凱金能源四年三闖IPO 寧德時代入股能否“助力”

    日前，廣東凱金新能源科技股份有限公司（簡稱“凱金能源”）向證監(jiān)會遞交上市申請書。這是公司4年來第三次向IPO發(fā)起沖刺。

    2017年6月，公司申請創(chuàng)業(yè)板上市，2018年7月被否；2019年5月，再次沖刺創(chuàng)業(yè)板，2019年7月被證監(jiān)會抽中現(xiàn)場檢查；2021年7月，改道申請滬市主板上市。

    每次沖刺IPO之前，均有不少資本“精準(zhǔn)”入股。最近一次，寧德時代也加入突擊入股，其能否為凱金能源此次沖刺IPO“助力”？

    四年三闖IPO

    7月9日，證監(jiān)會披露申請滬市主板上市的3家公司招股說明書，其中出現(xiàn)了一個“熟悉”的身影——凱金能源。此前，凱金能源已經(jīng)兩次沖刺創(chuàng)業(yè)板上市未果。

    資料顯示，凱金能源成立于2012年3月，是一家專業(yè)從事負(fù)極材料研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)鋰離子電池負(fù)極材料專業(yè)供應(yīng)商。

    2017年6月19日，公司（彼時其全名為“東莞市凱金新能源科技股份有限公司”）由光大證券作為保薦券商，向證監(jiān)會遞交申報材料，首次向創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)起沖刺。同年12月，證監(jiān)會針對凱金能源的規(guī)范性問題、信息披露問題等情況，提出反饋意見。2018年7月17日，證監(jiān)會發(fā)審委會議審核結(jié)果顯示，東莞市凱金新能源科技股份有限公司（首發(fā)）未通過。

    針對凱金能源存在的問題，發(fā)審委會議提出，凱金能源存在“向?qū)幍聲r代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高”“主要產(chǎn)品銷售價格逐年下降，毛利率持續(xù)波動”“發(fā)行人應(yīng)收賬款增長較快”“委外加工費及相關(guān)運費金額占成本的比重較高”等問題。

    不久之后，凱金能源“卷土重來”。此次凱金能源更換了新的保薦券商團隊——曾經(jīng)輔導(dǎo)寧德時代IPO的中信建投證券，保薦代表人為宋雙喜、侯世飛，其中宋雙喜是寧德時代IPO的保薦代表人之一。與此同時，公司名稱變更為“廣東凱金新能源科技股份有限公司”。

    時乖命蹇的是，凱金能源遭遇IPO現(xiàn)場檢查，二度沖刺創(chuàng)業(yè)板鎩羽而歸。

    這一次，凱金能源選擇“改道”，轉(zhuǎn)向備戰(zhàn)滬市主板上市，并將保薦券商更換為東興證券，第三次向上市發(fā)起沖刺。

    募投規(guī)模縮水

    三次沖刺IPO，凱金能源的募投項目也在不斷變化，但是補流的需求則明顯提升。

    最新的招股說明書顯示，凱金能源計劃募集資金10.2億元，較2019年二度沖刺創(chuàng)業(yè)板擬募集資金有大幅縮水。

    此番沖刺滬市主板上市，凱金能源募投項目有三：一是年產(chǎn)5萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料建設(shè)項目；二是研發(fā)中心建設(shè)項目；三是補充流動資金，擬分別投入募集資金6.9億元、1.3億元和2億元。

    在2019年的第二次沖刺上市的招股說明書中，凱金能源計劃募集資金高達25億元，擬用于年產(chǎn)6萬噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料及研發(fā)中心項目，以及補充流動資金，擬投入募集資金分別為23.85億元和1.15億元。

    而在2017年的招股書中，凱金能源擬募集資金為5.98億元，全部用于1.5萬噸鋰電池石墨負(fù)極材料（一期）及研發(fā)中心項目，其中并沒有補充流動資金的項目。

    值得關(guān)注的是，自2017年開始，凱金能源進入了快速膨脹期，資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入均出現(xiàn)較大比例的增長。相對而言，凈利潤增速則相形見絀。

    數(shù)據(jù)顯示，2020年，凱金能源資產(chǎn)總額由2018年6.78億元攀升至33.61億元，增幅為3.95倍；營業(yè)收入由4.59億元增至16.31億元，增幅達2.55倍；歸母凈利潤則由7806萬元增至1.48億元，增幅為90%。

    資產(chǎn)快速膨脹之下，2018年至2020年，凱金能源的每股現(xiàn)金流呈下滑趨勢，每股凈現(xiàn)金流量由2018年的11.03元降至2020年的1.50元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量由2018年的0.42元降至2020年的0.18元。

    “依賴癥”未見消減

    據(jù)凱金能源招股說明書，2018年至2020年，公司鋰離子電池負(fù)極材料出貨量分別為2.62萬噸、4.31萬噸、4.84萬噸，出貨量年復(fù)合增長率為35.89%，國內(nèi)負(fù)極材料市場占有率分別為14%、16%、13%，連續(xù)三年穩(wěn)居國內(nèi)鋰離子電池負(fù)極材料行業(yè)前四、人造石墨材料行業(yè)前三。

    凱金能源之所以能有如此的行業(yè)地位，離不了寧德時代這個“大主顧”。上述負(fù)極材料的銷量中，大部分都銷售給了寧德時代。

    數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，凱金能源負(fù)極材料對寧德時代的銷售量分別為1.69萬噸、3.25萬噸、3.29萬噸，占寧德時代生產(chǎn)需求量的比例分別達51.95%、54.97%、50.83%。

