中路股份轉(zhuǎn)型路：加碼共享單車(chē)遇阻 扣非凈利連虧12年

    走上市場(chǎng)化道路的上海永久究竟是何時(shí)發(fā)生“質(zhì)變”的？這似乎需要從大股東變更開(kāi)始說(shuō)起。

    從中路股份（600818，SH；前收盤(pán)價(jià)10.8元）上市以來(lái)歷年業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，1998~2000年，當(dāng)時(shí)還名為上海永久的上市公司連續(xù)三年出現(xiàn)巨額虧損，中路集團(tuán)及時(shí)出手拯救了上海永久。以2001年為分界線(xiàn)，自將保齡球設(shè)備及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)業(yè)務(wù)注入上市公司后，更名后的中路股份形成了雙主業(yè)發(fā)展模式。

    但是好景不長(zhǎng)，從2008年起，中路股份踏上長(zhǎng)達(dá)12年的虧損之旅，每年扣非凈利潤(rùn)都為負(fù)。2019年，中路股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也由盈轉(zhuǎn)虧，虧損達(dá)6303.35萬(wàn)元。

    隨著公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期萎靡不振，中路股份股價(jià)也一路下行。截至4月30日，中路股份僅收?qǐng)?bào)10.8元/股。而在2015年時(shí)，中路股份曾達(dá)到76.56元/股。

    主業(yè)經(jīng)營(yíng)不振

    此前，中路股份在回復(fù)2018年年報(bào)問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，近年來(lái)，公司的營(yíng)業(yè)收入在6億元左右，經(jīng)營(yíng)毛利潤(rùn)約為0.7億元，該毛利無(wú)法彌補(bǔ)每年近1億元的期間費(fèi)用支出，公司利潤(rùn)總額依賴(lài)于權(quán)益投資收益、出售股權(quán)的利潤(rùn)及政府補(bǔ)貼收入。

    但從非經(jīng)常性損益項(xiàng)目來(lái)看，情況也不容樂(lè)觀。2019年，公司凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。其中，報(bào)告期內(nèi)因其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)導(dǎo)致虧損額達(dá)892.16萬(wàn)元，同比擴(kuò)大5倍；2017~2019年所獲得的政府補(bǔ)助分別為1311.58萬(wàn)元、356.80萬(wàn)元和230.15萬(wàn)元，也呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。這意味著，依靠投資、補(bǔ)貼來(lái)“粉飾”財(cái)報(bào)的道路不能持續(xù)，一旦這些不可控的因素發(fā)生改變，實(shí)業(yè)的“偽增長(zhǎng)”便開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。

    2019年6月15日，中路股份就主營(yíng)業(yè)務(wù)情況作說(shuō)明時(shí)介紹，公司內(nèi)銷(xiāo)主要以自行車(chē)、電動(dòng)車(chē)為主，毛利率一般為5%~10%；外銷(xiāo)主要以保齡設(shè)備為主，毛利率一般為25%~35%，但公司保齡設(shè)備銷(xiāo)售收入占全年收入比重極小。

    公司的保齡業(yè)務(wù)也在2019年創(chuàng)下了資產(chǎn)上市以來(lái)的營(yíng)收新低，僅實(shí)現(xiàn)收入1977.08萬(wàn)元，相比2004年前后已縮水10倍，同年計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬損失就高達(dá)1582.45萬(wàn)元。

    與此同時(shí)，在中路股份主要控股參股的四家公司中，中路實(shí)業(yè)、上海永久、高空風(fēng)能在2019年度都出現(xiàn)了不同程度的虧損，凈利潤(rùn)分別為-5108.04萬(wàn)元、-88.52萬(wàn)元和-2674.04萬(wàn)元，僅英內(nèi)物聯(lián)實(shí)現(xiàn)盈利3830.81萬(wàn)元，獲得投資收益1072.66萬(wàn)元。但中路股份卻選擇在2019年12月將持有的英內(nèi)物聯(lián)部分股權(quán)出售用于投入高空風(fēng)能等項(xiàng)目中。

