光刻膠“光環(huán)”難掩容大感光重重問題

    一美遮百丑。2019年下半年以來，身為PCB感光油墨龍頭的容大感光，因光刻膠概念引來外界廣泛關(guān)注，股價(jià)也應(yīng)聲大漲。然而，背后所存在的問題也不容忽視。

    3月5日，作為容大感光實(shí)控人之一的黃勇披露減持計(jì)劃，擬逢高減持387.49萬股公司股份。這不由令人猜測：公司過去主動(dòng)釋放的有關(guān)光刻膠概念的利好信息，是否是為實(shí)控人、高管進(jìn)行高位減持所作的鋪墊？此外，上證報(bào)注意到，容大感光目前仍在推進(jìn)的對廣東高仕電研科技有限公司（下稱“高仕電研”）的資產(chǎn)收購，也曾助推公司股價(jià)大漲，然而公司前期披露的收購預(yù)案中卻隱瞞了標(biāo)的涉訴事宜。

    緊貼光刻膠“護(hù)航”自家人套現(xiàn)

    從去年9月初的不到20元，到今年2月25日最高上沖至41元，光刻膠概念刺激著容大感光股價(jià)一路震蕩上行。然而在股價(jià)行至高位時(shí)，公司高管們以及重要股東順勢拋出了減持計(jì)劃。

    最新加入“減持大軍”的是容大感光實(shí)控人之一、公司總經(jīng)理黃勇。根據(jù)容大感光3月5日所發(fā)公告，黃勇以自身資金需求為由，計(jì)劃以集中競價(jià)或大宗交易方式減持公司股份387.49萬股（占總股本比例3.23%）。

    而相較于黃勇，容大感光其他高管或股東對于減持更為“心急”。就在相關(guān)持股剛解禁不久，今年1月初容大感光董事劉啟升、監(jiān)事劉群英、監(jiān)事魏志均、董事蔡啟上、副總經(jīng)理陳武以及股東上海言旭貿(mào)易有限公司，宣布將合計(jì)減持不超過7.319%的公司股份。其中，劉啟升、劉群英都是公司認(rèn)定的“控股股東和實(shí)控人”的成員。

    事實(shí)上，在容大感光股價(jià)一路上漲過程中，一直伴隨著股東和高管的減持操作，因此還引發(fā)了投資者的疑惑。此前有投資者在2018年度業(yè)績說明會(huì)上提問黃勇：公司業(yè)績一直增長，為何有股東“不愿意與公司榮辱與共呢”？

    換一角度而言，也正是容大感光跟隨熱點(diǎn)、大力“宣傳”光刻膠概念，助推股價(jià)震蕩走高，才令相關(guān)股東有了逢高套現(xiàn)的契機(jī)。

    翻查有關(guān)容大感光的信息，投資者大部分提問都是圍繞光刻膠概念展開，而公司對此也是積極答復(fù)。為此，深交所曾于去年9月下發(fā)關(guān)注函，直接詢問公司是否存在以互動(dòng)易平臺(tái)回復(fù)替代臨時(shí)公告的情形，并要求公司說明在互動(dòng)易平臺(tái)上回復(fù)相關(guān)信息是否存在主動(dòng)迎合市場熱點(diǎn)、炒作公司股價(jià)的情形。

    顯然，容大感光的“異常舉動(dòng)”，在當(dāng)時(shí)已引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。

    擬購標(biāo)的涉訴未披露

    除了“順風(fēng)”宣傳光刻膠概念，容大感光此前籌劃的一項(xiàng)資產(chǎn)收購計(jì)劃也曾助推股價(jià)大漲。2019年7月15日，容大感光發(fā)布收購預(yù)案（目前該收購仍在推進(jìn)中），擬出價(jià)1.8億元收購高仕電研100%股權(quán)。方案披露當(dāng)日股價(jià)漲停，7月17日再度漲停。

    不過，作為并購標(biāo)的的高仕電研，其牽涉的多起訴訟卻未在彼時(shí)收購預(yù)案中披露。

    2017年至2019年上半年，高仕電研的凈利潤分別為684.92萬元、381.55萬元、522.08萬元。其中，高仕電研2018年業(yè)績下滑，是因?yàn)閷`約客戶的應(yīng)收賬款全額計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

