整合自貿(mào)區(qū)免稅資源 中國(guó)國(guó)旅與海南互贈(zèng)資產(chǎn)

    中國(guó)國(guó)旅10月22日晚間公告，控股股東中旅集團(tuán)將其持有的公司2%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給海南省國(guó)資委持有。與此同時(shí)，海南省國(guó)資委將其持有的海南省免稅品有限公司（下稱“海免公司”）51%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中旅集團(tuán)。

    為避免海免公司與中國(guó)國(guó)旅旗下中免公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，中旅集團(tuán)承諾在本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)完成后，立即啟動(dòng)將所持海免公司51%股權(quán)注入中國(guó)國(guó)旅的程序。

    公告指出，如中國(guó)國(guó)旅決定不予收購(gòu)，則中旅集團(tuán)將在公司作出不予收購(gòu)的有效決定后一年內(nèi)通過(guò)出售等方式處置所持有的海免公司51%股權(quán)，公司享有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。中旅集團(tuán)將與中國(guó)國(guó)旅在本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)完成后立即簽訂股權(quán)托管協(xié)議，將海免公司51%股權(quán)在注入公司或處置之前交由公司托管。

    近期，中國(guó)國(guó)旅利好頻出，如中免集團(tuán)將于澳門開設(shè)首家旗艦免稅店，國(guó)務(wù)院制定出海南建設(shè)國(guó)際旅游消費(fèi)中心實(shí)施方案，海南島免稅政策有望升級(jí)等利好消息扎堆公布。

    受制于市場(chǎng)整體影響，中國(guó)國(guó)旅10月以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)不佳，特別是10月17日，因市場(chǎng)傳言“發(fā)放更多免稅牌照”的議題將在海南落地，公司股價(jià)不到一個(gè)小時(shí)便告跌停。

    根據(jù)中國(guó)國(guó)旅2018年半年度報(bào)告，免稅品業(yè)務(wù)已成為中國(guó)國(guó)旅的核心業(yè)務(wù)。中免上半年為中國(guó)國(guó)旅貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)18.6億元，三亞市內(nèi)免稅店貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7.88億元。

    回看中國(guó)國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程，是逐步以橫向收購(gòu)的方式擴(kuò)張。2017年3月，中免公司入股日上中國(guó)，取得日上中國(guó)51%的股權(quán)。由此，中免公司成為獨(dú)霸國(guó)內(nèi)的免稅巨頭。2018年2月，中免公司又以15億元的價(jià)格，取得日上上海51%的股權(quán)。通過(guò)此次收購(gòu)，中免公司取得了上海機(jī)場(chǎng)的免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)。

    除此之外，中國(guó)國(guó)旅還與皇權(quán)集團(tuán)（香港）成功合作，獲得了澳門國(guó)際機(jī)場(chǎng)為期五年的免稅經(jīng)營(yíng)牌照。接著，中國(guó)國(guó)旅又獲得嘉年華旗下歌詩(shī)達(dá)郵輪有限公司大西洋號(hào)郵輪的免稅經(jīng)營(yíng)權(quán)。

    通過(guò)一系列資本運(yùn)作和業(yè)務(wù)合作，中國(guó)國(guó)旅免稅業(yè)務(wù)形成了首都機(jī)場(chǎng)免稅店、上海機(jī)場(chǎng)免稅店、三亞市內(nèi)免稅店和香港機(jī)場(chǎng)免稅店為主線的布局。

    資料顯示，海免經(jīng)營(yíng)的是?？诿捞m機(jī)場(chǎng)免稅店，中免經(jīng)營(yíng)的是三亞國(guó)際免稅城，后者是海南境內(nèi)唯一的市內(nèi)免稅店。2017年全國(guó)免稅市場(chǎng)銷售額約340億元，中免+日上市占率約為80%，海免銷售額21億元，市占率約6.1%，若整合完成公司國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)86%。

    華泰證券認(rèn)為，本次劃轉(zhuǎn)意義在于：第一，有望進(jìn)一步提升公司國(guó)內(nèi)免稅市場(chǎng)占有率；第二，本次股權(quán)劃轉(zhuǎn)彰顯國(guó)家推動(dòng)免稅央企整合地方國(guó)企，繼續(xù)做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略意志；第三，有望增厚公司業(yè)績(jī)。

    華泰證券稱，中國(guó)國(guó)旅作為國(guó)內(nèi)免稅龍頭，承擔(dān)積極引導(dǎo)國(guó)人海外消費(fèi)回流重任，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。未來(lái)海南離島免稅、大陸市內(nèi)免稅店等利好政策落地，以及公司整合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額繼續(xù)提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。