華燦光電回復(fù)關(guān)注函：處置和諧光電對(duì)現(xiàn)金流影響優(yōu)于繼續(xù)持有

    本報(bào)記者 李萬(wàn)晨曦

    12月12日晚間，深交所發(fā)布了華燦光電對(duì)關(guān)注函的回復(fù)，華燦光電就擬出售和諧光電100%股權(quán)事項(xiàng)進(jìn)一步補(bǔ)充披露了業(yè)績(jī)、估值等信息。

    華燦光電表示，出售和諧光電將為公司帶來(lái)紓困所需的必要資金。本次交易完成后，公司將獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)19.6億元，高于前次收購(gòu)對(duì)價(jià)16.5億元，對(duì)和諧光電的估值已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，出售和諧光電對(duì)公司本期和未來(lái)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果都將產(chǎn)生積極的影響，帶來(lái)的利益優(yōu)于繼續(xù)持有和諧光電，符合上市公司利益。

    根據(jù)公告，華燦光電詳細(xì)公布了和諧光電2017至2019年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)數(shù)與實(shí)際完成情況的數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示2017、2018年實(shí)際完成利潤(rùn)數(shù)與評(píng)估預(yù)測(cè)數(shù)基本相符，2019年的預(yù)期利潤(rùn)完成情況存在一定差異，這主要是因?yàn)槭艿降貐^(qū)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等不可抗力的影響。

    中通誠(chéng)資產(chǎn)評(píng)估有限公司以及瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)此發(fā)表了核查意見(jiàn)表示，2018年下半年以來(lái)，中美貿(mào)易關(guān)系較此前發(fā)生重大變化，和諧光電實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與前次評(píng)估數(shù)出現(xiàn)一定差異，主要是因?yàn)槭艿降貐^(qū)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等不可抗力的影響，不屬于前次評(píng)估虛高的情形。

    美新已正式向手機(jī)廠商供貨未來(lái)盈利預(yù)期合理

    在關(guān)注前次收購(gòu)估值情況之外，監(jiān)管層還要求華燦光電就本次出售和諧光電的估值合理性進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明。對(duì)此，公司表示，和諧光電擁有先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)、優(yōu)質(zhì)的客戶資源、產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展前景較好，未來(lái)年度盈利預(yù)測(cè)客觀合理。

    公告顯示，和諧光電主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體為MEMSIC（即美新公司，包括美國(guó)美新和無(wú)錫美新）。作為少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)高端MEMS器件及系統(tǒng)產(chǎn)品大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的公司之一，美新公司的研發(fā)技術(shù)、生產(chǎn)工藝及量產(chǎn)能力在加速度傳感器、磁傳感器兩個(gè)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先水平。

    目前，美新公司已經(jīng)正式向某知名手機(jī)廠商供貨，部分訂單已經(jīng)陸續(xù)簽訂；美新公司新研制磁傳感器已經(jīng)導(dǎo)入了某手機(jī)客戶新項(xiàng)目；新研制磁傳感器于2018年就已經(jīng)進(jìn)入某手機(jī)客戶去年新產(chǎn)品體系；美新公司磁傳感器已經(jīng)進(jìn)入了某知名客戶產(chǎn)品體系；某知名電腦行業(yè)客戶已經(jīng)明確表達(dá)對(duì)美新公司新一代地磁傳感器采購(gòu)意向。

    根據(jù)半導(dǎo)體行業(yè)的特點(diǎn)，美新產(chǎn)品一旦與客戶產(chǎn)品匹配成功，進(jìn)入客戶采購(gòu)目錄，近三年市場(chǎng)份額將獲得確定性的快速增長(zhǎng)。

    據(jù)此，基于目前實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、客戶情況、訂單情況以及預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情，和諧光電的未來(lái)年度盈利預(yù)測(cè)客觀合理，不存在虛高估值的情況。

