上市公司持續(xù)加碼 醫(yī)美行業(yè)并非遍地黃金

    近期多家醫(yī)藥生物上市公司宣布加碼布局醫(yī)美行業(yè)，看好上游醫(yī)療器械賽道，同時也看好肉毒素、玻尿酸等醫(yī)美產(chǎn)品。從上市公司的公告看來，企業(yè)布局上游醫(yī)療器械的多以收購形式直接介入，布局終端醫(yī)美產(chǎn)品的則以代理、投資方式加碼。

    龍頭企業(yè)愛美客近期股價回調(diào)明顯，行業(yè)市場熱度有所下降。證券時報記者分析發(fā)現(xiàn)，并非所有入局醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的公司業(yè)績都能實(shí)現(xiàn)飛躍，反而部分企業(yè)布局多年連年虧損。多位業(yè)內(nèi)人士也對記者表示，醫(yī)美行業(yè)雖然是黃金賽道，但并非醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游都值得投資。

    一位資深醫(yī)藥行業(yè)分析師對記者表示，目前A股醫(yī)美板塊雖然享受著黃金賽道的高估值，相關(guān)企業(yè)業(yè)績卻乏善可陳。當(dāng)前醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中，上游原料生產(chǎn)商龍頭初顯，中下游連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)擴(kuò)張迅猛，資本市場上多家企業(yè)跨界玩醫(yī)美，但目前我國醫(yī)美產(chǎn)業(yè)魚龍混雜、亟待規(guī)范，二級市場投資者仍需謹(jǐn)慎。

    收購醫(yī)美上游企業(yè)

    近兩年醫(yī)藥生物上市公司熱衷投資醫(yī)美行業(yè)，今年華東醫(yī)藥（000963）、昊海生科（688366）雙雙通過并購方式布局醫(yī)美上游。

    春節(jié)后第一個交易日，華東醫(yī)藥公告，將通過英國一家全資子公司以6500萬歐元的股權(quán)對價及最高不超過2000萬歐元銷售付款，收購西班牙能量源型醫(yī)美器械公司HighTechnologyProducts，S.L.U.（簡稱“HighTech公司”）。

    華東醫(yī)藥股價當(dāng)天盤中出現(xiàn)漲停。收購公告發(fā)布后，公司隨即召開投資者交流會，吸引了130家機(jī)構(gòu)以及個人投資者等近250人參加。之后幾天公司股價劇烈波動，在10個交易日內(nèi)漲逾15%，期間出現(xiàn)兩個漲停板。

    華東醫(yī)藥擬收購的HighTech公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為一體的綜合性醫(yī)美企業(yè)，公司總部位于西班牙，其業(yè)務(wù)聚焦于非侵入性EBD（能量源型）醫(yī)美設(shè)備。其業(yè)務(wù)覆蓋身體塑形和皮膚修復(fù)兩大醫(yī)美領(lǐng)域，已上市的主要產(chǎn)品包括3款冷凍溶脂及2款激光脫毛等系列產(chǎn)品。

    雖然醫(yī)美業(yè)務(wù)在華東醫(yī)藥收入中占比不高，但這是華東醫(yī)藥重要發(fā)展方向。事實(shí)上，華東醫(yī)藥早在幾年前已入局醫(yī)美。2018年，華東醫(yī)藥收購Sinclair全部股權(quán)，Sinclair旗下醫(yī)美產(chǎn)品也有望引入國內(nèi)，其中Ellansé少女針就計劃今年上市。

    根據(jù)中金公司統(tǒng)計，華東醫(yī)藥目前上市的醫(yī)美產(chǎn)品，包括1個伊婉系列玻尿酸、1個減肥塑形藥物奧利司他膠囊、1個賽繆斯系列生物護(hù)膚品，另有少女針、面部埋線、肉毒素、水光針、器械等多種產(chǎn)品計劃國內(nèi)上市。