    在中路股份業(yè)績(jī)急劇下滑之時(shí)，公司員工人數(shù)也呈下降趨勢(shì)。公司2017~2019年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，近三年中路股份母公司和主要子公司的員工總數(shù)分別為1421人、1011人和1065人。

    中路股份在回應(yīng)上交所問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，相比2017年，2018年的人數(shù)下降了380人。其中，因部分地區(qū)公共自行車(chē)租賃項(xiàng)目協(xié)議到期，業(yè)務(wù)終止減員114人；保齡球生產(chǎn)制造、自行車(chē)制造銷(xiāo)售萎縮而導(dǎo)致減員117人；其他人員優(yōu)化增減員。

    自行車(chē)業(yè)務(wù)增收不增利

    從自行車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，中路股份在2019年年報(bào)中披露，自行車(chē)與童車(chē)合計(jì)銷(xiāo)售231.71萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)62.58%；電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售7.68萬(wàn)輛，同比減少10.66%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱上海永久官方微信公眾號(hào)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年永久產(chǎn)品總銷(xiāo)量突破了250萬(wàn)輛。從品類(lèi)來(lái)看，童車(chē)賣(mài)出150萬(wàn)輛，貢獻(xiàn)了上海永久54.55%的銷(xiāo)售量，自行車(chē)、電動(dòng)車(chē)、電動(dòng)三輪車(chē)則分別銷(xiāo)售100萬(wàn)輛、20萬(wàn)輛和5萬(wàn)輛。

    值得注意的是，上述數(shù)據(jù)與上市公司公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)并不相符，但中路股份并未進(jìn)一步說(shuō)明兩組數(shù)據(jù)為何存在差異。

    據(jù)中路股份2019年年報(bào)數(shù)據(jù)，上海永久全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入為5.19億元，但僅獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)66.17萬(wàn)元，虧損88.52萬(wàn)元。而在2018年，盡管上海永久全年只實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.18億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻達(dá)到1210萬(wàn)元，盈利1044萬(wàn)元。

    中路股份在回復(fù)2018年年報(bào)問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，近幾年，公司的自行車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)受到極大沖擊。2018年，自行車(chē)銷(xiāo)售收入同比出現(xiàn)一定程度的下滑，另一方面，自行車(chē)原材料價(jià)格卻呈現(xiàn)一定的上漲趨勢(shì)，兩方面因素影響下，自行車(chē)銷(xiāo)售的盈利空間進(jìn)一步被壓縮。

    不僅如此，中路股份也提醒投資者，因受共享單車(chē)影響，公司自產(chǎn)自行車(chē)、電動(dòng)車(chē)及OEM產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)收入及毛利逐年下滑。從中路股份披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2016~2018年自行車(chē)及電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)毛利總額分別為5148.90萬(wàn)元、3468.44萬(wàn)元和2772.39萬(wàn)元。

    從2016~2018年的營(yíng)收情況來(lái)看，恰恰是OEM自行車(chē)及電動(dòng)自行車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了上市公司營(yíng)業(yè)收入的大半，其中2018年占比為68.50%。至2019年，中路股份調(diào)整了主營(yíng)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品分類(lèi)，不再?gòu)?qiáng)調(diào)自產(chǎn)與代工產(chǎn)品，使自行車(chē)與電動(dòng)自行車(chē)的營(yíng)收占比上升至83.38%。

    “在我們這個(gè)地方，老百姓都很認(rèn)可永久品牌，因?yàn)槭抢吓谱樱陂g也進(jìn)過(guò)其他品牌的產(chǎn)品，價(jià)格雖然便宜但是不好賣(mài)。”永久專(zhuān)營(yíng)區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)總代理徐晨光告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，永久主要走薄利多銷(xiāo)的路線(xiàn)，一般進(jìn)價(jià)在500元的永久自行車(chē)，賣(mài)出的差價(jià)會(huì)穩(wěn)定在一百多元。

    現(xiàn)在，徐晨光的店已經(jīng)不再主營(yíng)自行車(chē)，銷(xiāo)路更好的是兩輪電動(dòng)車(chē)、電動(dòng)篷車(chē)等，但自行車(chē)每年也能賣(mài)上幾百輛。

