新戰(zhàn)投落地 蘇寧易購(gòu)的抉擇與得失

    靴子落地。經(jīng)歷了連日外界的諸多猜測(cè)，蘇寧易購(gòu)終于公布了“答案”。

    7月5日晚，蘇寧易購(gòu)（002024.SZ，下稱“蘇寧”）發(fā)布公告，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)、股東蘇寧電器集團(tuán)擬將上市公司16.96%的股份轉(zhuǎn)讓給江蘇新新零售創(chuàng)新基金二期（有限合伙）（下稱“新新零售基金二期”）。根據(jù)公告，新新零售基金二期由江蘇省、南京市國(guó)資聯(lián)合各方參與，阿里、小米、海爾、美的、TCL等受邀參與，基金總規(guī)模為88.3億元。

    同是7月5晚，本計(jì)劃持有蘇寧易購(gòu)8%股份的深圳國(guó)際控股有限公司（下稱“深圳國(guó)際”）發(fā)布公告稱，終止?jié)撛谑召?gòu)蘇寧股份。

    根據(jù)公告，蘇寧成為無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。

    十年前，蘇寧開(kāi)始進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，并打造了電子商務(wù)平臺(tái)蘇寧易購(gòu)，基于電商的網(wǎng)絡(luò)零售發(fā)展給蘇寧帶去了諸多變化。

    但互聯(lián)網(wǎng)的思維邏輯和打法，令老牌零售商出身的蘇寧有些“消化不良”。反思其中，主要是商業(yè)模式和資本的組合，帶來(lái)新機(jī)會(huì)的同時(shí)也帶來(lái)挑戰(zhàn)。

    原本希望通過(guò)商品的經(jīng)銷差價(jià)獲利，而對(duì)手們已經(jīng)將存量流量分發(fā)變成廣告。這或許是最大的競(jìng)爭(zhēng)上的不對(duì)稱。同時(shí)，在資本市場(chǎng)上，蘇寧需要通過(guò)市盈率進(jìn)行估值，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們可以根據(jù)用戶數(shù)估值。

    “這種仗會(huì)讓蘇寧打得很累”。一位接近蘇寧的市場(chǎng)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感嘆。

    從1990年到2021年，蘇寧已過(guò)而立之年。它或許很難再有初出茅廬不怕虎的無(wú)畏，它經(jīng)歷了連鎖經(jīng)營(yíng)制的輝煌年代，在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型中也有過(guò)迷茫與彷徨。

    不過(guò)，市場(chǎng)仍然對(duì)蘇寧懷抱信心。在7月6日復(fù)牌后，蘇寧易購(gòu)開(kāi)盤一字漲停。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蘇寧未來(lái)的機(jī)遇是“資源互聯(lián)網(wǎng)”?；貧w在商品供應(yīng)鏈、本地服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，并借助這些優(yōu)勢(shì)和十年來(lái)蘇寧在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型上積累的能力，進(jìn)行社會(huì)化、互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營(yíng)。

    新戰(zhàn)投落地，蘇寧獲得了喘息與重整、取舍的窗口期，對(duì)聚焦零售主業(yè)的蘇寧來(lái)說(shuō)，重新歷經(jīng)反思與取舍，這會(huì)是撐起蘇寧下一個(gè)十年的良方嗎？

    減持增信蘇寧流動(dòng)性危機(jī)解除

    為了解決企業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)，蘇寧從去年年底開(kāi)始動(dòng)作頻頻。

    2020年12月11日，蘇寧電器百億債券提前兌付。蘇寧電器集團(tuán)有限公司公告稱，公司已于2020年12月11日將到期應(yīng)兌付的全部本息金額，足額劃入中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司結(jié)算備付金專用賬戶。

    2月28日晚，蘇寧發(fā)布復(fù)牌公告，宣布引入國(guó)有戰(zhàn)略投資。交易完成后，深圳國(guó)際將持有8%的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“鯤鵬資本”）將持有15%的股份。

    7月5日晚，蘇寧發(fā)布公告稱，上述協(xié)議簽署之后，各方就后續(xù)合作進(jìn)行了積極的溝通，但各方未能就商業(yè)條款形成實(shí)質(zhì)性正式協(xié)議，現(xiàn)根據(jù)實(shí)際情況，經(jīng)協(xié)議各方協(xié)商一致，同意終止該協(xié)議。

