世紀(jì)華通回復(fù)問詢今日復(fù)牌 298億收購盛躍網(wǎng)絡(luò)配套募資61億

    已停牌近五個月的世紀(jì)華通（002602）11月6日晚間回復(fù)了深交所重組問詢函，并根據(jù)問詢函要求對重組預(yù)案進行了補充和完善。公司擬將此次重組配套募資總額由31億元增至61億元，新增配套募資擬用于補充公司流動資金。公司擬向曜瞿如等29名交易對方，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，交易價預(yù)估298億元。公司股票于11月7日復(fù)牌。

    針對深交所的重組問詢函，世紀(jì)華通稱，此次交易不存在規(guī)避重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的情形、盛大游戲以及旗下“傳奇”系列產(chǎn)品所面臨的訴訟不影響未來業(yè)績以及重組進程，明確評估準(zhǔn)則表明盛大游戲310億元估值以及未來三年業(yè)績承諾的合理性。

    未規(guī)避重組上市標(biāo)準(zhǔn)

    世紀(jì)華通在回復(fù)中表示此次交易不存在規(guī)避重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的情況。由于盛躍網(wǎng)絡(luò)與世紀(jì)華通的實際控制人均為王苗通及其一致行動人，該交易構(gòu)成同一控制下合并，該重組不會影響世紀(jì)華通的控制權(quán)、主營業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。

    按照配套融資發(fā)行數(shù)量上限測算，交易完成后王苗通及其一致行動人持有上市公司19.46%的股份比例，仍為世紀(jì)華通的實際控制人，企業(yè)控股股東仍為華通控股。世紀(jì)華通股東王佶、邵恒及本次交易對方吉運盛、上虞吉仁、寧波盛杰均已承諾不參與本次重組配套融資所涉及上市公司非公開發(fā)行股份的認(rèn)購；王佶、邵恒已作出不構(gòu)成一致行動關(guān)系、不謀求上市公司控制權(quán)的承諾。因此，本次交易中配套融資安排不會對交易完成后世紀(jì)華通控制權(quán)穩(wěn)定性造成影響。

    本次交易方案中，世紀(jì)華通向?qū)幉ㄊ⒔苋恳袁F(xiàn)金方式支付標(biāo)的股權(quán)的收購對價，系基于寧波盛杰及其出資人的投資決策和資金需求、債務(wù)狀況，由交易雙方合理協(xié)商的結(jié)果。本次交易完成后12個月內(nèi)，世紀(jì)華通實際控制人王苗通及其一致行動人將不減持本次交易前已持有的上市公司股票；世紀(jì)華通無繼續(xù)向本次交易對方購買資產(chǎn)或?qū)F(xiàn)有主營業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)置出的計劃或安排，世紀(jì)華通的實際控制權(quán)及主營業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)定。因此，本次交易方案不存在規(guī)避重組上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

    估值具有合理性

    盛大游戲深耕端游領(lǐng)域多年，擁有端游、手游、頁游的完善業(yè)務(wù)布局，儲備雄厚頂級IP資源和人才資源，累計推出幾十款游戲產(chǎn)品，積累21億注冊用戶，目前尚在運營的游戲中，多款呈現(xiàn)出長生命周期特征。其中，運營時間超過8年的客戶端游戲有12款；多款手游產(chǎn)品累計運營時間也已超過2年。此外，盛大游戲還擁有豐富的IP資源，包括MMO游戲通用框架GMMOFramework、全球通服游戲框架GGSAFramework等20余項核心技術(shù)。

    在此前披露的重組預(yù)案中，盛大游戲估值為310億元，較凈資產(chǎn)賬面價值增值196.07億元，增值率為172.10%。公告中解釋盛大游戲的主要價值除了固定資產(chǎn)、營運資金等有形資產(chǎn)外，還包括業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)能力、管理技術(shù)、人才團隊、品牌優(yōu)勢等無形資源。中聯(lián)資產(chǎn)評估集團有限公司在綜合考量盛大游戲的行業(yè)地位、核心競爭優(yōu)勢、歷史經(jīng)營業(yè)績和可比公司估值等因素后，認(rèn)為盛大游戲的預(yù)估增值率具備合理性。

    此外，盛大游戲管理層在2016年及2017年度終了對商譽進行減值測試，未發(fā)現(xiàn)商譽有減值的風(fēng)險。

    年內(nèi)計劃上線8款手游

    此外，世紀(jì)華通在公告中披露盛大游戲目前有多款端游與手游處于研發(fā)階段，2018年內(nèi)還將推出MMO、卡牌手游共計8款。手游數(shù)量的激增，為未來收入規(guī)模穩(wěn)步提升給予了一定的保障。

    世紀(jì)華通在回復(fù)中還提及盛大游戲極高的毛利率水平，列舉了同樣主營產(chǎn)品為端游、手游的巨人網(wǎng)絡(luò)進行對比。據(jù)披露，盛大游戲2016年度、2017年度、2018年1-4月期間綜合毛利率分別為81.38%、74.08%和78.01%，高于行業(yè)平均水平，在A股市場能夠與盛大游戲毛利率相當(dāng)?shù)模瑑H有同樣擁有長生命周期IP產(chǎn)品的巨人網(wǎng)絡(luò)。

    伴隨著盛大游戲在端游、手游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場競爭力顯著增強，持續(xù)擴大海外市場的銷售規(guī)模，其盈利空間預(yù)計將持續(xù)提升。本次交易的獨立財務(wù)顧問長江保薦結(jié)合盛躍網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)未來發(fā)展趨勢、產(chǎn)品毛利率，費用水平等因素，認(rèn)為盛大游戲未來三年業(yè)績預(yù)測具有合理性。

    擺脫對“傳奇”依賴

    在很長一段時間，傳奇都是盛大游戲最知名的標(biāo)簽。盛大游戲?qū)?ldquo;傳奇”的依賴性，直接影響著企業(yè)的估值、未來風(fēng)險評估以及未來業(yè)績預(yù)估的準(zhǔn)確度。據(jù)公告披露，“傳奇”IP系列產(chǎn)品在2016年、2017年、2018年1~4月營業(yè)收入占比分別為48.99%、28.28%和28.01%，毛利占比為50.45%、31.92%和29.65%。數(shù)據(jù)顯示，盛大游戲顯著降低了對“傳奇”IP的依賴。

    此外，盛大游戲還有《龍之谷》、《傳奇世界》、《最終幻想》、《永恒之塔》、《風(fēng)云》等游戲，收入占比從2016年的51.01%，上升至2018年1~4月期間的71.99%。

    公告還披露了《永恒之塔》新版本已提交文化主管部門進行內(nèi)容審查，且已獲受理，該產(chǎn)品目前正常運營，盛躍網(wǎng)絡(luò)將有序推進審查工作。截至目前，盛躍網(wǎng)絡(luò)就“盛大游戲”、“ShandaGames”等34項商標(biāo)的授權(quán)展期積極協(xié)商中，但相比較游戲企業(yè)標(biāo)識商標(biāo)，玩家對游戲IP的認(rèn)可程度更高，更看重游戲質(zhì)量及用戶體驗；在主營業(yè)務(wù)層面，盛躍網(wǎng)絡(luò)對此商標(biāo)的依賴程度較低。