沃森生物叫停股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股價卻跌跌不休，投資者何去何從？

    今天沃森生物緊急召開董事會會議，火速宣布暫停上海澤潤公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。今天這事兒這么著急，就是因?yàn)樽蛱熳C監(jiān)會發(fā)了問詢函，要求他解釋轉(zhuǎn)讓子公司的必要和合理性。今天管理層也是夠犀利，直接來一個：行，我撤回，我不干了！截止到今天收盤，沃森生物大跌了20%，這可不是10%奧，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的漲跌?？臻g已經(jīng)調(diào)整了！明天、后天還會不會繼續(xù)，，天知道呢，，

    我們今天不分析這個新聞的事情，因?yàn)橹v這個事情的已經(jīng)很多了，我們主要來看看沃森生物這個公司到底怎么樣？如果他真是一個好公司，股價砸的最慘的時候，可能還是個機(jī)會；但如果本身不行的話，我們還是要慎重并遠(yuǎn)離。

    這家公司是在云南成立的一家主要生產(chǎn)疫苗的公司，在控股結(jié)構(gòu)上，無控股股東無實(shí)際控制人，最終控制層面股東是云南省國資委，可以把這個公司歸為國企吧！但是又不太像是地方國資委親生的，所以這個血緣關(guān)系比較尷尬。

    我們還是先看公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看之前也留意一下公司目前的市值是570億，這樣你就會有感覺，知道自己花570會買到多少東西。在下面的內(nèi)容，我將重點(diǎn)列出來我認(rèn)為需要注意的地方，沒有講到的不是我沒看，而是大部分我覺得問題不大，沒必要展開講。

    公司賬上凈資產(chǎn)，也就是所有者權(quán)益合計56.6億，負(fù)債大約13.5億。

    這56.6億凈資產(chǎn)里面都包括什么呢？我們還是主要看大數(shù)啊，一些特別小的零碎就直接忽略了！

    可以看到有23.8億的貨幣資金，5.1億的應(yīng)收賬款，0.18億的預(yù)付款，其他應(yīng)收款2億，存貨3億，其他流動資產(chǎn)0.15億。

    長期股權(quán)投資0.2億，其他權(quán)益工具投資3億，其他非流動金融資產(chǎn)5億，投資性房地0.4億，固定資產(chǎn)6.8億，在建工程7億，無形資產(chǎn)1.2億，開發(fā)支出8.7億，商譽(yù)3.3億。

    在負(fù)債方面，公司沒有短期借款，也沒有長期借款，也沒有應(yīng)付債券。比較大的數(shù)額，主要是應(yīng)付賬款2.7億，其他應(yīng)付款4.5億，其他流動負(fù)債2.6億，遞延收益2.2億。

    值得注意的是，這里8.7億的開發(fā)支出和3.3億的商譽(yù)，都屬于沒有的錢，已經(jīng)花掉的錢，是未來要做資產(chǎn)減值的，但在會計上是合法的。

    精讀財務(wù)報表附注，貨幣資金整體受限情況比較少，只有1.89億受限，但屬于履約保函保證金，相對于23.8億的貨幣資金還是比較少的，可以說公司不怎么缺錢。

    再看看營業(yè)收入中應(yīng)收賬款占比：

    2019年?duì)I業(yè)收入11.2億，應(yīng)收賬款5.1億，占比45.5%。

    2018年?duì)I業(yè)收入8.79億，應(yīng)收賬款4.37億，占比49.7%。

    2017年?duì)I業(yè)收入6.68億，應(yīng)收賬款2.97億，占比44.4%。

    如果說我們開一個公司賣出去的產(chǎn)品，有將一半的錢被欠著，這個生意一定做得非常糟心！通常來說應(yīng)收賬款不能超過營業(yè)收入的30%，否則我們就一定要把這個企業(yè)排除。但是應(yīng)收賬款也不能特別的少，比如一個年?duì)I業(yè)額100億的公司，應(yīng)收賬款只有100萬，這也是值得警惕和懷疑的，是不是存在利潤造假呢。

    對比同行業(yè)的華蘭生物，應(yīng)收為9.6億，營收為36.9億，占比26%，你看看這差距。

    再看研發(fā)費(fèi)用的資本化比率：

    最好的企業(yè)是研發(fā)費(fèi)用全部進(jìn)到費(fèi)用里面，從當(dāng)期的利潤中扣除。那我們看沃森生物，實(shí)際上每年的資本化研發(fā)支出的比例要占到70%左右，這些錢實(shí)際上已經(jīng)花掉了，但它是把這個都算到資產(chǎn)里面了。像很多優(yōu)秀的企業(yè)，這個比率一般都在10%

    再看看同樣生產(chǎn)疫苗的華蘭生物，基本在5%以下，是不是差別大得很呢！

    都不用再跟恒瑞醫(yī)藥對比了，人家是0，研發(fā)的支持全部算到當(dāng)期費(fèi)用里，從利潤中扣除。

    所以，不要輕易相信上市公司給你報的那個利潤。

    如果真把今年的研發(fā)費(fèi)用一扣，沃森生物2019的凈利潤還剩下啥，大家可以自己算，應(yīng)該很簡單。

    我們再看看他的歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)怎么樣？

    我主要關(guān)注他的凈資產(chǎn)收益率，銷售凈利率，銷售毛利率，希望看到的結(jié)果是穩(wěn)定，而且最好是呈緩慢上升的趨勢。但是在沃森生物上面沒有看到，而是參差不齊，沒有一個穩(wěn)定的指標(biāo)。在背后代表的意義就是產(chǎn)品在行業(yè)里面沒有可靠的競爭優(yōu)勢，公司搞那么大的研發(fā)投入，也可能是在賭，賭個一炮而紅，紅不了就熄火了。

    營業(yè)收入曲線

    凈利潤曲線

    實(shí)話講，看這兩個曲線，很難相信他們是同一家公司的營業(yè)收入和凈利潤曲線，為什么你每年?duì)I業(yè)收入都在增長，凈利潤卻跳躍這么大，看著就讓人不放心！！總覺著這里邊有坑。。

    從凈資產(chǎn)收益率、毛利率、和凈利率上來講，一方面是不穩(wěn)定，一方面是太差。

    經(jīng)營現(xiàn)金流和凈利潤的比率：

    我們的標(biāo)尺是70%，你看看沃森的數(shù)據(jù)吧。很多時候，看公司的利潤是不是真的，就看現(xiàn)金流大概率就能篩掉一批冒牌貨。應(yīng)收款，營業(yè)收入都可以會計做賬，現(xiàn)金流作假總之要困難的多吧。當(dāng)然，不排除有高手，也會在現(xiàn)金流上做手腳，通過關(guān)聯(lián)公司賬目偽裝成經(jīng)營現(xiàn)金流入，再通過投資流出，后面過幾年再突然搞個減值，也就洗白白了。

    分紅融資情況：

    上市以來，這公司總共給股東分了2.33億。

    那它向股東要了多少錢呢？答案是，17.77億。

    分出來那點(diǎn)錢，顯得好尷尬。

    對于估值，實(shí)在是無從下手，因?yàn)槲磥淼睦麧櫱闆r無法估計。

    只有一點(diǎn)可以確定，離它遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。