wěn)居龍頭地位。國內(nèi)第二梯隊(duì)的電池廠漲價(jià)開始于2021年第四季度，且漲價(jià)幅度較大，傳導(dǎo)了成本壓力，海外電池廠也普遍實(shí)施金屬成本傳導(dǎo)機(jī)制。而在年初一輪的行業(yè)調(diào)價(jià)中，寧德時(shí)代保持了相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代2022年一季度國內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)裝機(jī)25.51GWh，同比大增109%，市占率約50%，繼續(xù)位列行業(yè)第一。

    東吳證券電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，寧德時(shí)代一季度電池產(chǎn)銷旺盛，全球市占率新高，預(yù)計(jì)全年翻倍以上增長(zhǎng)。受疫情影響，預(yù)計(jì)公司4月份排產(chǎn)環(huán)比下降20%左右，5月份中旬恢復(fù)正常，整體二季度排產(chǎn)環(huán)比增長(zhǎng)10%左右，出貨量可達(dá)到55-60GWh，三季度排產(chǎn)恢復(fù)且考慮下半年為電動(dòng)車銷售旺季，預(yù)計(jì)三季度、四季度銷量環(huán)比都將明顯增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)公司全年出貨量可達(dá)280-290GWh左右，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，其中儲(chǔ)能預(yù)計(jì)40GWh。

    鑒于目前動(dòng)力電池上游材料價(jià)格已經(jīng)趨穩(wěn)且呈現(xiàn)小幅回落跡象，產(chǎn)業(yè)鏈中游材料中，六氟電解液價(jià)格也已經(jīng)開始調(diào)整，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)寧德時(shí)代二季度毛利率有望明顯改善。

    長(zhǎng)江證券電力設(shè)備與新能源行業(yè)首席分析師馬軍認(rèn)為，如果寧德時(shí)代自2022年二季度起電池價(jià)格逐步上漲15%，低價(jià)鋰資源自供率達(dá)到30-40%，則動(dòng)力電池毛利率有望恢復(fù)至20%以上，即接近2021年二季度的水平。

    中長(zhǎng)期資源布局優(yōu)勢(shì)明顯

    增量貢獻(xiàn)有望體現(xiàn)

    機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，鋰價(jià)等原材料波動(dòng)對(duì)寧德時(shí)代業(yè)績(jī)影響屬于短期沖擊，從中長(zhǎng)期發(fā)展來看，寧德時(shí)代在資源端持續(xù)布局，回收等增量貢獻(xiàn)也有望體現(xiàn)。

    為擴(kuò)大在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，滿足鋰電材料的穩(wěn)定供應(yīng)并合理地控制成本，寧德時(shí)代采取了持股、成立合資公司、簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議等方式布局關(guān)鍵資源。在原材料各環(huán)節(jié)，公司普遍具有多個(gè)供應(yīng)商選擇，不對(duì)任何單一供應(yīng)商過度依賴，通過多樣化策略提高公司議價(jià)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，寧德時(shí)代也會(huì)通過自主研發(fā)的方式增強(qiáng)對(duì)中間環(huán)節(jié)的把控能力。

    “鋰價(jià)波動(dòng)對(duì)寧德時(shí)代業(yè)績(jī)影響屬于短期沖擊，不改變我們對(duì)公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展趨勢(shì)的判斷。”馬軍表示，從中期來看，公司在資源端的布局加快推進(jìn)，回收等增量貢獻(xiàn)也有望體現(xiàn)，2023年公司鋰資源自供率有望達(dá)到40%以上，拐點(diǎn)明確，年內(nèi)考慮到資源布局、回收等項(xiàng)目的推進(jìn)，以及其他布局的落地，或也存在一定的盈利正面貢獻(xiàn)。

    寧德時(shí)代目前在三元正極領(lǐng)域通過子公司廣東邦普布局廢舊電池回收業(yè)務(wù)，生產(chǎn)三元前驅(qū)體與三元材料實(shí)現(xiàn)部分自供，在新型電解液添加劑、硅基負(fù)極等新材料領(lǐng)域也有布局，如全資子公司屏南時(shí)代硅基負(fù)極項(xiàng)目和子公司龍巖思康的新型鋰鹽項(xiàng)目。此外，寧德時(shí)代繼續(xù)向上延伸至礦產(chǎn)資源，公司分別在澳大利亞、加拿大、四川宜賓、印尼參股鋰礦、鎳礦企業(yè)，保障原材料供應(yīng)。

    華泰證券研報(bào)認(rèn)為，寧德時(shí)代保障原材料供應(yīng)，上游漲價(jià)情況下龍頭優(yōu)勢(shì)或更為明顯。公司通過上下游合作，已經(jīng)逐步在上游礦石資源（銅、鈷、鋰、鎳）、鋰鹽材料、正極材料（三元前軀體、磷酸鐵鋰及三元材料）、負(fù)極材料、隔膜、電解液等環(huán)節(jié)廣泛布局，保障自身原材料供應(yīng)。

    今年4月份，寧德時(shí)代接連有重大產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目布局。國內(nèi)方面，寧德時(shí)代子公司宜春時(shí)代以8.65億元的報(bào)價(jià)成功競(jìng)得江西省宜豐縣陶瓷土（含鋰）探礦權(quán)，推斷瓷石礦資源量96025.1萬噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸；國際方面，寧德時(shí)代子公司擬在印尼與三方合作投資動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，包括紅土鎳礦開發(fā)、冶煉、前驅(qū)體、三元電池材料到電池回收及三元電池等6個(gè)產(chǎn)業(yè)集成化的電池全產(chǎn)業(yè)鏈。

    在回收端，位于宜昌高新區(qū)的寧德時(shí)代邦普一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)今年9月份投產(chǎn)，2025年全部建成達(dá)產(chǎn)，該項(xiàng)目以新能源汽車動(dòng)力電池正極材料為核心，滿產(chǎn)后可為超過400萬輛新能源汽車提供配套。

    東吳證券電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到邦普新建產(chǎn)能落地，回收業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，疊加邦普在印尼投資的藍(lán)天金屬項(xiàng)目四條RKEF產(chǎn)線逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2022年鋰電材料業(yè)務(wù)有望維持高增長(zhǎng)。

    分析人士表示，通過實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，使寧德時(shí)代進(jìn)一步完善在鋰電新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，保障了公司上游關(guān)鍵資源和原材料供應(yīng)，推進(jìn)電池回收產(chǎn)業(yè)也不斷降低了公司的生產(chǎn)成本。寧德時(shí)代在產(chǎn)業(yè)鏈上的深度布局，將有助于保障其關(guān)鍵資源供應(yīng)，并進(jìn)一步提升其盈利水平。

（編輯 孫倩）