    反映到銷售收入占比上，2018年至2020年，凱金能源前五大客戶占營收的比例分別為71.80%、78.09%、73.26%。其中，公司對寧德時代的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為45.57%、64.39%、59.77%。

    然而，“向?qū)幍聲r代銷售金額占營業(yè)收入的比例較高”，正是凱金能源首次IPO被否的一個重要原因。

    2017年12月，證監(jiān)會在反饋意見中便重點關(guān)注公司的寧德時代“依賴癥”問題。2014年至2016年，凱金能源前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入比重分別為48.97%、67.31%和79.20%；來自寧德時代的收入占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為3.57%、56.51%和63.37%，客戶集中度較高。證監(jiān)會向公司提出“對寧德時代是否存在重大依賴”之問。

    對此，凱金能源在回復(fù)證監(jiān)會的反饋意見時稱，與寧德時代是“相互依賴”的關(guān)系。

    從凱金能源披露的數(shù)據(jù)看，近幾年寧德時代生產(chǎn)需求量的一半以上負(fù)極材料，均來自于凱金能源，似乎也很“依賴”于凱金能源。

    不過，記者查閱近年來的寧德時代年報發(fā)現(xiàn)，凱金能源對其的年銷售額，根本就擠不進后者的前五大供應(yīng)商之列。

    時間在流逝，進入寧德時代前五大供應(yīng)商的“門檻”越來越高，但凱金能源對寧德時代的“依賴癥”卻絲毫未減。

    于是，在最新的招股書中，凱金能源選擇了“改口”，承認(rèn)了自己的弱勢地位。

    各路資本突擊入股

    當(dāng)然，凱金能源與寧德時代的關(guān)系不僅限于此。

    就在凱金能源第三次發(fā)起IPO沖刺之前，寧德時代通過全資子公司問鼎投資對凱金能源進行了“突擊入股”。凱金能源招股書披露，公司此次發(fā)行前的股東名單中，問鼎投資占比達3.53%，位列公司第五大股東。資料顯示，問鼎投資于2020年12月共三次受讓股份入股凱金能源，共斥資1.52億元。

    事實上，在凱金能源第一次沖刺IPO前，一家與寧德時代有關(guān)聯(lián)關(guān)系的機構(gòu)已“突擊入股”。

    2016年11月，橫琴君聯(lián)世成投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱“君聯(lián)世成”）斥資1.5億元，拿下凱金能源14.15%的股份（當(dāng)前已稀釋為占比9.07%），距離凱金能源遞交上市申請不足一年。

    資料顯示，君聯(lián)世成于入股前3個月成立，即2016年8月。乍一看，君聯(lián)世成的股東背景與聯(lián)想、泛海等有密切關(guān)聯(lián)，與寧德時代并沒有關(guān)系，實則不然。

    2017年，凱金能源發(fā)布招股書時披露，寧德時代為君聯(lián)世成關(guān)聯(lián)方天津君聯(lián)企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）持股0.71%的公司。

    對此，證監(jiān)會此前在反饋意見中專門要求凱金能源回復(fù)：以實質(zhì)重于形式的原則判斷寧德時代與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，發(fā)行人與寧德時代是否存在委托持股、信托持股等情況，結(jié)合寧德時代的銷售情況說明寧德時代是否為發(fā)行人積壓庫存等。

    蹊蹺的是，在最新一版的招股說明書中，凱金能源并未對此進行披露。

    此外，突擊入股的遠(yuǎn)不止寧德時代，在公司三度闖關(guān)IPO前，均有資本“先知先覺”。

    在第三次闖關(guān)IPO之前，凱金能源密集進行了5次增資或股份轉(zhuǎn)讓，除引入員工持股和資本轉(zhuǎn)公積之外，其余3次則引入了大量的資本。2020年12月7日，中泰凱金、中匯廣發(fā)、廣發(fā)致遠(yuǎn)、格金廣發(fā)、詡弘企管、領(lǐng)匯基石、欣盈壹號、越芯投資、嘉鵬投資等9家機構(gòu)入股，合計斥資達7億元。此后，詡弘企管、浩金致璟又先后入股；2021年2月，廣祺鐵發(fā)、廣祺瑞智受讓相關(guān)股份，自然人朱早云也斥資2536.36萬元受讓相關(guān)股份。

    更為“精準(zhǔn)”的入股發(fā)生在凱金能源第一次沖刺IPO之際。在2017年6月，即凱金能源首次遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請的當(dāng)月，莞商清大、聯(lián)想旗下的聯(lián)科投資“精準(zhǔn)”入股，目前這兩家機構(gòu)持股比例分別為1.21%、3.02%。

    同樣，兩年前凱金能源再次沖刺創(chuàng)業(yè)板之前半年內(nèi)，分別有創(chuàng)東方、力合永金、力合鯤鵬、星界投資、先進制造、長江創(chuàng)新、穩(wěn)正載德、力合智行、海富長江、中比基金、禾盈同晟、嘉展投資、依曼琪投資等13家機構(gòu)，以及易純民、崔澎濤、符永欽等個人前后入股。

    除寧德時代嚴(yán)重“依賴癥”外，凱金能源目前亦未能明顯消減證監(jiān)會發(fā)審委此前關(guān)注的其他方面問題，此番是否能如愿闖關(guān)成功呢？答案仍需拭目以待。