萬達(dá)離場 綠城、奧園入場 百年人壽第一大股東將花落誰家？

    百年人壽再現(xiàn)股權(quán)變更。

    7月24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，中國奧園（03883.HK）公告稱擬斥資32.62億元收購百年人壽保險股份有限公司（下稱“百年人壽”）13.86%股權(quán)。在此之前，百年人壽尚有兩筆股權(quán)變更有待監(jiān)管批準(zhǔn)。

    對此，7月24日，百年人壽回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，公司經(jīng)過十年發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了健康快速成長，得到了全體股東的大力支持和高度認(rèn)可。公司近期發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓是老股東根據(jù)自身戰(zhàn)略調(diào)整，在符合法律法規(guī)的前提下，采取的正常轉(zhuǎn)讓行為。新股東實(shí)力雄厚、資質(zhì)優(yōu)良，與公司發(fā)展戰(zhàn)略協(xié)同、業(yè)務(wù)互補(bǔ)，將對公司未來發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

    第一大股東生變

    此次交易，中國奧園將受讓大連城建、大連乾豪坤實(shí)和大連國泰3家公司所持的百年人壽股權(quán)。大連城建、大連乾豪坤實(shí)和大連國泰分別持有百年人壽8億股、2億股及1.43億股，占比10.26%、2.57%及1.83%。其中，大連城建、大連乾豪坤實(shí)擬出清百年人壽股權(quán)，大連國泰轉(zhuǎn)讓后仍持有0.81%股權(quán)。這意味著，交易完成后，中國奧園將持有百年人壽11.43億股，占比13.86%。

    今年早些時候，百年人壽曾披露股東變更信息，科瑞集團(tuán)擬將持有的百年人壽8.98%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國測地理集團(tuán)。變更完成后，國測地理集團(tuán)持股比例8.98%，科瑞集團(tuán)持股比例1.28%。此外，大連萬達(dá)將持有11.55%的百年人壽股份全部轉(zhuǎn)讓給綠城房產(chǎn)。

    值得一提的是，此前，綠城房產(chǎn)有望取代大連萬達(dá)成為百年人壽第一大股東，但此次中國奧園入局后，百年人壽第一大股東花落誰家則平添變數(shù)。

    在收購價格上，綠城中國（03900.HK）此前的公告稱，綠城房產(chǎn)與賣方訂立股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，綠城房產(chǎn)同意向賣方收購目標(biāo)公司百年人壽9億股股份，占比11.55%，金額為27.18億元。若以此對比，綠城中國收購百年人壽價格為3.02元/股；中國奧園收購百年人壽價格為2.85元/股。

    2018年末，百年人壽保險業(yè)務(wù)收入385.65億元，凈利潤6.97億元。截至2019年1季度末，百年人壽保險業(yè)務(wù)收入175億元，凈虧損1.8億元。

    投資者趨于理性

    對于擬收購百年人壽股權(quán)的原因，從中國奧園的解釋看，約有兩層邏輯：一是看好保險業(yè)和百年人壽的發(fā)展前景。中國奧園表示，中國人壽保險市場發(fā)展?jié)摿薮?，人壽保險公司擁有穩(wěn)定的收入，且保險牌照進(jìn)入門檻高，具獨(dú)特的投資價值。目標(biāo)公司近年于中國人壽保險市場業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，覆蓋中國20個省市，保費(fèi)年復(fù)合增長率領(lǐng)先行業(yè)，目前已進(jìn)入成長收獲期，預(yù)計將帶來穩(wěn)定、可觀的投資回報。

    與此同時，此次收購有利于發(fā)揮中國奧園與百年人壽的戰(zhàn)略協(xié)同及互補(bǔ)優(yōu)勢。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升、人口日趨老齡化，國家對健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)給予積極的政策鼓勵，以滿足國民對提高生活品質(zhì)的需求。由于中國奧園健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)與保險服務(wù)的緊密連接關(guān)系，收購事項可為集團(tuán)與目標(biāo)公司在健康、康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)上相互合作提供理想的潛在機(jī)會和平臺。因此，此次收購將有利于集團(tuán)與目標(biāo)公司在業(yè)務(wù)板塊、客戶資源、客戶體驗(yàn)等方面更好地發(fā)揮戰(zhàn)略協(xié)同及互補(bǔ)優(yōu)勢。

    對此，美銀美林發(fā)布研究報告稱，中國奧園擬收購百年人壽股權(quán)與其健康住宅項目管理相符，但收購未改變公司業(yè)務(wù)增長組合，而收購價格已反映所有潛力，且業(yè)務(wù)多元化的效益并不確定。不過，收購規(guī)模為公司可管理范圍內(nèi)，不會令公司盈利增長脫軌，因而維持其“買入”評級與目標(biāo)價12.3港元。

    事實(shí)上，今年以來，約有20家保險公司發(fā)生股權(quán)變更。例如，國華人壽控股股東天茂集團(tuán)以及三家新股東完成95億元增資；華泰保險部分小股東相繼離場，安達(dá)保險持股比例持續(xù)上升；中國信達(dá)正在掛牌出售幸福人壽股權(quán)等。

    普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，從行業(yè)看，頻繁更迭股東，對保險公司的戰(zhàn)略延續(xù)性會有一定影響。但是，如果引進(jìn)的是一些有實(shí)力有資源且了解認(rèn)可保險經(jīng)營規(guī)律有戰(zhàn)略定力的優(yōu)質(zhì)股東，對行業(yè)長期發(fā)展也是有裨益的。

    此外，還有一些此前有意進(jìn)軍保險業(yè)的股東心生退意。周瑾認(rèn)為，最近兩年投資者趨于理性。這一方面是因?yàn)樾袠I(yè)回歸本源，資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債的模式失靈，無法滿足部分股東的特定預(yù)期，所以選擇退出；另一方面是前幾年市場新進(jìn)入主體多，短期的發(fā)展壓力導(dǎo)致市場競爭非理性，部分公司經(jīng)營業(yè)績堪憂，對投資者的吸引力也在下降。