騰邦國(guó)際激進(jìn)收購(gòu)留“后遺癥” 大股東質(zhì)押比例達(dá)100%

    ■本報(bào)記者/趙琳 見(jiàn)習(xí)記者/王小康

    10月22日，騰邦國(guó)際發(fā)布重大事項(xiàng)停牌進(jìn)展公告，表示福田投控的戰(zhàn)略入股事項(xiàng)正在積極推進(jìn)，已聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查工作。近幾年，騰邦國(guó)際頻繁通過(guò)資本收購(gòu)，往大旅游生態(tài)圈進(jìn)行轉(zhuǎn)型建設(shè)。公司在資金方面的壓力與日俱增，騰邦國(guó)際目前的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)62.45%。

    此外，2018年以來(lái)，由于市場(chǎng)整體環(huán)境趨緊，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，騰邦國(guó)際由于多名股東高比例的股權(quán)質(zhì)押，而面臨較高的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，公司實(shí)控人鐘百勝以及公司副董事長(zhǎng)、常務(wù)副總經(jīng)理段乃琦的質(zhì)押比例均已達(dá)到100%。

    在此情況下，國(guó)資的“接盤”對(duì)騰邦國(guó)際來(lái)說(shuō)，可以算是“救命稻草”。

    對(duì)于公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)應(yīng)對(duì)措施，騰邦國(guó)際董秘葉昌林在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“騰邦國(guó)際經(jīng)營(yíng)正常，業(yè)務(wù)發(fā)展較快，尤其是出境游業(yè)務(wù)及機(jī)票切位業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)。對(duì)于偏重資產(chǎn)的并購(gòu)決策，公司一直是審慎的，會(huì)結(jié)合內(nèi)外部情況有節(jié)奏的推進(jìn)布局。據(jù)了解，大股東股票質(zhì)押所得資金全部投入到成熟的實(shí)業(yè)發(fā)展上。”

    持續(xù)“買買買”背后存風(fēng)險(xiǎn)

    2011年上市的騰邦國(guó)際原本是一家以航空客運(yùn)銷售代理業(yè)務(wù)為主，并提供酒店預(yù)訂、商旅管理和旅游度假等服務(wù)的綜合商旅服務(wù)提供商。

    由于機(jī)票代理業(yè)務(wù)上升空間有限，為了進(jìn)行“商旅+金融”的雙核驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，并快速打開(kāi)旅游業(yè)務(wù)的局面，公司自2014年便開(kāi)始布局旅游行業(yè)，近幾年更是頻繁通過(guò)資本收購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    公開(kāi)信息顯示，僅2017年度，騰邦國(guó)際就新收購(gòu)了北京捷達(dá)假期國(guó)際旅行社有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京捷達(dá)”）、深圳市喜游國(guó)際旅行社有限公司（以下簡(jiǎn)稱“喜游國(guó)旅”）、TransMaldivianAirwaysPrivateLimited主體及其子公司（以下簡(jiǎn)稱“TMA”）、蘭州騰邦國(guó)際旅行社有限公司、成都愛(ài)飛國(guó)際旅行社有限公司、重慶小鳥(niǎo)集合國(guó)際旅行社有限公司、上海騰邦國(guó)際旅行社有限公司和北京華欣竹旅行社有限公司共8家公司，并對(duì)深圳市騰邦差旅商務(wù)旅行社有限公司（以下簡(jiǎn)稱“騰邦差旅”）、騰邦旅游集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“騰邦旅游”）進(jìn)行增資。

    其中，僅有北京捷達(dá)、喜游國(guó)旅以及TMA3項(xiàng)收購(gòu)的交易金額公開(kāi)披露，加上對(duì)騰邦差旅和騰邦旅游的增資，騰邦國(guó)際共計(jì)花費(fèi)7.21億元。

    而2014年度至2016年度，公司的凈利潤(rùn)分別為1.23億元、1.46億元和1.78億元。2017年度，騰邦國(guó)際的凈利潤(rùn)也僅為2.83億元。

    這意味著光是收購(gòu)上述部分公司，不光掏空了騰邦國(guó)際當(dāng)年的收益，甚至還要再加三年的利潤(rùn)才能滿足收購(gòu)的資金需求。

    今年7月份，騰邦國(guó)際發(fā)布公告稱，擬通過(guò)發(fā)行股份及現(xiàn)金支付的方式收購(gòu)九州風(fēng)行。而在此之前，公司才剛剛變更部分募集資金用途，以募集資金1.4億元加上自有資金1.94億元，共計(jì)3.34億元收購(gòu)喜游國(guó)旅41.73%的股權(quán)，又以9418.8萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)對(duì)喜游國(guó)旅的增持。并且還通過(guò)控股股東參與的并購(gòu)基金，收購(gòu)深圳市寶中投資顧問(wèn)有限公司。此后，騰邦國(guó)際又宣布擬以1.8億元收購(gòu)上海巧趣文化旅游發(fā)展有限公司60%股權(quán)。