    2月21日晚間，昊海生科公告，公司與歐華美科（天津）醫(yī)學(xué)科技有限公司現(xiàn)有股東及創(chuàng)始人分別簽約，將以1.35億元受讓38.23%股權(quán)和向后者增資7000萬元，并認(rèn)購其新增注冊資本5203萬元。消息發(fā)出后，昊海生物在兩個交易日內(nèi)累計漲超10%。

    昊海生科主要從事生物醫(yī)用材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涉及眼科、整形美容與創(chuàng)面護(hù)理、骨科、防粘連及止血四大核心領(lǐng)域?？毓蓺W華美科之后，昊海生科醫(yī)美產(chǎn)品進(jìn)一步拓展至“消費(fèi)端”領(lǐng)域，增加醫(yī)用與家用皮膚護(hù)理光電設(shè)備業(yè)務(wù)。

    加碼醫(yī)美產(chǎn)品布局

    除華東醫(yī)藥和昊海生科外，也有不少生物醫(yī)藥公司也布局了醫(yī)美產(chǎn)業(yè)。記者發(fā)現(xiàn)，與直接收購上游醫(yī)美醫(yī)療器械企業(yè)不同的是，上市公司布局下游醫(yī)美產(chǎn)品主要通過增加投資、拿下代理權(quán)等形式。

    今年年初，四環(huán)醫(yī)藥（0460.HK）公開表示，醫(yī)美業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。去年年底，四環(huán)醫(yī)藥獨(dú)家代理“注射用A型肉毒毒素”（樂提葆）獲批，這是一款韓國產(chǎn)品，也是國內(nèi)第四個獲準(zhǔn)上市的A型肉毒毒素。四環(huán)醫(yī)藥表示，未來致力于將樂提葆打造成為國內(nèi)銷售量最大的肉毒毒素品牌，并在3年內(nèi)在中國取得超過30%的市場份額。

    肉毒素是國內(nèi)兩個最大的醫(yī)美市場產(chǎn)品之一，另一個是玻尿酸。國內(nèi)目前玻尿酸三大市場巨頭是愛美客、華熙生物（688363）、昊海生科。

    這三家企業(yè)中，華熙生物近期運(yùn)作比較頻繁。近日，華熙生物牽手杰士邦在玻尿酸應(yīng)用領(lǐng)域再度突破，將玻尿酸作為潤滑劑應(yīng)用在安全套產(chǎn)品中，吸引了眾多消費(fèi)者關(guān)注。今年年初，華熙生物舉行“科技與共”線上發(fā)布會，推出國內(nèi)首個玻尿酸食品品牌“黑零”。

    今年3月10日，華熙生物與濟(jì)南市高新區(qū)管委會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，表示將合作建設(shè)“世界透明質(zhì)酸谷”，搭建具有萬億級綜合效益的產(chǎn)業(yè)集群，項(xiàng)目將分三期建設(shè)完成。

    短期難盈利

    醫(yī)美是個好賽道，但并非所有入局者都能獲利，跨界布局短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利者并不多見。

    蘇寧環(huán)球（000718）在加碼醫(yī)美產(chǎn)業(yè)后，在今年1月5日至1月11日的5個交易日中收出4個漲停板，吸引了不少市場人士的目光，年初已多次接受機(jī)構(gòu)調(diào)研。進(jìn)入3月份，公司熱度仍然不減，包括華泰證券、民生證券、諾德基金、中融基金等多家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，受追捧程度可見一斑。

    蘇寧環(huán)球入局醫(yī)美行業(yè)是在2016年，與大股東共同出資設(shè)立醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，注冊資本50億元，公司持股比例為45%，同年醫(yī)美基金收購4家醫(yī)美醫(yī)院。2017年，蘇寧環(huán)球完成收購上海天大醫(yī)療美容醫(yī)院有限公司90%股權(quán)，該醫(yī)院擁有開展“面部骨骼輪廓整形”業(yè)務(wù)資質(zhì)。

