上市公司炒期貨盈利翻倍“輸血”主業(yè) 金融工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需上把鎖

    本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 郭冀川

    近期秦安股份投資期貨事件受到市場(chǎng)普遍關(guān)注，不僅因?yàn)槠髽I(yè)依靠期貨投資實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅盈利，更是在十余次交易中全部盈利無(wú)一失手。在驚嘆于該企業(yè)的操盤(pán)水平同時(shí)，也引發(fā)了金融工具如何助力企業(yè)實(shí)體發(fā)展的討論。

    金融工具服務(wù)實(shí)體有把標(biāo)尺

    秦安股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)核心零部件，鋁材料是企業(yè)主要的生產(chǎn)原材料，今年5月董事會(huì)授權(quán)自有資金進(jìn)行期貨投資及原材料套期保值業(yè)務(wù)，得益于金融衍生品市場(chǎng)投資獲利，使企業(yè)上半年凈利潤(rùn)快速提升。秦安股份近日表示，將根據(jù)期貨市場(chǎng)變化情況，降低期貨交易的規(guī)模，有序退出，有效控制企業(yè)資金安全。

    天風(fēng)期貨研究所所長(zhǎng)賈瑞斌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，如果一家企業(yè)的期貨交易標(biāo)的與自己的主業(yè)上下游產(chǎn)品有關(guān)系的話(huà)，可以認(rèn)定企業(yè)沒(méi)有把期貨作為一種純投機(jī)工具去交易，通過(guò)期貨交易進(jìn)行套期保值，是許多企業(yè)在原材料市場(chǎng)波動(dòng)情況下普遍使用的金融工具。

    賈瑞斌說(shuō)：“尤其是一些生產(chǎn)制造業(yè)企業(yè)，它的原材料價(jià)格波動(dòng)可能比較大，應(yīng)用好期貨工具，可以有效地管理企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，平滑自己的成本收益。”

    套期保值作為一種對(duì)沖貿(mào)易，理論上虧盈得到抵消或彌補(bǔ)，可以避免或減少價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)的損失，但實(shí)際操作過(guò)程中，也會(huì)因?yàn)榻鹑谘苌返牟僮鞫a(chǎn)生額外的盈利或虧損。

    北京金陽(yáng)礦業(yè)首席分析師蔣舒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，適度的套期保值有利于提升企業(yè)利潤(rùn)，當(dāng)企業(yè)預(yù)期原材料價(jià)格上升提前利用期貨鎖定價(jià)格，當(dāng)企業(yè)預(yù)期原材料價(jià)格下降提前利用期貨實(shí)現(xiàn)原材料銷(xiāo)售，這本身并非過(guò)度投機(jī)。

    蔣舒也表示，金融工具是企業(yè)的好幫手，但不能過(guò)度依賴(lài)金融工具盈利。“首要的原則應(yīng)該是金融投資必須服務(wù)于主業(yè)，比如企業(yè)適度利用期貨、期權(quán)等衍生品進(jìn)行套期保值減少主業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但從事與自身主業(yè)完全無(wú)關(guān)的金融衍生品投資，就屬于脫實(shí)向虛在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的體現(xiàn)。”蔣舒說(shuō)。

    除了對(duì)期貨工具的使用，許多上市公司也將自有資金進(jìn)行股票投資或是理財(cái)投資，獲得的收益可以增厚企業(yè)的整體盈利水平。但在這些金融投資中，或?qū)е掠行┢髽I(yè)可用于經(jīng)營(yíng)的資金使用不足，甚至企業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，卻有大筆銀行理財(cái)投資尚未到期。

    中國(guó)人民大學(xué)高禮研究院宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)助理教授王鵬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，利用好金融工具服務(wù)企業(yè)實(shí)體，規(guī)避原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)獲取一定的金融收益，不僅是企業(yè)應(yīng)該做的選擇，甚至可以說(shuō)是必須要做好的一項(xiàng)工作。但金融投資有一把標(biāo)尺，就是不能成為企業(yè)的主要利潤(rùn)來(lái)源，如果企業(yè)將全部精力用于金融投資，忽視甚至影響了主業(yè)的發(fā)展，就是本末倒置了。

