通過司法途徑實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu) 上市公司破產(chǎn)重整案例增多

    近期上市公司破產(chǎn)重整數(shù)量呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。截至9月3日，今年以來已有11家上市公司被債權(quán)人申請(qǐng)重整，近兩個(gè)月就有5家上市公司披露重整事項(xiàng)。

    一位資深重整管理人坦言，參與重整的中介呈現(xiàn)“冰火兩重天”態(tài)勢(shì)，大機(jī)構(gòu)參與規(guī)模較大重整案件應(yīng)接不暇，一時(shí)感到人員捉襟見肘；二三線機(jī)構(gòu)受制于經(jīng)驗(yàn)不足等方面問題，僅能參與本地區(qū)的小規(guī)模重整，且收益有限。

    數(shù)量增多

    近兩個(gè)月來，上市公司重整案例數(shù)量明顯增多。ST中孚、*ST恒康、*ST索菱、*ST貴人、永泰能源5家上市公司被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重整。上半年則涉及*ST天娛、天廣中茂（現(xiàn)為“天茂退”）、*ST安通、*ST華訊、*ST雅博、*ST寶實(shí)、*ST力帆6家上市公司。

    重整均為債權(quán)人發(fā)起。以*ST貴人為例，公司8月12日晚披露，收到債權(quán)人泉州市奇皇星五金制品有限公司的通知書，因公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，并且明顯缺乏清償能力，奇皇星公司已向法院提出對(duì)公司進(jìn)行重整的申請(qǐng)。

    有的債權(quán)方與上市公司重要股東系關(guān)聯(lián)方。*ST索菱8月21日晚公告稱，因公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，債權(quán)人建華建材已于8月21日向廣東省深圳市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司重整。建華建材與持有公司表決權(quán)第一大股東中山樂興企業(yè)管理咨詢有限公司（簡(jiǎn)稱“中山樂興”）的實(shí)際控制人同為許培鋒，中山樂興執(zhí)行董事、總經(jīng)理王剛為建華建材董事長(zhǎng)。

    有的上市公司重整案被拒，法院裁定不予受理申請(qǐng)人對(duì)被申請(qǐng)人的破產(chǎn)重整申請(qǐng)。如2020年4月17日，*ST龍力收到法院的《民事裁定書》，認(rèn)為*ST龍力系上市公司，債權(quán)人至今未能提供除《企業(yè)破產(chǎn)法》第八條規(guī)定的材料外的相關(guān)部門的材料和意見，因此不予受理申請(qǐng)人對(duì)*ST龍力的破產(chǎn)重整申請(qǐng)。

    中介喊忙

    《企業(yè)破產(chǎn)法》自2007年6月1日起施行至今已13年，陸續(xù)有60多家上市公司重整獲得成功。中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年共有14家上市公司被申請(qǐng)重整，今年以來已有11家上市公司被申請(qǐng)重整。

    業(yè)內(nèi)人士稱，今年以來上市公司重整案件如此密集，與各級(jí)政府貫徹落實(shí)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”和“六穩(wěn)六保”有密切關(guān)系。重整企業(yè)獲得再生后，有機(jī)會(huì)充分發(fā)揮出更多優(yōu)勢(shì)。

    “六穩(wěn)六保，這是今年破產(chǎn)重整案集中爆發(fā)的宏觀政策背景。金融要扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使得一批具有重整價(jià)值的企業(yè)得以通過司法重整實(shí)現(xiàn)價(jià)值重構(gòu)。”曾主持過多家上市公司破產(chǎn)重整案的資深人士游念東指出，破產(chǎn)法的地位越來越高，重整制度的普及和深化是我國(guó)營(yíng)商環(huán)境不斷改善的標(biāo)志。2016年以來，最高法院大力推動(dòng)地方法院設(shè)立破產(chǎn)庭，企業(yè)破產(chǎn)法的廣泛應(yīng)用造就了一批專業(yè)的法官隊(duì)伍，也培育了一批有辦理破產(chǎn)法業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)。中介隊(duì)伍成熟壯大助推上市公司重整業(yè)務(wù)的發(fā)展。