    “永久兩輪車(chē)一般都直接在天津的工廠進(jìn)貨，每個(gè)產(chǎn)品類(lèi)型都有它的生產(chǎn)基地，是和公司簽了合約的。”徐晨光表示，雖然永久的質(zhì)量不錯(cuò)，但是因?yàn)橛谰糜衅放瀑M(fèi)，所以對(duì)當(dāng)?shù)貋?lái)說(shuō)屬于高價(jià)位的車(chē)，同一配置的雜牌車(chē)可能會(huì)比永久便宜幾十元。

    中路股份在介紹公司發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)也著重提到發(fā)展個(gè)性化定制的高端產(chǎn)品，并將繼續(xù)拓展新的銷(xiāo)售市場(chǎng)。上市公司認(rèn)為，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入成熟期，為順應(yīng)消費(fèi)者需求的轉(zhuǎn)型和消費(fèi)者心智的升級(jí)，自行車(chē)制造商未來(lái)需要著力解決消費(fèi)者的痛點(diǎn)，大力發(fā)展以智能化、高端化和個(gè)性化為代表的新一代高端車(chē)型，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌形象。

    不過(guò)，中路股份在此前的公告中表示：“目前，國(guó)內(nèi)自行車(chē)行業(yè)制造水平不夠先進(jìn)，未能完全匹配消費(fèi)者日益提高的個(gè)性化購(gòu)買(mǎi)需求。公司在產(chǎn)品技術(shù)革新上不斷投入，但新市場(chǎng)尚未打開(kāi)，因而目前的盈利性仍有賴(lài)于傳統(tǒng)的自行車(chē)產(chǎn)品銷(xiāo)售。未來(lái)，公司的技術(shù)革新投入能否為公司帶來(lái)更大的效益仍有不確定性。”

    公共自行車(chē)閔行項(xiàng)目停運(yùn)

    值得注意的是，2017~2018年，中路股份自產(chǎn)產(chǎn)品連續(xù)兩年虧損。中路股份的解釋是，公司自產(chǎn)模式下主要生產(chǎn)部分高端自行車(chē)及有樁租賃自行車(chē)，高端自行車(chē)因市場(chǎng)較小，因而相應(yīng)的銷(xiāo)量不高；另一方面，2018年有樁租賃自行車(chē)的銷(xiāo)量有所下降，固定成本高造成自產(chǎn)模式下毛利率為負(fù)數(shù)。

    2008年，公司引入公共自行車(chē)租賃系統(tǒng)，從中路股份披露的最新財(cái)報(bào)來(lái)看，公司的自行車(chē)租賃業(yè)務(wù)其毛利率表現(xiàn)較好，2019年上半年毛利率為38.61%，但全年毛利率為31.74%，被保齡業(yè)務(wù)反超。

    究其原因，中路股份此前表示，因共享單車(chē)、共享電動(dòng)車(chē)推出，相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)模在2018年度也有所收縮。公司在帶樁公共租賃自行車(chē)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)存在被進(jìn)一步削弱的風(fēng)險(xiǎn)。在中路股份的多份年報(bào)中，記者看到這樣的表述：“作為公司積極參與的PPP項(xiàng)目，2017年上海市閔行區(qū)公共自行車(chē)租賃服務(wù)已經(jīng)經(jīng)歷了第一個(gè)五年服務(wù)期，第二個(gè)三年服務(wù)期，未來(lái)將為更多的居民解決最后一公里的交通綠色出行。”

    有意思的是，2018年年報(bào)稱(chēng)公司已簽訂第三個(gè)服務(wù)期，但是到了2019年，中路股份卻刪去了有關(guān)于第三個(gè)服務(wù)期的內(nèi)容。

    關(guān)于該項(xiàng)目近況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，就在今年4月3日，上海閔行區(qū)交通委宣布運(yùn)營(yíng)了十余年的閔行公共自行車(chē)項(xiàng)目將于6月1日正式停止運(yùn)營(yíng)。閔行區(qū)交通委稱(chēng)，公共自行車(chē)停運(yùn)是因?yàn)楹陀谰煤灥倪\(yùn)維管理合同今年自然到期了。

