瑞豐新材前三季度凈利猛增99% 中石化資本加持上市后首份年報有望凈利潤翻倍

    本報記者 張文娟

    上世紀，無碳紙顯色劑領(lǐng)域深受外資企業(yè)壟斷之苦，瑞豐新材抓住機遇攻克了技術(shù)難關(guān)，逼得外企敗走中國市場?，F(xiàn)在，在公司已深耕二十余年的潤滑油添加劑領(lǐng)域，瑞豐新材又一次扛起“進口替代”的大旗，要在這千億市場打響中國企業(yè)的名號。

    今年，公司更是克服疫情影響，實現(xiàn)前三季度凈利潤逆勢增長99%。在最新招股書中，公司更是提升了把全年的凈利潤預(yù)測提升至1.84億元至2.05億元，同比增長87.76%至109.18%。

    無碳紙顯色劑全球老大

    深耕行業(yè)二十余年

    瑞豐新材成立于1996年，原本是做無碳紙顯色劑起家。公司初入該領(lǐng)域之時，我國無碳紙顯色劑主要以進口為主，供應(yīng)商均來自美、日等國家，價格高昂。而在國產(chǎn)顯色劑逐步攻克技術(shù)難關(guān)后，進口品牌先后多次降價銷售。二十余年的積累，使得瑞豐新材從眾多競爭對手中脫穎而出，成為國內(nèi)最大的無碳紙顯色劑生產(chǎn)企業(yè)。而多家進口品牌在瑞豐新材的激烈競爭下經(jīng)營難以為繼，最終無奈退出中國市場。

    無碳紙顯色劑這一精細化工材料看似冷門，但卻與我們的生活息息相關(guān)。這一材料主要用于生產(chǎn)無碳復(fù)寫紙，而無碳復(fù)寫紙恰好是制造快遞面單、增值稅發(fā)票等票據(jù)的重要原材料。許多人可能沒有聽過瑞豐新材這家公司，甚至對無碳紙顯色劑這一化工品聞所未聞，但均在不知不覺中因瑞豐新材的“技術(shù)攻關(guān)精神”而受益。

    從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，無碳紙產(chǎn)業(yè)鏈中，顯色劑產(chǎn)品的下游廠家只需要將顯色劑涂抹在紙張上即可，制作工藝相對較為簡單、技術(shù)含量也并不高。而瑞豐新材所在的顯色劑領(lǐng)域則有極高的技術(shù)壁壘，市場參與者較為集中，毛利率相對較高。依靠技術(shù)壁壘和資金壁壘，瑞豐新材的無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)“擊退”了許多競爭對手，也沒有面臨“價格戰(zhàn)”等惡性競爭，目前依然能保持40%左右的毛利率。

    近年來，全球無碳紙市場已發(fā)展到較為成熟的階段，2018年全球無碳紙總消費量約為120萬噸。受電子化、無紙化的趨勢影響，歐美等地的消費量穩(wěn)中有降，而中國無碳紙顯色劑市場增速雖然在不斷放緩，但需求總體保持相對穩(wěn)定，波動較小。值得注意的是，中國的人均無碳紙消費量為0.25公斤，是歐美及亞洲發(fā)達國家人均消費量的1/4，依然有一定潛在市場空間。

    打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板

    成功進軍潤滑油添加劑行業(yè)

    身處成熟市場之中，無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)迅速成為了瑞豐新材的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)板塊。但瑞豐新材的高管團隊們并沒有“小富即安”，而是迅速地意識到了公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)——無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)所面臨的行業(yè)天花板。瑞豐新材在該業(yè)務(wù)正蓬勃發(fā)展之時，便高瞻遠矚地尋找長期的利潤增長點。

    由于技術(shù)壁壘高且同樣有廣闊的國產(chǎn)替代空間，潤滑油添加劑這一行業(yè)被納入了考慮范圍。1999年，瑞豐新材正式進軍潤滑油添加劑領(lǐng)域。作為汽車及工業(yè)設(shè)備運作不可或缺的化學(xué)物質(zhì)，潤滑油主要應(yīng)用于汽車發(fā)動機油、鐵路發(fā)動機油、船舶發(fā)動機油、工業(yè)潤滑油等領(lǐng)域，使用范圍廣泛。從組成成分來看，潤滑油主要由潤滑油添加劑及基礎(chǔ)油組成。其中，潤滑油添加劑一般占潤滑油總體比例約2%~30%左右，其余主要為基礎(chǔ)油。雖然整體分量占比少于基礎(chǔ)油，但潤滑油添加劑卻對潤滑油的整體性能起立決定性作用，其制造難度和技術(shù)含量也比基礎(chǔ)油高很多。與無碳紙顯色劑領(lǐng)域類似，潤滑油添加劑同樣是具有高技術(shù)壁壘、高資金壁壘的行業(yè)。