    但收購后，上海天大醫(yī)院至今并未實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)蘇寧環(huán)球財務(wù)報告，2017年至2019年，該醫(yī)院虧損額逐年升高，從虧損近500萬元攀升至虧損超1600萬元。2020年前三季度，仍虧損逾600萬元。

    但蘇寧環(huán)球仍然繼續(xù)加大醫(yī)美行業(yè)投資布局。3月4日，公司在互動平臺上表示，公司在原有醫(yī)美醫(yī)院基礎(chǔ)上，計劃開設(shè)門診等分支機(jī)構(gòu)，通過市場下沉進(jìn)一步提升市場占有率和競爭力；通過內(nèi)生式和外延式發(fā)展途徑，在其他地市開設(shè)新的醫(yī)美醫(yī)院，不斷壯大產(chǎn)業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)實(shí)力等。醫(yī)美產(chǎn)業(yè)是公司重要產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向之一，公司將持之以恒地推動醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。

    2016年入局醫(yī)美領(lǐng)域的朗姿股份，在經(jīng)歷了接近五年的整合發(fā)展期后，如今才逐步進(jìn)入收獲期。公司業(yè)績快報顯示，2020年營業(yè)收入同比下降4.5%至28.73億元，其中醫(yī)美業(yè)務(wù)收入在疫情影響之下仍然實(shí)現(xiàn)同比增長29%至8.13億元，占收入比重提升至28%；公司凈利潤同比增長134%至1.37億元，實(shí)現(xiàn)高增長的主要原因之一是來自疫情下醫(yī)美業(yè)務(wù)收入快速增長。

    數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第三季度，朗姿股份共運(yùn)營18家醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)，目前已初成規(guī)模。但公司仍然在持續(xù)加碼醫(yī)美賽道，去年年底及今年年初先后設(shè)立了博辰五號、八號基金，用于投資醫(yī)療美容領(lǐng)域及相關(guān)產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，基金規(guī)模分別為4億元、2.5億元。此外，公司還預(yù)計今年將繼續(xù)加快晶膚門店連鎖擴(kuò)張，預(yù)計今年將新增超10家門店。

    源自行業(yè)高增速

    醫(yī)美產(chǎn)業(yè)之所以如此受追捧，主要是萬億市場規(guī)模及行業(yè)高增速的吸引。

    據(jù)統(tǒng)計，2020年全球醫(yī)療美容行業(yè)規(guī)模達(dá)1561億美元，折合成人民幣超過1萬億元，同比增長7%。中國市場發(fā)展迅猛，根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測，中國在2017年已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)美市場，亦是全球增速最快的國家之一，有望在2021年超越美國，成為全球醫(yī)美第一大市場，并將于2023年市場規(guī)模達(dá)到3115億元。

    權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)計2018至2023年中國醫(yī)美服務(wù)市場復(fù)合增長率將達(dá)到24.2%，是全球增速最快的市場。中信建投指出，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)方興未艾，三大因素助力行業(yè)快速發(fā)展。第一，90后、00后醫(yī)美接受度高，逐漸成為消費(fèi)主力；第二，人均可支配收入增長，醫(yī)美行業(yè)受益消費(fèi)升級；第三，醫(yī)美監(jiān)管加強(qiáng)，規(guī)范化利好行業(yè)長期發(fā)展。

    醫(yī)療健康研究員楊靂向記者表示，“顏值經(jīng)濟(jì)”當(dāng)?shù)?，最主要源自人們愛美需求的持續(xù)上升。其次，醫(yī)美整形技術(shù)的快速更新，推動了臉部注射等“輕醫(yī)美”項(xiàng)目的蓬勃發(fā)展。與此同時，人均可支配收入的上升，也為醫(yī)美消費(fèi)提供更多可能。

    從需求人群看，中國醫(yī)美需求以20~25歲的女性為主力。據(jù)新氧大數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年所統(tǒng)計中國整形人群中，女性占比89%，男性占比11%。女性消費(fèi)者中，以20~25歲消費(fèi)者占比最高，2019年達(dá)38.57%。95后成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美消費(fèi)者主力軍。