    據(jù)了解，該項(xiàng)目由永久負(fù)責(zé)生產(chǎn)、布局和運(yùn)維管理，用戶(hù)只需要出押金，企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本由政府財(cái)政加以補(bǔ)貼。有知情人士向記者表示：“第一次簽約是5年，但發(fā)現(xiàn)大部分自行車(chē)不到5年就報(bào)廢了，于是第二次改簽3年。”

    入局共享單車(chē)一地雞毛

    從行業(yè)來(lái)看，工業(yè)和信息化部消費(fèi)品工業(yè)司數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)自行車(chē)制造業(yè)主要產(chǎn)品中，兩輪腳踏自行車(chē)完成產(chǎn)量3961.6萬(wàn)輛，同比下降8.5%。

    需要指出的是，中路股份在最近幾年的年報(bào)中幾乎把所有不理想的自行車(chē)業(yè)務(wù)都?xì)w因于受共享單車(chē)的影響。于是，中路股份也開(kāi)始考慮入局共享單車(chē)領(lǐng)域。公司在2018年年報(bào)中表示，中路股份及控股子公司分別為優(yōu)拜和共佰克等公司供應(yīng)共享單車(chē)自行車(chē)產(chǎn)品。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2016年，中路股份通過(guò)上海永久向“優(yōu)拜單車(chē)”運(yùn)營(yíng)主體上海軺輅信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上海軺輅）增資250萬(wàn)元，此后又進(jìn)一步追加增資額至650萬(wàn)元。

    然而后來(lái)，這一筆投資帶給上市公司的問(wèn)題并不少。中路股份在2018年年報(bào)中表示，2018年末，上海軺輅凈資產(chǎn)為-4292.83萬(wàn)元，2019年，中路股份計(jì)提了上海軺輅100%的壞賬準(zhǔn)備1567.50萬(wàn)元，占據(jù)應(yīng)收賬款總額的28.76%。

    這筆壞賬對(duì)上市公司會(huì)帶來(lái)怎樣的影響？中路股份在披露的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告中表示，2019年業(yè)績(jī)虧損原因是由于共享單車(chē)市場(chǎng)急劇變化及康體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)萎縮，導(dǎo)致相關(guān)應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)回收以及存貨壓庫(kù)，據(jù)此計(jì)提應(yīng)收賬款及存貨的減值損失。

    另一項(xiàng)共享單車(chē)領(lǐng)域的合作也同樣出現(xiàn)變故。2017年5月，中路股份又通過(guò)上海永久與上海共佰克智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)共佰克）簽署《智能共享自行車(chē)訂購(gòu)協(xié)議》。

    在2017年6月1日披露的《關(guān)于日常經(jīng)營(yíng)性關(guān)聯(lián)交易公告》中明確：共佰克向公司訂購(gòu)15萬(wàn)臺(tái)智能共享自行車(chē)，產(chǎn)品單價(jià)1428元（含稅），訂購(gòu)總金額21420萬(wàn)元，訂購(gòu)時(shí)間自2017年6月至2017年12月。

    但后續(xù)公告稱(chēng)由于上海市對(duì)共享單車(chē)投放實(shí)行備案許可的總量控制，因此2017年內(nèi)共佰克實(shí)際訂購(gòu)智能共享自行車(chē)6500輛，完成銷(xiāo)售金額1007.5萬(wàn)元。

    2018年，中路股份對(duì)共佰克的關(guān)聯(lián)交易銷(xiāo)售金額為757.75萬(wàn)元，2019年則為24.37萬(wàn)元。

    針對(duì)共享單車(chē)的未來(lái)規(guī)劃及公司的未來(lái)發(fā)展等問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向中路股份發(fā)去采訪(fǎng)提綱，并嘗試通過(guò)面訪(fǎng)及多次致電等形式建立溝通，但始終未得到回應(yīng)。