    公告顯示，和諧光電主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體為MEMSIC（即美新公司，包括美國(guó)美新和無(wú)錫美新）。作為少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)高端MEMS器件及系統(tǒng)產(chǎn)品大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的公司之一，美新公司的研發(fā)技術(shù)、生產(chǎn)工藝及量產(chǎn)能力在加速度傳感器、磁傳感器兩個(gè)領(lǐng)域處于世界領(lǐng)先水平。

    出售和諧光電獲得確定性收益布局第三代半導(dǎo)體

    那么，既然和諧光電2019年度將大概率無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾、2020年以后業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)，為何此時(shí)選擇出售？對(duì)此，監(jiān)管層也予以了重點(diǎn)關(guān)注，要求華燦光電通過(guò)量化分析分別說(shuō)明出售與繼續(xù)持有對(duì)公司的影響。

    華燦光電表示，綜合各項(xiàng)量化分析結(jié)果來(lái)看，出售和諧光電對(duì)公司利潤(rùn)及現(xiàn)金流的影響均優(yōu)于繼續(xù)持有，不存在損害上市公司利益的情形。

    公告顯示，若按2019年6月30日凈資產(chǎn)出售和諧光電，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)投資收益2.36億元。此外，若本次出售資金到位，預(yù)計(jì)2020年全年將降低利息費(fèi)用6970萬(wàn)元。而若繼續(xù)持有，和諧光電2019年7至12月凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1593.21萬(wàn)元，2020年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為5554.67萬(wàn)元。2021年至2024年凈利潤(rùn)分別為1.17億元、1.55億元、1.97億元、2.20億元，永續(xù)期每年凈利潤(rùn)為2.20億元。

    值得注意的是，雖然從數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)測(cè)繼續(xù)持有和諧光電累計(jì)將實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)大于出售當(dāng)期產(chǎn)生的投資收益，但這一預(yù)測(cè)的前提是假設(shè)和諧光電獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)。事實(shí)上，如果本次出售不能實(shí)施，華燦光電將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也不能保證未來(lái)繼續(xù)持有和諧光電，可能還會(huì)出現(xiàn)被動(dòng)低價(jià)出售和諧光電以緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的局面。因此，公司選擇此時(shí)出售和諧光電，獲得確定性的收益，符合上市公司利益。

    而從現(xiàn)金流來(lái)看，若繼續(xù)持有，和諧光電2019年7至12月自由現(xiàn)金流量預(yù)計(jì)為578.57萬(wàn)元，2020年預(yù)計(jì)為2491.12萬(wàn)元，2021年至2024年預(yù)計(jì)分別為6001.69萬(wàn)元、1.14億元、1.63億元、2.05億元，永續(xù)期每年自由現(xiàn)金流量為2.23億元。根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)法預(yù)測(cè)，和諧光電估值結(jié)果為18.58億元，低于出售交易對(duì)價(jià)19.6億元，因此出售和諧光電對(duì)公司現(xiàn)金流的影響優(yōu)于繼續(xù)持有。

    除此之外，如果發(fā)生業(yè)績(jī)補(bǔ)償，和諧芯光、NSL將以股份方式補(bǔ)償華燦光電，對(duì)公司利潤(rùn)及現(xiàn)金流不構(gòu)成影響。

    因此，公司認(rèn)為按照目前交易方案，出售和諧光電對(duì)華燦光電的利潤(rùn)及現(xiàn)金流影響均優(yōu)于繼續(xù)持有，并將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果都將產(chǎn)生積極的影響，不存在損害上市公司利益的情形。

    此外，通過(guò)本次交易，公司將獲得戰(zhàn)略發(fā)展與產(chǎn)品升級(jí)的必要資金，有利于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的健康開(kāi)展，聚焦Mini/MicroLED技術(shù)革新，進(jìn)一步提高公司盈利能力，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展具備戰(zhàn)略意義。

    據(jù)悉，華燦光電將持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，積極布局第三代半導(dǎo)體材料和器件領(lǐng)域，最快或于明年實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。若本次出售和諧光電成功，在資金到位的情況下，或?qū)⒋蟾怕始铀龠@一進(jìn)程。

（編輯 白寶玉）