投資者追問：隆鑫通用5億元購買資產(chǎn)值不值？

    本報記者 王鶴

    近日，在隆鑫通用發(fā)布上交所問詢函的回復(fù)公告后，仍有不少投資者在上證e互動平臺發(fā)表評論，對隆鑫通用投資聯(lián)合創(chuàng)泰一事感到擔(dān)憂。

    此前，隆鑫通用公告擬出資不超過5億元增資聯(lián)合創(chuàng)泰，隨后上交所就此事要求上市公司詳細(xì)披露投資風(fēng)險（此前報道《上交所問詢函直指投資風(fēng)險隆鑫通用對外投資目的何在？》）。根據(jù)此前公告信息，聯(lián)合創(chuàng)泰專業(yè)從事電子元器件產(chǎn)品的授權(quán)分銷，涉及的產(chǎn)品類型包括數(shù)據(jù)存儲器、集成電路（主控芯片）、模組、DAC線纜等電子元器件產(chǎn)品。

    聯(lián)合創(chuàng)泰嚴(yán)重依賴單一供應(yīng)商

    作為分銷代理商，聯(lián)合創(chuàng)泰的業(yè)務(wù)模式主要包括采購和銷售。具體來看，聯(lián)合創(chuàng)泰80%的采購業(yè)務(wù)屬于訂單采購，20%的業(yè)務(wù)屬于備貨采購。

    在上游采購?fù)觌娮釉骷?，?lián)合創(chuàng)泰再將其銷售給下游客戶，同時為客戶提供技術(shù)支持、售后服務(wù)等，并將客戶需求信息傳遞至原廠，協(xié)助原廠優(yōu)化排產(chǎn)計劃，以應(yīng)對市場需求的變化。

    從盈利模式看，聯(lián)合創(chuàng)泰主要通過為上下游提供全流程的供應(yīng)鏈服務(wù)獲得服務(wù)費用，即產(chǎn)品價差。通常來講，針對不同的原廠簽訂的代理合同，聯(lián)合創(chuàng)泰的產(chǎn)品銷售毛利率在2%-5%之間。

    投資者對此坦言：“從公告所述，聯(lián)合創(chuàng)泰的經(jīng)營模式和流程看與淘寶網(wǎng)、拼多多內(nèi)的入駐商家相當(dāng)，從公告中沒有看到聯(lián)合創(chuàng)泰具備技術(shù)人員團(tuán)隊，它只是將下游客戶對產(chǎn)品技術(shù)要求傳遞給原廠而已。”

    對于投資者的上述看法，隆鑫通用董秘在上證e互動平臺回復(fù)稱，聯(lián)合創(chuàng)泰屬于資源型分銷商，授權(quán)品牌代理資質(zhì)具有稀缺性，該類分銷商擁有原廠授權(quán)品牌越多，對下游客戶的吸引力越大。

    “資源型分銷商”似乎是隆鑫通用看重聯(lián)合創(chuàng)泰的關(guān)鍵點所在。

    然而據(jù)公告顯示，2020年1-8月份，聯(lián)合創(chuàng)泰的前五大供應(yīng)商分別為SK海力士、MTK聯(lián)發(fā)科、兆易創(chuàng)新、賽格（香港）有限公司、世紀(jì)恒信（香港）有限公司。其中，SK海力士采購金額占比84%，可見聯(lián)合創(chuàng)泰具有嚴(yán)重依賴單一供應(yīng)商的風(fēng)險。

    資金流轉(zhuǎn)模式存隱患 運營資金缺口靠銀行及對外融資

    除去對單一供應(yīng)商依賴嚴(yán)重外，聯(lián)合創(chuàng)泰的資金流轉(zhuǎn)模式也潛存不少隱患。

    據(jù)公告披露，聯(lián)合創(chuàng)泰向原廠采購時主要采取現(xiàn)款現(xiàn)貨方式，向客戶銷售時分別給予30天-90天的收款賬期。也就意味著，在實際的經(jīng)營過程中，聯(lián)合創(chuàng)泰的運營資金可能會出現(xiàn)缺口。

    數(shù)據(jù)顯示，2020年1-8月份，聯(lián)合創(chuàng)泰運營資金需求為7.97億元，自有資金2.72億元，運營資金缺口5.25億元。

    面對資金缺口問題，聯(lián)合創(chuàng)泰主要通過銀行信用融資、銀行保理融資及非銀行機構(gòu)融資方式來解決，一旦對外融資斷裂或短缺，聯(lián)合創(chuàng)泰的后續(xù)經(jīng)營發(fā)展將陷入困境，這也是隆鑫通用此次投資不容忽視的一大風(fēng)險點。

    回顧聯(lián)合創(chuàng)泰的這一年，其先是慘遭英唐智控剝離，后又被中潛股份終止收購，境遇可謂尷尬。

    隆鑫通用在回復(fù)問詢函中表示，公司正在推出具有車聯(lián)網(wǎng)功能的摩托車，故需要探索在上游核心產(chǎn)品及零部件等相關(guān)領(lǐng)域布局。公開資料介紹，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游主要涉及三大系統(tǒng)：感知系統(tǒng)、控制系統(tǒng)以及執(zhí)行系統(tǒng)，以各類元器件和芯片生產(chǎn)企業(yè)為主要參與體。

    關(guān)于公司為何不直接投資上游生產(chǎn)商，卻要繞道投資一家分銷代理商？《證券日報》記者致函隆鑫通用，對方回復(fù)表示：“本次是財務(wù)投資，雙方也在積極尋求業(yè)務(wù)協(xié)同。”

    “這是投資方想要獲得對方的渠道或者供應(yīng)鏈，屬于縱向一體化。”中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、教授盤和林告訴《證券日報》記者。

    談及采取財務(wù)投資的方式能否真正切入到業(yè)務(wù)上的問題，盤和林認(rèn)為，財務(wù)投資附帶隱性戰(zhàn)略性合作也是存在的，以財務(wù)投資為表現(xiàn)，現(xiàn)實可能是戰(zhàn)略投資的內(nèi)核，雖然不具備企業(yè)控制能力，但是財務(wù)投資人根據(jù)持股量級，還是可以獲得一定的決策影響力，也可能僅僅是將股權(quán)作為一塊敲門磚。當(dāng)然，這種財務(wù)投資前提下的合作，其實聯(lián)盟并不是很穩(wěn)固。

    雖然隆鑫通用在回復(fù)《證券日報》記者的采訪函中強調(diào)：“公司謀求下一代智能化產(chǎn)品的升級轉(zhuǎn)型，目的也是要更好地聚焦主業(yè)，在日益激烈的市場競爭中搶占先機。”但這筆投資究竟值不值得，可能還有待時間驗證。

（編輯 張偉 才山丹）