    容大感光董秘蔡啟上日前向上證報(bào)證實(shí)，上述客戶為深圳市騰達(dá)豐電子有限公司（下稱“騰達(dá)豐公司”）。2017年11月至2018年10月，高仕電研向騰達(dá)豐公司供貨，但是騰達(dá)豐公司累計(jì)拖欠貨款約569.82萬元。

    在高仕電研起訴后，法院于2019年9月6日一審判決騰達(dá)豐公司向高仕電研支付拖欠的貨款及逾期付款違約金，實(shí)控人黃水文承擔(dān)連帶清償責(zé)任。但高仕電研的債務(wù)追討并不順利，法院又于2019年12月12日裁定，繼續(xù)查封、凍結(jié)騰達(dá)豐公司、黃水文名下價(jià)值約569.82萬元的財(cái)產(chǎn)。

    蔡啟上回憶，容大感光聘請了會(huì)計(jì)師對高仕電研的應(yīng)收賬款和壞賬重點(diǎn)查看，尤其是上述訴訟產(chǎn)生的壞賬，因?yàn)檫@對高仕電研而言是一筆很大的數(shù)目，不會(huì)輕易忽略。

    然而，上述訴訟情況均未能在容大感光披露的收購預(yù)案中查詢到。而天眼查顯示，2019年3月26日，深圳市寶安區(qū)人民法院便刊登了起訴狀副本及開庭傳票，受理了高仕電研與騰達(dá)豐公司、黃水文的訴訟，并定于2019年6月27日上午9時(shí)15分，在該院西鄉(xiāng)法庭第一審判庭開庭審理。

    不止與騰達(dá)豐公司的訴訟，數(shù)據(jù)顯示高仕電研還牽涉了其他多起案由為“買賣合同糾紛”的訴訟。這不由令人猜測：高仕電研的客戶群體“含金量”究竟有多高，未來還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)因客戶問題而計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)？會(huì)否對未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響？

    交易對方曾向容大感光承諾，高仕電研在2019年至2021年的扣非歸母凈利潤，分別不低于1200萬元、1500萬元及1800萬元。對應(yīng)2019年上半年凈利潤522.08萬元，高仕電研若要達(dá)到2019年全年業(yè)績承諾，需在下半年完成業(yè)績承諾的56.49%。

    蔡啟上對此稱，高仕電研能否完成2019年業(yè)績承諾，還需等待2019年年報(bào)。上市公司也計(jì)劃調(diào)整收購方案，根據(jù)高仕電研2019年年報(bào)和評估報(bào)告評估是否繼續(xù)收購。

    “流動(dòng)性問題”漸顯

    相較于高管減持、擬購標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等表象問題，容大感光自2016年上市以來的“應(yīng)收賬款問題”同樣不能忽視。

    容大感光處在電子化學(xué)品行業(yè)，資金流轉(zhuǎn)周期普遍較長，并且行業(yè)競爭日趨激烈，又讓業(yè)內(nèi)企業(yè)給予客戶的信用期逐漸延長。而容大感光的應(yīng)收賬款的賬期大多集中在半年以內(nèi)，2016年下半年至2019年上半年期間，應(yīng)收賬款占同期營收比重均在七成至八成之間。

    據(jù)容大感光介紹，應(yīng)收賬款是公司資產(chǎn)的重要組成部分，如果主要客戶的經(jīng)營狀況惡化或收款措施不力，導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款不能收回，將對公司財(cái)務(wù)狀況、盈利能力造成不利影響。

    有意思的是，容大感光在上市前曾表示，公司在2015年實(shí)際計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額降低，是公司應(yīng)收賬款質(zhì)量不斷持續(xù)改善的結(jié)果。

    但容大感光上市之后，分類披露應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備以半年為區(qū)間對比，金額總體在上升，即從2016年底的1457.12萬元，上升到2019年6月底的1944.15萬元。

    進(jìn)一步對比可見，容大感光自上市至今的流動(dòng)性問題也日益顯現(xiàn)。應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)合計(jì)金額占流動(dòng)資產(chǎn)比重，已從2016年底的37.09%，上升至2019年6月底的52.24%；貨幣資金則從2016年底的1.83億元，下降到2019年6月底的3244.43萬元。同樣，公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，則從2016年底的82.4%下降至2019年6月底的61.67%。

    蔡啟上認(rèn)為，結(jié)合公司所處的行業(yè)，企業(yè)的銷售收入增加，應(yīng)收賬款也會(huì)相應(yīng)增加。“流動(dòng)性確實(shí)會(huì)差一點(diǎn)，但不會(huì)差很多。”