好年報是怎樣生成的？不妨講點道與術

    3月屆至，已是春風拂面，年報披露也漸入旺季。一份年度報告是含金量高的筆酣墨飽，還是長篇累牘的簡單堆砌，效果大相徑庭。就像看年報有門道，寫年報也是門學問。大凡天下之學問，皆不出道與術的范疇。道為術之靈，術為道之體，以道統(tǒng)術，以術得道。道是法則，是方向；術是謀略，是方法。小成靠術，大成依道。一份好的年報如何生成，也離不開其中的道與術，可以拿往年年報來做點討論。

    年報之道，與萬事萬物一樣，大道至簡、返璞歸真。簡單地說，年報是寫出來的，不是照葫蘆畫瓢編出來的。寫出來的年報，才有其文氣脈絡、謀篇布局，而非貌似整體，實則斷簡殘編，讀之者不知所云。寫出來的年報與編出來的年報，最大不同在于有沒有價值觀。價值觀是企業(yè)的精氣神，公司相信什么、愿景如何，直接決定了公司的經營理念、定位和團隊的根本動力。有價值觀的年報，能讓投資者直接感受到經營者對公司的熱情和抱負。寫出來的年報，也是管理層與投資者的主動交流。這樣的年報，不一定要辭藻華麗、術語高深，卻能把一個觀點、一件事情說清道明，讓投資者體會到公司的親切自然，也就建立了對公司的信任。寫出來的年報，也講究實事求是、中正平和，而不是滿篇宏大敘事，概念堆砌。千人千面，公司各有不同，把取得的成績寫得客觀、把風險寫得深入，從而真實展現公司全貌，是一份好年報需要具備的基因。

    可以來看看，掌握了年報之道的公司是怎么寫年報的。股神巴菲特每年都會在伯克希爾年報出爐的同時，奉上干貨滿滿的致股東信，字里行間把“道”的精髓體現得淋漓盡致。在最近的一封信中，巴菲特深度解讀了公司的業(yè)績表現，分享了收購對象的三個標準，還回應了市場對公司接班人的關切。五十多年來，這封隨著年報如約而至的信，始終貫穿著平實誠懇的風格，在分析公司經營情況的同時，也用價值投資的理念與思考影響了一代代投資人。

    近年來，越來越多的境內公司也在年報中豐富形式，更誠懇、更全面地與市場深入溝通。如招商銀行在董事長和行長致辭中，闡述了對當前時代變局下銀行業(yè)何去何從的思考和預判；萬科在致股東信中探討了房地產行業(yè)的白銀時代和公司秉持的社會理想。還有一些公司通過年會總結報告、媒體見面會問答等形式，向市場回應公司正在歷經的危機、風波，或是未來計劃開展的一些重大戰(zhàn)略調整。

    找到了年報之道，也不能就萬事大吉、隨心所欲，還得講究“術”。術有萬象，有四個關鍵詞貫穿其間，首在“精要”。年報要囊括公司一年來的方方面面，常常動輒數百頁，讀起來著實有些累人。好的年報，要讓投資者如觀大山、如行流水，不經意間即已覽盡公司經營要害。這就要求，開工動筆前，要先謀好布局，才能在揮灑時圈出重點、刪減冗余、控制篇幅。同時，語言表述和展示形式上也得花些工夫，力求簡明扼要、通俗易懂。就拿“業(yè)務概要”來說，要在有限的篇幅里把公司業(yè)務情況講清楚，關鍵就要抓住公司的產品定位、應用領域、生產流程和業(yè)務模式這些核心要素。舉個例子，華電重工主營物料輸送系統(tǒng)工程、熱能工程等大型系統(tǒng)業(yè)務，在年報中用圖片清晰展示了產品形象及應用場景，將專業(yè)的產品名稱具象化，圖文并茂，直觀明了。再如中國巨石，結合生產流程模擬圖清楚展現出公司主營產品玻璃纖維的生產過程，三言兩語就把復雜抽象的工藝化繁為簡。