    如今，伴隨著新一輪戰(zhàn)投的即將落地，新新零售基金二期持股將達(dá)16.96%。

    根據(jù)公告，新新零售基金二期系由南京新興零售發(fā)展基金（有限合伙），華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司，杭州阿里媽媽軟件服務(wù)有限公司，以及重慶海爾家電銷售有限公司、美的集團(tuán)股份有限公司、TCL實(shí)業(yè)控股股份有限公司、小米科技（武漢）有限公司等產(chǎn)業(yè)投資人作為有限合伙人出資組建的聯(lián)合體，普通合伙人暨執(zhí)行事務(wù)合伙人為海南吉力達(dá)投資有限責(zé)任公司。

    阿里方面向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，阿里對(duì)蘇寧易購(gòu)持股比例維持不變，此前流傳的“阿里將收購(gòu)蘇寧大部分股權(quán)”一說(shuō)并不屬實(shí)。

    公告顯示，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購(gòu)將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人狀態(tài)。

    7月6日，蘇寧發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，蘇寧上半年虧損達(dá)25億元人民幣至32億元人民幣，去年同期虧損1.67億元。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，蘇寧表示，報(bào)告期內(nèi)，公司遇到了階段性的挑戰(zhàn)和困難，二季度銷售收入預(yù)計(jì)同比下滑超過(guò)30%，帶來(lái)毛利額同比較大下滑，與此同時(shí)費(fèi)用相對(duì)剛性，使得二季度虧損較大。

    據(jù)了解，蘇寧在遇到流動(dòng)性問(wèn)題后做了取舍，明確聚焦零售，保護(hù)上市公司發(fā)展。本次引入新新零售基金二期，實(shí)際上也是為上市公司增信。

    “蘇寧從未多元化”

    外界諸多觀點(diǎn)都認(rèn)為，蘇寧遭遇的問(wèn)題，出在“盲目的多元化”。

    近十年，蘇寧完成了多起投資和收購(gòu)事件。2013年，視頻媒體PPTV聚力與蘇寧易購(gòu)、弘毅投資在北京聯(lián)合宣布，蘇寧和弘毅將以4.2億美元的公司基準(zhǔn)估值聯(lián)合戰(zhàn)略投資PPTV聚力。

    2016年，蘇寧宣布并購(gòu)意大利國(guó)際米蘭俱樂(lè)部。蘇寧宣布旗下蘇寧體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以約2.7億歐元的總對(duì)價(jià)，通過(guò)認(rèn)購(gòu)新股及收購(gòu)老股的方式，獲得國(guó)際米蘭俱樂(lè)部約70%的股份。

    這些年，蘇寧投資和收購(gòu)的范圍橫跨體育娛樂(lè)等多個(gè)領(lǐng)域，在零售業(yè)態(tài)上，蘇寧也進(jìn)行過(guò)緊隨潮流的嘗試，作為蘇寧旗下的零售新物種，蘇寧小店一度高速擴(kuò)張。

    “蘇寧從來(lái)沒(méi)有想著去搞多元化。”一位知情人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，通過(guò)廣告等方式獲取流量，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講邏輯是走不下去的，面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)，蘇寧需要解決流量獲客問(wèn)題，所以希望找到作為一個(gè)網(wǎng)絡(luò)零售企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)中刷存在、吸納用戶的途徑。蘇寧為什么做PP視頻，是因?yàn)樗?dāng)時(shí)的用戶數(shù)比蘇寧30年積累的用戶數(shù)大得多，這本身要比投廣告實(shí)際上更有價(jià)值。

    在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蘇寧在戰(zhàn)略投資PPTV時(shí)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)識(shí)并不深刻，簡(jiǎn)單地認(rèn)為PPTV有著這么大的用戶基數(shù)，只需要把它的注冊(cè)用戶和蘇寧易購(gòu)打通就可以為蘇寧易購(gòu)帶來(lái)用戶，但這個(gè)想法有點(diǎn)簡(jiǎn)單了。每個(gè)用戶注冊(cè)某一個(gè)平臺(tái)時(shí)實(shí)際上有他個(gè)人興趣愛(ài)好的考量，把PP視頻的用戶變成蘇寧易購(gòu)的用戶，并非一件容易的事情。

