A股首例未名醫(yī)藥擬億元購買自家債券

    未名醫(yī)藥（002581）近日公告稱，擬使用不超過1億元閑置自有資金進(jìn)行債券投資，通過深交所綜合協(xié)議平臺大宗交易購買不超過100萬張（含）“17未名債”。證券時報記者從業(yè)內(nèi)最新獲悉，目前該公司已完成本次投資行為，通過大宗交易完成100萬張債券的購買，成交價為80元/張。

    A股公司回購自家股份較為常見，但這一購買自家債券的行為，在A股市場尚屬首次。記者了解到，海外市場中發(fā)債主體回購債券現(xiàn)象較為常見，部分發(fā)債主體通過這種方式進(jìn)行債務(wù)管理并向市場傳遞積極信號。而國內(nèi)債券回購制度則相對缺位。有接近監(jiān)管層的人士透露，“市場先行，制度跟進(jìn)”或?qū)⒊蔀槲磥戆l(fā)展方向，發(fā)行人回購債券邊界有待厘清。

    “負(fù)利率”融資

    “17未名債”發(fā)行規(guī)模為8億元，期限為5年，附第3年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。未名醫(yī)藥上半年歸屬于上市公司股東凈利潤為2565.5萬元，賬面貨幣資金超過11.6億元。8000萬元的買債規(guī)模，不足以對公司現(xiàn)金流帶來過大影響。

    數(shù)據(jù)顯示，“17未名債”今年以來收盤價的算術(shù)平均值約為75元，8月以來的收盤價平均值為80.67元；公告發(fā)布后，債券市價有所上漲，最新收報90元。

    整體來看，未名醫(yī)藥購買債券堪稱一筆“劃算的買賣”。一方面，相比于債券100元的面值而言，即便扣除兩年6.7%的票面利率成本，上市公司“白用”了近億元現(xiàn)金，且省下了利息成本，實(shí)現(xiàn)了“負(fù)利率”融資；另一方面，提前回購還可減少公司的資金支出壓力，規(guī)劃償債節(jié)奏，避免大量債券同一時間到期。

    未名醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人對證券時報·e公司記者表示，“鑒于公司當(dāng)前現(xiàn)金流充足，為充分利用公司閑置資金，提高資金使用效率和收益水平，公司經(jīng)過慎重考慮，同意本次購買債券的對外投資行為。最終成交價格是根據(jù)債券二級市場交易價格確定的，為80元/張。”

    市場先行制度跟進(jìn)？

    記者從多渠道獲悉，該債券持有人為國內(nèi)某一線機(jī)構(gòu)基金產(chǎn)品。通過本次交易，雖然該產(chǎn)品出現(xiàn)一定的利息折損，但能夠解決流動性需求。

    雖然在部分業(yè)內(nèi)人士眼中，這是一筆多贏的交易，但是伴隨著本次交易的快速落地，仍然有部分市場疑問隨之而起。記者根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)梳理，發(fā)現(xiàn)這些疑問大致集中在三個方面。

    首先，直接影響債券價格波動。“17未名債”共發(fā)行800萬張，公司擬回購100萬張，回購價80元。結(jié)合買盤規(guī)模和價格底線，公司介入會直接影響未來價格區(qū)間。

    其次，會否引起更多主體效仿。有固收人士擔(dān)心，會否有的發(fā)行人會先釋放利空打壓自己的債券，再低價收購，如此將存在惡意逃廢債的嫌疑。

    再次，關(guān)于發(fā)行人償債能力、融資可論證性等問題：如果企業(yè)有錢回購，為什么不等最終到期兌付呢？進(jìn)一步講，如果企業(yè)有錢回購，當(dāng)初為什么又發(fā)行了如此大規(guī)模的債券進(jìn)行融資呢？

    在A股市場中，既有閑置資金卻又發(fā)債融資的案例，并非出現(xiàn)在未名醫(yī)藥一家A股公司身上。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年便有超過50家上市公司成功踏上這個“平衡木”。有固收人士也對記者表示，“從認(rèn)購理財金額和債券發(fā)行規(guī)模對比來看，能夠覆蓋今年發(fā)行的債券規(guī)模，意味著這些公司閑置資金較充裕，后期債券兌付或也較輕松。”

    上述固收人士稱，目前債券交易管理辦法是允許市場上任何一位合格投資人進(jìn)行債券買賣交易，當(dāng)然也包括上市公司在二級市場購買自家債券的投資行為。不過，上市公司自行投資自家債券確是市場首次，新的交易方式出現(xiàn)，從某種意義上說，有利于加強(qiáng)資本市場上債券交易的靈活性，進(jìn)一步完善交易結(jié)構(gòu)。

    不過，該人士同時表示，“本次未名醫(yī)藥投資購買自家發(fā)行的債券，會否推動發(fā)行人回購債券邊界的厘清以及相關(guān)制度的完善，正在成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的話題。”