    獨(dú)角獸智庫通過對各年齡段與人口比例進(jìn)行測算，2018年中國醫(yī)美消費(fèi)者總量約1873萬人，進(jìn)而估算中國醫(yī)美實(shí)際消費(fèi)者人均消費(fèi)金額為7700元，醫(yī)美產(chǎn)品消費(fèi)力顯示較強(qiáng)水平。

    和君咨詢合伙人文志宏表示，醫(yī)美行業(yè)未來發(fā)展速度依然會很快，特別是未來五年，醫(yī)美行業(yè)依然會保持較快的發(fā)展速度。雖然上游已經(jīng)出現(xiàn)華熙生物、愛美客這樣的龍頭企業(yè)，但是上游的產(chǎn)品技術(shù)設(shè)備的品類還很多，依然會有很大的整合和發(fā)展的空間。

    是否值得長期投資？

    2020年以來，二級市場上刮起了一股“醫(yī)美熱”，在黃金賽道加持下更是涌現(xiàn)了“醫(yī)美茅臺”愛美客這樣的千億市值企業(yè)。

    2020年下半年以來，醫(yī)美板塊異軍突起。朗姿股份（002612）去年下半年累計漲幅超過225%，愛美客、華熙生物、昊海生科均出現(xiàn)大漲。進(jìn)入2021年，A股醫(yī)美板塊漲勢繼續(xù)、接連走強(qiáng)，2月18日，愛美客股價最高沖到階段高點(diǎn)1331.02元/股。

    股價大漲背后是機(jī)構(gòu)頻繁加倉。多位券商分析師一致認(rèn)為，未來5~10年將是醫(yī)美賽道發(fā)展黃金期，對醫(yī)美行業(yè)未來景氣度持看好態(tài)度。

    東莞證券指出，中國醫(yī)美行業(yè)正快速發(fā)展，輕醫(yī)美火熱程度穩(wěn)超傳統(tǒng)整形醫(yī)美，行業(yè)增長的驅(qū)動因素主要為當(dāng)代年輕人的抗老熱情以及對醫(yī)美觀念的良性轉(zhuǎn)變。中國人均GDP水平維持高增長，消費(fèi)升級支撐醫(yī)美行業(yè)擴(kuò)張。綜上所述，醫(yī)美行業(yè)景氣度高，企業(yè)擴(kuò)張意愿明顯，未來發(fā)展?jié)摿薮?，首次給予醫(yī)美行業(yè)整體“推薦”評級。

    國金證券表示，相比于手術(shù)類整形，以注射類為代表的輕醫(yī)美，恢復(fù)時間快、價格及風(fēng)險相對較低，因此有更高的市場接受度和復(fù)購率，因此玻尿酸是藍(lán)海市場，市場前景廣闊。

    但并非所有業(yè)內(nèi)企業(yè)都能在這個風(fēng)口上飛起來。有位業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，投資醫(yī)美要看具體的細(xì)分賽道，上游藥品耗材及器械行業(yè)較為集中，技術(shù)及市場壁壘高，企業(yè)盈利能力強(qiáng)；中游美容服務(wù)行業(yè)集中度低且競爭激烈，企業(yè)并不一定能賺到錢；下游引流機(jī)構(gòu)向垂直平臺發(fā)展，頭部企業(yè)增速快，剛?cè)刖值钠髽I(yè)也比較難發(fā)展。

    匯永（深圳）投資咨詢CEO張曉彬向記者表示，醫(yī)美行業(yè)高增長背后，也會伴隨著市場激烈競爭。不管是上中下游，掌握核心技術(shù)的企業(yè)才值得投資。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，上游企業(yè)原料生產(chǎn)商行業(yè)標(biāo)桿業(yè)績能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長；中游的醫(yī)美機(jī)構(gòu)則需要投入更高的成本，不確定因素更多；下游平臺企業(yè)競爭激烈。從長期穩(wěn)定投資的角度去分析，上游企業(yè)更適合普通投資者。