    席卷而來(lái)的流量時(shí)代

    在通過(guò)收購(gòu)企業(yè)試圖獲客的背后，是蘇寧對(duì)于流量時(shí)代的應(yīng)接不暇，也是蘇寧作為一個(gè)老牌零售商，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)邏輯和打法的“消化不良”。

    2010年2月，蘇寧易購(gòu)上線，蘇寧開(kāi)始向電商平臺(tái)進(jìn)發(fā)。官網(wǎng)資料顯示，2009年，蘇寧以1170億元、941家店面的經(jīng)營(yíng)規(guī)模成為中國(guó)最大的商業(yè)流通企業(yè)。

    2011年，蘇寧喊出“再造一個(gè)蘇寧”的口號(hào)，把發(fā)展目標(biāo)定位為“萬(wàn)億規(guī)模的世界級(jí)企業(yè)”，此后，張近東還曾表示，蘇寧要做“沃爾瑪+亞馬遜”的概念，他曾表示：“蘇寧已經(jīng)趟出了一條沒(méi)有前人走過(guò)的‘互聯(lián)網(wǎng)+零售’之路”。

    正是因?yàn)楫?dāng)初的系列決定，給蘇寧帶去了結(jié)構(gòu)性的變化。

    從商品的品類和類目來(lái)說(shuō)，蘇寧從過(guò)去單一的家電3C上升到家電3C、母嬰、超市百貨、家居等等，蘇寧雖然不是在國(guó)內(nèi)線上品類最多的，但從商品種類來(lái)講，蘇寧至少屬于名列前茅的。

    蘇寧易購(gòu)來(lái)源：每經(jīng)資料圖

    迄今為止，蘇寧已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了在線銷售占比70%，就這十年轉(zhuǎn)型的成績(jī)而言，放在全球來(lái)說(shuō)，也沒(méi)有另一個(gè)過(guò)去純線下的大型零售企業(yè)能夠快速地實(shí)現(xiàn)在打造線上平臺(tái)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)整個(gè)銷售結(jié)構(gòu)的完全逆轉(zhuǎn)、品類的豐富。

    從這個(gè)意義上看，蘇寧十年轉(zhuǎn)型，成績(jī)尚有可圈可點(diǎn)之處。然而這十年，蘇寧電子商務(wù)的發(fā)展、模式?jīng)]有引領(lǐng)行業(yè)。

    究其原因，在記者采訪的多位資深業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蘇寧遇到了兩個(gè)難題。

    第一，蘇寧沒(méi)有在短時(shí)間內(nèi)形成很強(qiáng)的商戶集聚，尤其是有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的商戶集聚，缺乏商戶自然就缺乏流量，為了應(yīng)對(duì)這種情況，蘇寧需要在互聯(lián)網(wǎng)上大量投入引流的資源，需要價(jià)格補(bǔ)貼等等一系列手段。

    第二點(diǎn)，蘇寧在電子商務(wù)上的發(fā)展是一種資本的不對(duì)稱，是資本結(jié)構(gòu)、資本模式的不對(duì)稱。

    蘇寧并不是從零開(kāi)始做電子商務(wù)，而是在一個(gè)擁有著很大體量的上市公司基礎(chǔ)上開(kāi)始做電商，在此時(shí)，蘇寧面臨著一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，一是蘇寧是零售商，卻需要和廣告商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，二是在資本市場(chǎng)上，蘇寧需要通過(guò)市盈率進(jìn)行估值，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們是根據(jù)用戶數(shù)估值。

    大船轉(zhuǎn)舵：資源互聯(lián)網(wǎng)會(huì)是機(jī)遇嗎？

    實(shí)際上，自去年以來(lái)，蘇寧就開(kāi)始聚焦零售主業(yè)，并試圖逐漸砍掉虧損業(yè)務(wù)。

    1月30日，在蘇寧2021年度工作部署會(huì)上，張近東表示，2021年蘇寧將繼續(xù)堅(jiān)持“聚焦”和“創(chuàng)效”兩大發(fā)展主基調(diào)，推進(jìn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。“聚焦就是要實(shí)現(xiàn)以零售為核心的產(chǎn)業(yè)聚焦、以盈利為核心的業(yè)務(wù)聚焦；創(chuàng)效就是要強(qiáng)化效益優(yōu)先，要追求有效率的規(guī)模，有規(guī)模的效益。”張近東說(shuō)。