    游念東告訴中國(guó)證券報(bào)記者，今年以來多地法院裁定受理上市公司重整案似有放寬跡象。以*ST天娛為例，該公司沒有業(yè)內(nèi)公認(rèn)的適合放行破產(chǎn)重整的“特殊元素”，比如有國(guó)資成份、所在產(chǎn)業(yè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生重大、債權(quán)金額巨大等。*ST天娛能夠獲得重整機(jī)會(huì)，說明適格上市公司如果不觸碰大股東違規(guī)占款或類似“紅線”，重整申請(qǐng)應(yīng)該不會(huì)有太多程序障礙。

    “科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制，退市進(jìn)入常態(tài)化。”國(guó)內(nèi)某大型律師事務(wù)所常年從事重整業(yè)務(wù)的律師張燕（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者，相關(guān)上市公司可以抓住這個(gè)窗口期，盡快重整真正“活過來”。

    對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，資深機(jī)構(gòu)忙于少數(shù)重整大項(xiàng)目，無暇他顧。游念東指出，參與重整項(xiàng)目的中介機(jī)構(gòu)存在“冰火兩重天”的局面。對(duì)于重整大案，當(dāng)?shù)卣蚍ㄔ和ǔ＿x用傳統(tǒng)的幾家機(jī)構(gòu)，其收費(fèi)自然也不菲。而眾多案值較小的重整項(xiàng)目，甚至存在連清算費(fèi)用都不能及時(shí)收取的現(xiàn)象。“上市公司重整‘門檻’高，是因?yàn)榇嬖谛排芾韲?yán)格和啟動(dòng)程序繁瑣兩方面因素。”

    獲得新生

    中國(guó)證券報(bào)記者注意到，今年以來已有堅(jiān)瑞沃能、蓮花健康、*ST廈工、*ST鹽湖等4家上市公司重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，部分企業(yè)發(fā)展面貌煥然一新，業(yè)績(jī)得以有效修復(fù)。

    蓮花健康便是一例。這家企業(yè)曾經(jīng)味精產(chǎn)量居世界第一，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)43.4%。隨著味精消費(fèi)市場(chǎng)不振，企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，加上沉重的冗員、歷史遺留等問題，導(dǎo)致公司資金緊張，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損，并最終引發(fā)債務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)困境。蓮花健康2017年和2018年連續(xù)兩年歸母凈利虧損，若2019年續(xù)虧面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

    重整成為破局最佳途徑。2019年7月3日，周口中院收到對(duì)蓮花健康公司的重整申請(qǐng)材料。經(jīng)最高人民法院批復(fù)，2019年10月15日，周口中院裁定受理蓮花健康公司破產(chǎn)重整一案。在重整相關(guān)方的共同努力下，蓮花健康公司的破產(chǎn)重整，通過土地置換、資金注入、轉(zhuǎn)增股票等一系列有效舉措，解決了20.4億元債務(wù)，妥善安置了職工萬余人，解除了蓮花健康公司沉重的負(fù)債和冗員問題，促其獲得新生。

    蓮花健康重整成功后，業(yè)績(jī)出現(xiàn)積極變化。公司2019年扭虧為盈，歸母凈利達(dá)6923.06萬元，完成“保殼”工作。今年上半年歸母凈利達(dá)3113.13萬元。

    中國(guó)證券報(bào)記者注意到，盡管破產(chǎn)重整獲得成功，有的上市公司后續(xù)發(fā)展并不盡如人意，股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在1元/股附近，反映出市場(chǎng)對(duì)該公司信心不足。“重整相當(dāng)于給企業(yè)做一次手術(shù)，能否徹底康復(fù)最終還要靠其基礎(chǔ)。”游念東說。