    瑞豐新材初入潤滑油添加劑行業(yè)之時，這一行業(yè)同樣被國際巨頭壟斷。自20世90年代末期以來，國際潤滑油添加劑市場上長期保持四家美國公司長期控制全球85%左右市場份額的局面。中國公司若想切入該領(lǐng)域，不僅面臨著極高的技術(shù)壁壘，還將承受高昂的認證成本。

    記者了解到，在瑞豐新材開拓另一主業(yè)——潤滑油添加劑之初，投入的研發(fā)成本投入很高，而公司的無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)的利潤恰好為潤滑油添加劑的研發(fā)提供了強勁的資金支撐。而在無碳紙顯色劑這一業(yè)務(wù)的支撐下，瑞豐新材的潤滑油添加劑業(yè)務(wù)積淀多年，目前技術(shù)實力已經(jīng)達到國內(nèi)頂尖水平，在部分領(lǐng)域甚至可以國際巨頭抗衡。

    依靠在潤滑油添加劑領(lǐng)域的多年積累，瑞豐新材成功打破了單一業(yè)務(wù)帶來的營收瓶頸。目前，瑞豐新材傳統(tǒng)的無碳紙顯色劑依然在穩(wěn)健經(jīng)營，但已經(jīng)退居公司的第二主營業(yè)務(wù)。2019年，潤滑油添加劑業(yè)務(wù)在瑞豐新材總營收中的占比已經(jīng)接近90%，營收規(guī)模是無碳紙顯色劑業(yè)務(wù)的7倍左右。

    從未來市場空間的角度來看，自20世紀30年代以來，全球潤滑油添加劑行業(yè)已逐步發(fā)展至相對成熟階段，市場規(guī)模較大且基本趨于穩(wěn)定增長。但對于中國企業(yè)，潤滑油添加劑行業(yè)的市場潛力依然不可限量。

    瑞豐新材在招股書中預(yù)計，至2023年，全球潤滑油添加劑需求量將增加至543萬噸，市場規(guī)模約為185億美元。目前，瑞豐新材的全年營業(yè)收入不足7億元，與全球高達千億的市場空間相比，公司的營收增長空間不可限量。

    三季度凈利潤增長99%

    上市后首份年報有望利潤翻倍

    今年，公司的各項業(yè)務(wù)更是克服疫情影響，更上一層樓。營收方面，瑞豐新材前三季度共實現(xiàn)營收6.1億元，同比增長31.99%。

    瑞豐新材在招股書中表示，“雖然新冠疫情對公司銷售增長速度帶來了一定負面影響，但是公司憑借產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，產(chǎn)品性能不斷提高、產(chǎn)品類型不斷豐富以及公司銷售人員通過電話、電子郵件、即時通訊軟件等方式積極聯(lián)系老客戶以了解其需求并推進產(chǎn)品銷售，加之前期市場開拓獲得的部分新客戶當期開始采購公司產(chǎn)品，2020年1-9月，公司產(chǎn)品銷售收入仍有所增長。”凈利潤方面，瑞豐新材的表現(xiàn)更為亮眼。前三季度，公司實現(xiàn)1.29億凈利潤，同比增長98.66%，接近翻倍。

    瑞豐新材解釋，“公司2020年1-9月的營業(yè)利潤、利潤總額及凈利潤上升幅度較大，主要系：2020年前三季度受原油價格等走低影響，公司部分主要原材料價采購價格有所降低，有效降低了主要產(chǎn)品的單位成本以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素共同作用下，促進了公司整體毛利率的上升。”

    在最新招股書中，公司還更新了業(yè)績指引。根據(jù)管理層初步測算，瑞豐新材預(yù)計2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤為1.84億元至2.05億元，較上年同期增長87.76%至109.18%。這意味著，在公司登陸資本市場后，發(fā)布的首份年報便有可能實現(xiàn)利潤翻倍。

    潤滑油添加劑技術(shù)門檻極高

    行業(yè)恰迎進口替代機遇

    與許多精細化工領(lǐng)域相同，潤滑油添加劑這一領(lǐng)域的技術(shù)極高。按行業(yè)慣例，潤滑油添加劑可分為單劑和混合劑兩種。通常，復(fù)合劑由多種單劑按一定比例調(diào)配而成。復(fù)合劑的核心是配方技術(shù)，其開發(fā)過程復(fù)雜漫長，要考慮各種單劑之間是否具有協(xié)調(diào)效應(yīng)，能否達到各項性能的平衡。此外，復(fù)合劑開發(fā)過程中，往往要進行大量的分析、檢測和模擬評定工作，還要按照難易程度逐一通過規(guī)定的發(fā)動機臺架試驗。在這個過程中，需要不斷修正完善配方，最后進行行車試驗。