    委托專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)讓風(fēng)險(xiǎn)可控

    雖然利用期貨產(chǎn)品進(jìn)行套期保值是制造業(yè)與農(nóng)業(yè)企業(yè)普遍運(yùn)用的金融工具，但也并非所有企業(yè)都有秦安股份的實(shí)力，去年一家紡織企業(yè)進(jìn)行棉花期貨交易嚴(yán)重虧損，甚至影響了全年業(yè)績(jī)。

    以玻璃期貨為例，今年春節(jié)后玻璃的現(xiàn)貨價(jià)格一直走低，也帶動(dòng)期貨價(jià)格的下跌，而后隨著下游需求逐步恢復(fù)，4月以后玻璃期貨價(jià)格呈現(xiàn)明顯的上升勢(shì)頭，甚至漲幅高過(guò)現(xiàn)貨?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)玻璃用品企業(yè)并未通過(guò)套期保值降低原材料風(fēng)險(xiǎn)，有的企業(yè)還發(fā)布了原材料上漲的風(fēng)險(xiǎn)提示。

    在進(jìn)行套期保值操作方面，利用外部專(zhuān)業(yè)投資團(tuán)隊(duì)雖然有效率和成本的優(yōu)勢(shì)，但是在與企業(yè)管理層的溝通和彼此互信上，企業(yè)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)依然有著無(wú)法替代的優(yōu)勢(shì)，因此很多企業(yè)的套期保值操作都由企業(yè)人員內(nèi)部組建，一些大型上市公司也有金融部負(fù)責(zé)企業(yè)的金融投資業(yè)務(wù)。

    九江學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究中心主任孫飛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一些企業(yè)高管深耕行業(yè)多年，對(duì)于市場(chǎng)的理解能力以及信息處理能力，甚至可能好于第三方的機(jī)構(gòu)，這種情況下是適合自己獨(dú)立開(kāi)展金融衍生品交易的。

    但孫飛也表示，因?yàn)闆](méi)有相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)與制度，上市公司所招攬的金融人才能力不一，有的人甚至不具備期貨等金融衍生品的投資經(jīng)驗(yàn)，這種情況下盲目操作金融工具，不僅不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益，造成的損失往往會(huì)讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入更大困境。

    套期保值既然是對(duì)市場(chǎng)行情的預(yù)判，那么預(yù)判就有變成誤判的可能，這就需要企業(yè)在套期保值時(shí)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)控，套期保值的交易量不超過(guò)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)所需，同時(shí)將套期保值的頻率適度提高，使套期保值為企業(yè)適度增進(jìn)利潤(rùn)和降低成本，這些都需要專(zhuān)業(yè)人士的精準(zhǔn)操作。

    上海邁柯榮信息咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)徐陽(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，套期保值看似相對(duì)穩(wěn)健，但其中的金融風(fēng)險(xiǎn)依然巨大，一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，會(huì)讓企業(yè)束手無(wú)策，所以應(yīng)該委托專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)打理相關(guān)資產(chǎn)。

    無(wú)論是外部機(jī)構(gòu)還是內(nèi)部團(tuán)隊(duì)，企業(yè)套期保值最重要的是尊重套期保值的專(zhuān)業(yè)性，有對(duì)市場(chǎng)的敬畏和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的自律，尤其是民營(yíng)企業(yè)，其最高管理層的自我約束是套期保值操作不變形的關(guān)鍵因素。

    徐陽(yáng)表示：“在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于運(yùn)用金融工具不當(dāng)最終導(dǎo)致巨額虧損的事件屢見(jiàn)不鮮，如果企業(yè)是出于套利目的，必然會(huì)因?yàn)閰⑴c套利交易而占用了實(shí)體經(jīng)營(yíng)所需資金，因此由第三方機(jī)構(gòu)代理上市公司的金融投資，相當(dāng)于給上市公司上了一把鎖，在一定程度上約束了金融投資的行為。”

（編輯 張明富 才山丹）