    為了實(shí)現(xiàn)效益的全面改善與提升，蘇寧“瘦身減虧”與“提質(zhì)增效”雙管齊下。一方面，做減法，收縮非零售核心且虧損嚴(yán)重的業(yè)務(wù)，同時(shí)，進(jìn)一步把長(zhǎng)板做長(zhǎng)，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)利潤(rùn)板塊，提升經(jīng)營(yíng)效益。

    截至目前，蘇寧的確在逐步砍掉虧損業(yè)務(wù)，試圖實(shí)現(xiàn)輕裝上陣。

    一季報(bào)中，蘇寧易購(gòu)表示，物流業(yè)務(wù)積極調(diào)整重點(diǎn)方向，對(duì)于天天快遞的高虧損業(yè)務(wù)進(jìn)行快速調(diào)整、對(duì)于部分規(guī)模不經(jīng)濟(jì)區(qū)域的自營(yíng)小件配送業(yè)務(wù)開(kāi)啟和順豐合作，整體小件部分虧損相比去年一季度減虧39.29%。對(duì)于公司具有優(yōu)勢(shì)的家電家居等大件商品的送裝一體化，小件商品的云倉(cāng)業(yè)務(wù)加快發(fā)展。隨著以上工作進(jìn)一步推進(jìn)，二季度效果將進(jìn)一步體現(xiàn)。

    從去年年底開(kāi)始，蘇寧這一偌大的航母開(kāi)始轉(zhuǎn)舵，明確了自身下一步的方向。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，蘇寧的未來(lái)，資源互聯(lián)網(wǎng)會(huì)是機(jī)遇。新的機(jī)會(huì)是將蘇寧30年在零售行業(yè)積累的供應(yīng)鏈、商品等資源作為蘇寧的核心資產(chǎn)進(jìn)行社會(huì)化。

    2019年，蘇寧就已經(jīng)確定了走資源互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展路線，近幾年，這條路線在下沉市場(chǎng)走得比較成功，3C市場(chǎng)零售云的模式實(shí)際上就是資源互聯(lián)網(wǎng)非常好的模板。

    可見(jiàn)，蘇寧今后的大方向?qū)⒕劢乖诹闶墼茦I(yè)務(wù)上，從其近期密集的動(dòng)作上，也可以看出端倪。

    4月12日，蘇寧易購(gòu)零售云宣布完成A輪融資，CPE及安達(dá)富基金參與投資?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從知情人士處獲悉，零售云將來(lái)可能會(huì)獨(dú)立上市。

    目前，零售云正高速擴(kuò)張之中?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者從蘇寧處獲悉，邁入2021年第三季度，零售云宣布將在3個(gè)月內(nèi)繼續(xù)新開(kāi)900家門店。其中，家居店作為新店面模型將成為發(fā)力重點(diǎn)。此外，按照計(jì)劃，零售云全國(guó)累計(jì)新開(kāi)第10000家門店將在第三季度內(nèi)落地。

    據(jù)透露，今后，蘇寧零售云相關(guān)業(yè)務(wù)不會(huì)局限在家電3C上，家居建材、購(gòu)物中心廣場(chǎng)、超市等各個(gè)業(yè)態(tài)都有可能。這種在線化的連鎖，有著不一樣的價(jià)值。

    毋庸置疑，今后的蘇寧將出現(xiàn)巨大的變化。作為老牌零售商，蘇寧從南京寧海路60號(hào)走出，一躍成為連鎖經(jīng)營(yíng)制最成功的標(biāo)桿之一，也曾擁有“打造世界級(jí)企業(yè)”的野望。如今，伴隨著新一輪戰(zhàn)投的宣告落地，蘇寧視之為珍寶的，依然是31年來(lái)在零售業(yè)上的積累。