上海電影抄底院線資產(chǎn) 吹響行業(yè)整合號角

    上海電影3月8日下午公告稱，公司當(dāng)日與控股股東上影集團(tuán)、上海精文投資有限公司（簡稱“精文投資”）簽署《合資公司合同》，共同投資設(shè)立上影資產(chǎn)管理（上海）有限公司。新設(shè)公司注冊資本2億元，其中公司出資8000萬元，持股比例40%；新設(shè)公司將通過并購、增資、參股等形式對長三角及周邊區(qū)域內(nèi)的影院進(jìn)行投資與整合。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年開始，院線整合可能會比較明顯。現(xiàn)在是行業(yè)整合的好時機，價格和市場環(huán)境都合適，上市公司如果有想法的應(yīng)該會行動，通過并購盡量擴大市占率，進(jìn)而提高議價能力。

    推動行業(yè)整合

    對于本次合作，上海電影直言是為了保障電影產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展，緩解長三角及周邊區(qū)域影院的經(jīng)營壓力，并推動影院終端產(chǎn)業(yè)的整合。

    上海電影表示，公司與上影集團(tuán)、精文投資共同投資設(shè)立的上影資產(chǎn)管理（上海）有限公司（暫定名，具體以工商登記為準(zhǔn)）將依托上海國有文化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢與品牌優(yōu)勢，通過并購、增資、參股等形式對長三角及周邊區(qū)域內(nèi)的影院進(jìn)行投資與整合。影院終端資產(chǎn)作為上海電影的主要經(jīng)營性資產(chǎn)，投資設(shè)立上影資產(chǎn)管理（上海）有限公司（暫定名，具體以工商登記為準(zhǔn)）將助力影院行業(yè)的正常運營，同時符合上海電影的發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)融結(jié)合實踐，有助于公司與區(qū)域內(nèi)外更多影院終端企業(yè)實現(xiàn)更緊密的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，提升上海電影在全國電影市場的影響力和競爭力。

    國資伙伴的現(xiàn)身或能體現(xiàn)紓困的意圖。公開資料顯示，精文投資是中國首家從事文化產(chǎn)業(yè)投、融資的專業(yè)性投資公司。目前公司注冊資本1.96億元，為上海市委宣傳部直屬的唯一一家國有投資公司。上海市委宣傳部于2月14日發(fā)布了《全力支持服務(wù)本市文化企業(yè)疫情防控平穩(wěn)健康發(fā)展的若干政策措施》（簡稱《若干政策措施》），著力為上海13個文化細(xì)分行業(yè)、1600多家企業(yè)紓困。上海市委宣傳部副部長王亞元表示，《若干政策措施》已將電影院列為重點扶持的對象，將多方位對標(biāo)問題，幫助影院解決困難、樹立信心，在疫情平穩(wěn)后及時恢復(fù)營業(yè)，并撥付停業(yè)支持資金。

    此外，上海電影亦能通過此次合作提升影院層面的市占率。上海電影2019年半年報顯示，截至報告期末，公司共擁有已開業(yè)資產(chǎn)聯(lián)結(jié)影院95家；其中直營影院“SFC上影影城”共60家（其中1家處于停業(yè)裝修階段）。燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2019年票房分賬方面，SFC上影獲得7.78億元分賬，位列第11位，而第一位萬達(dá)電影則為78.32億元。中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上海電影在直營影院和分賬方面均弱于同類A股上市公司。

    影院經(jīng)營受影響

    上海電影“加倉”的另一面是電影市場處于“冰點時刻”。有業(yè)內(nèi)人士直言，目前一些影院面臨現(xiàn)金流斷流的窘境。

    首當(dāng)其沖的是春節(jié)檔，2019年的春節(jié)票房是58億元，春節(jié)當(dāng)月票房是110億元，分別占全年票房的9%、17%。此前，多家機構(gòu)預(yù)計2020年春節(jié)檔有望達(dá)到70億元。但隨著春節(jié)檔七部影片全部撤檔，電影院也因疫情影響自大年三十開始“關(guān)門謝客”。

    根據(jù)往年數(shù)據(jù)，春節(jié)前后（2月）票房收入一般能占到地級市影院全年票房收入的15%左右，縣級市影院則更加依賴春節(jié)假期票房收入，這一比例能達(dá)到25%至40%。在成本方面，影院的剛性支出除了商場租金、員工薪資外，還包括放映設(shè)備按揭貸款、春節(jié)開業(yè)裝修貸款等分期支付款項。停業(yè)對于影院的影響較大，尤其是小型的連鎖影院，資金鏈可能會面臨問題。

    西部證券指出，由于春節(jié)檔是很多小影院全年最重要的檔期之一，春節(jié)檔停業(yè)有可能導(dǎo)致部分影院倒閉。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，1月份銀幕的同比增速降到個位數(shù)，增速放緩比較明顯。2021年左右開始每年會有大量影院租約到期，預(yù)計會有不少影院難以承受新的租金條款（相比10年前漲幅較大）而關(guān)閉。

    行業(yè)集中度將提高

    市場谷底往往也是抄底機遇。招商銀行（03968）研究院指出，今年開始到未來一兩年，院線整合可能會比較明顯。

    2019年半年報披露，萬達(dá)電影擁有已開業(yè)直營影城617家，銀幕5487塊。其中，國內(nèi)影城563家、銀幕5015塊；境外影院54家、銀幕472塊。據(jù)橫店影視披露，公司旗下共擁有424家已開業(yè)影院，銀幕2653塊，其中資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院340家，銀幕2138塊。金逸影視披露其擁有直營影院172家，銀幕1177塊。幸福藍(lán)海直營影城77家559塊銀幕，其中IMAX影城23家，MX4D影城12家，中國巨幕1家。

    一位北京券商傳媒分析師告訴中國證券報記者，現(xiàn)在是行業(yè)整合的好時機，價格和市場環(huán)境都合適，上市公司如果有想法的應(yīng)該會行動。通過并購盡量擴大市占率進(jìn)而提高議價能力，只有集中度夠高才有定價權(quán)。

    對于并購訴求，資深電影院線行業(yè)人士認(rèn)為，國資背景公司更有動力進(jìn)行并購，民企動力相對偏弱。“其中，萬達(dá)電影可能真看不上那些（質(zhì)地一般）影院，大地院線受制于資金，而橫店影視也許有能力插一杠子，剩下的公司很難會有動作。”