    由于我國潤滑油添加劑產(chǎn)業(yè)起步較晚，目前在技術(shù)方面依然與美國四大公司存在較大差距，尤其是在高端復(fù)合劑領(lǐng)域，但這些差距正在逐漸縮小。同時，由于國際巨頭定價相對于國內(nèi)廠商較高，國內(nèi)潤滑油添加劑領(lǐng)域一直存在廣泛的進口替代需求。

    近期，在中美貿(mào)易摩擦的影響下，潤滑油添加劑領(lǐng)域的進口替代需求愈發(fā)強烈。作為國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，瑞豐新材也在堅持技術(shù)攻關(guān)。近些年，在添加劑研究院框架下，公司新設(shè)了臺架試驗中心，已建有發(fā)動機臺架室三個，分別安裝了汽油機、柴油機和燃氣發(fā)動機臺架，另外還配置了四臺單缸發(fā)動機。為公司在復(fù)合劑產(chǎn)品的開發(fā)研制方面提供了強有力的支持。

    客戶粘性極高

    未來數(shù)年訂單放量可期

    作為影響汽車、工業(yè)機械性能的重要化合物，潤滑油添加劑直接關(guān)系終端用戶的設(shè)備運轉(zhuǎn)及經(jīng)濟效益。因此，大型潤滑油企業(yè)在選擇潤滑油添加劑供應(yīng)商時均十分謹慎，往往會提出十分嚴苛評審條件，企業(yè)規(guī)模、質(zhì)量管理、產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)以及保障供應(yīng)能力等均會考慮在內(nèi)。

    通常，潤滑油添加劑公司若想進入大型潤滑油企業(yè)的供應(yīng)商名單，往往要耗時兩三年之久。此外，潤滑油添加劑公司還需承擔動輒200萬美金的檢測成本。

    而極高的門檻，卻為行業(yè)龍頭企業(yè)造就了極高的壁壘。對于潤滑油添加劑行業(yè)，行業(yè)新進入者通過收購等方式掌握了核心技術(shù)，也會被下游客戶極高的認證門檻“擋住”，將會極高的客戶開發(fā)成本。行業(yè)新進者開發(fā)客戶時不僅需要耗費高昂的資金成本，還需要承擔較高的時間成本。

    近幾年，瑞豐新材不斷建設(shè)并逐步擴大臺架實驗室，同時逐步擴大行車試驗，并聘請國內(nèi)外專家團隊開展產(chǎn)品認證工作。在技術(shù)及口碑的加持下，公司的客戶擴展進展順利，營收規(guī)模也不斷增長。2018年及2019年，公司潤滑油添加劑的年度營收先后突破5億、6億元大關(guān)。

    未來幾年，在豐富客戶資源及高度客戶粘性的支撐下，瑞豐新材的客戶訂單也有望持續(xù)放量。據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，雖然潤滑油添加劑廠商的客戶開發(fā)成本極高，而一旦廠商成功進入客戶的供應(yīng)商名單，客戶對潤滑油添加劑廠商的依賴度將很高。一方面客戶篩選供應(yīng)商時也將面臨較高的時間及精力消耗，另一方面由于潤滑油添加劑的品質(zhì)穩(wěn)定性要求極高，客戶也傾向于保持供應(yīng)商穩(wěn)定。在成功擴展了新客戶后，客戶的訂單逐步放量，往往會推升潤滑油添加劑廠商未來幾年的營收規(guī)模。

    目前，瑞豐新材不僅是國內(nèi)最大潤滑油品牌——中石化旗下的長城潤滑油和中石油旗下的昆侖潤滑油的合格供應(yīng)商，還是全球范圍內(nèi)的多個著名潤滑油生產(chǎn)商的長期合作伙伴和戰(zhàn)略供應(yīng)商。

    因行業(yè)前景良好及公司技術(shù)較強，瑞豐新材與客戶的合作還從產(chǎn)品供應(yīng)延伸到了資本層面。2019年，中石化更是通過其下屬的中石化資本對公司進行股權(quán)投資。據(jù)公司招股書披露，中石化資本目前持有公司2250萬股，持股比例為20%。

    自2003年起，瑞豐新材便與中石化體系內(nèi)客戶開展?jié)櫥吞砑觿┖献?。中石化資本的入股，不僅將提升瑞豐新材的知名度及品牌形象，還將為公司的市場競爭力和持續(xù)盈利能力提供較大的助力。

（編輯 張明富）