    雖然通過(guò)上述一系列的收購(gòu)行動(dòng)，公司旅游業(yè)務(wù)發(fā)展較快。但是馬不停蹄的收購(gòu)對(duì)公司的現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)整合能力也提出了較高的要求。

    騰邦國(guó)際披露的2017年年報(bào)顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到58.68%，2018年半年報(bào)中，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已上升至62.45%。此外，公司現(xiàn)金流的情況也不容樂(lè)觀。從2013年起，除了2016年情況有所好轉(zhuǎn)，其余年份公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值。而2018年半年報(bào)中，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~繼續(xù)同比下降1913.42%，達(dá)到-7.32億元。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從2009年開(kāi)始就一直為負(fù)。截至2018年上半年，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.68億元。

    對(duì)于頻繁收購(gòu)，葉昌林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“公司從2012年起，通過(guò)橫向收購(gòu)整合資源，成為了國(guó)內(nèi)機(jī)票代理的龍頭；2014年起通過(guò)橫向和縱向投資并購(gòu)進(jìn)行旅游產(chǎn)業(yè)整合，已經(jīng)積累很多成功的投資整合經(jīng)驗(yàn)，能夠很好地應(yīng)對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)。”

    不過(guò)，有資深證券從業(yè)人士對(duì)記者表達(dá)了不同的觀點(diǎn)，“從目前的行情和時(shí)機(jī)來(lái)看，并不適合頻繁的收購(gòu)標(biāo)的。因?yàn)橐坏┦召?gòu)標(biāo)的的預(yù)期效益達(dá)不到，渡過(guò)危機(jī)的難度會(huì)大很多，公司容易出現(xiàn)資金斷裂危機(jī)。不過(guò)，從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，因?yàn)檎w行情都不好，在收購(gòu)價(jià)格方面，會(huì)比行情好的時(shí)候，估值的下調(diào)空間更大。”

    大股東累計(jì)質(zhì)押比例100%

    頻繁的收購(gòu)、并購(gòu)對(duì)公司資金帶來(lái)的壓力也體現(xiàn)在了公司大股東股票質(zhì)押的比例上。

    相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自2017年5月起，騰邦國(guó)際實(shí)控人及董事長(zhǎng)鐘百勝和公司控股股東騰邦集團(tuán)就開(kāi)始了頻繁的質(zhì)押之路。截至2018年10月，兩者已累計(jì)進(jìn)行了29次股票質(zhì)押。其中，在今年9月18日的一份質(zhì)押業(yè)務(wù)后，鐘百勝已累計(jì)質(zhì)押1426.89萬(wàn)股騰邦國(guó)際股票，占其持有股份數(shù)的100%，占公司總股本的2.31%。

    而公司的控股股東騰邦集團(tuán)，則在完成9月18日的質(zhì)押業(yè)務(wù)之后，累計(jì)質(zhì)押1.38億股，占其持有公司股份的77.88%，占公司總股本的22.37%，并存在多次股票質(zhì)押回購(gòu)延期購(gòu)回的情況。

    此外，在2018年9月1日，公司副董事長(zhǎng)、常務(wù)副總經(jīng)理段乃琦直接質(zhì)押了其所持有的全部公司股份1378.79萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的2.24%，為非關(guān)聯(lián)方擔(dān)保。

    公司股東質(zhì)押比例居高不下，如果公司股價(jià)遭遇大幅下跌，被質(zhì)押的股票很可能面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，隨之也將會(huì)對(duì)公司控股權(quán)、管理層變動(dòng)以及經(jīng)營(yíng)等多方面產(chǎn)生影響。而截至目前，騰邦國(guó)際今年股價(jià)已下跌了26.85%。

    近期，騰邦國(guó)際發(fā)布停牌公告，稱公司與深圳市福田投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“福田投控”）簽署了《戰(zhàn)略入股意向協(xié)議》。

    對(duì)此，葉昌林表示，“基于對(duì)公司的認(rèn)可，福田投控與公司目前正在洽談戰(zhàn)略入股合作。該事項(xiàng)與市國(guó)資平臺(tái)提供流動(dòng)性‘馳援’是平行的關(guān)系。”