    年報之術，務求“客觀”。所言所述要皆有實證，有指標、有數據、有干貨。對業(yè)務經營情況，可以主動披露及分析關鍵業(yè)務指標。就拿中國神華來講，公司區(qū)分煤炭、發(fā)電等分部，把特定行業(yè)的關鍵量價指標列出來，多維度解析業(yè)務經營情況，細致深入。再看中國太保，公司按照人身保險、財產保險、資產管理三大板塊，詳盡分析其業(yè)務特點和財務情況，圖表數據清晰，文字觀點精煉。如果當年出現主要財務數據變化，還可以通過數據拆解，深入分析根本原因，避免浮于表面。譬如，上海石化按照產品細項對主要財務數據進行拆分，并針對每項產品量化分析量價變化對收入、成本乃至利潤的影響；中國國航則闡明驅動客運、貨運業(yè)務收入變化的主要因素，拆分運力投入、客座率和收益水平等三個指標，并測算其對營收的影響，讓人讀之了然于心。

    年報之術，須講“專業(yè)”。年報是公司以內行專業(yè)的眼光對其自身一年來經營運行情況的總結，要有分析、有判斷、有態(tài)度。這個專業(yè)，講的是對公司經營的專業(yè)，主要就體現在對公司核心競爭力的了然于胸、對所處行業(yè)的深刻理解，以及對風險的實在把握里。講核心競爭力，關鍵是把公司這條“護城河”的高度和寬度衡量清楚，需有理有據、貨比三家，切忌空洞寬泛。安琪酵母在論述其產品優(yōu)勢時，就通過生產規(guī)模、市占率等指標的同業(yè)比較，有力佐證了公司的實力。談行業(yè)理解，要把公司的實際規(guī)劃嵌入對行業(yè)發(fā)展的判斷中，避免流于表面、徒有噱頭。中國石油清晰闡述了各項業(yè)務板塊的前景展望，又進一步列明了相應的資本支出計劃，未來的發(fā)展方向和布局清晰可見。論風險把握，則要突出核心、點到關鍵。實踐中，不少公司風險提示一樣不缺，但都泛泛談之、千篇一律。要把風險說好、講明，既取決于公司的判斷，也存乎于公司對投資者的態(tài)度。去年，汽車行業(yè)遇冷，廣汽集團就分層次闡述了公司可能面對的風險，有針對性地提及了行業(yè)產銷首次下滑、競爭日趨激烈、消費政策調整等問題。不回避問題的態(tài)度，更彰顯了公司戰(zhàn)勝困難的信心。

    年報之術，得有“照應”。年報是一個有機的整體，業(yè)務活動、會計政策及至財務數據等各部分之間，一脈相承、融會貫通。這些信息之間的前后照應，深刻勾畫出公司的經營狀態(tài)，也能在層層遞進的信息中，加深投資者對企業(yè)的理解。其中，首要的是業(yè)務活動與財務數據相互匹配、相互印證。財務數據顯示收入下滑明顯或利潤持續(xù)虧損的，要在經營分析與討論中更多地解讀公司存在的問題或面臨的困境；資產負債率有所攀升的，可以花一些篇幅談談公司的融資情況和資金安排；研發(fā)投入占比較低的，就不宜在業(yè)務中大談研發(fā)能力和技術優(yōu)勢。還有，公司的會計政策，也需要與業(yè)務活動相互呼應，不能僅是簡單抄錄會計準則的原則性規(guī)定，更要結合具體的業(yè)務模式去分析如何適用、影響幾何。比如，對房地產、互聯網服務等業(yè)務模式比較特殊的行業(yè)，要結合業(yè)務流程把收入確認的具體方法和時點披露清楚；新舊準則變化可能帶來重大影響的，也要前后對比、分析差異。

    明白了年報的道與術，如何知行合一，也有講究。年報絕不只是單純給投資者的一個交代，更是一年一度對公司全方位的回顧、觀察和檢視。一年來的所得所失、下一年的所思所想，都可以通過年報來集思廣益、統(tǒng)一認識。這里面，公司主要負責人的重視程度，決定了年報的視野和格局，也反映了公司對資本市場、對投資者的認識。一份好的年報，往往不只是由董秘辦匯總信息編制而成，而是由公司的主要業(yè)務部門參與其中，從多個維度傳遞出對公司運營情況的分析和判斷，再由公司管理層統(tǒng)攬匯總，才能得以生成。如此一來，市場各家寫出來的年報才會更加精彩紛呈，年報的道與術也就自然蘊含于其中了。