德豪潤達(dá)獲券商推薦評級 2020年營收有望達(dá)百億

    7月9日，德豪潤達(dá)止跌企穩(wěn)，截至收盤，股價為3.14元/股，上漲1.95%。

    德豪潤達(dá)在6月29日晚發(fā)布公告稱，公司擬斥資40億元收購雷士照明控股下的核心資產(chǎn)雷士光電。

    事實上，券商對德豪潤達(dá)并購雷士光電持樂觀態(tài)度，市場分析認(rèn)為，這或許是股價走穩(wěn)的主要原因。

    對于德豪潤達(dá)目前經(jīng)營狀況，平安證券分析稱，公司主營業(yè)務(wù)自2014年開始營收突破40億元，至今保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，其中，小家電業(yè)務(wù)屬于公司多年經(jīng)營行業(yè)，有一定市場地位，市場價格相對穩(wěn)定，毛利率總體變動幅度不大；LED業(yè)務(wù)方面，芯片端對一些在用的不經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)計提減值，對部分技術(shù)落后于現(xiàn)行市場水平的資產(chǎn)進(jìn)行報廢、出售等處理，應(yīng)用端則擬并購雷士光電100%股權(quán)，預(yù)計整合后德豪潤達(dá)在LED行業(yè)的競爭力將得到增強(qiáng)，未來營收也有較大改善空間。

    券商分析師認(rèn)為，雷士光電是雷士照明旗下優(yōu)質(zhì)的國內(nèi)照明生產(chǎn)制造商，從事“雷士”品牌的商業(yè)照明與家居照明燈具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在國內(nèi)擁有極好的聲譽(yù)及品牌影響力，為北京奧運(yùn)會、上海世博會、廣州亞運(yùn)會、青島世園會、杭州G20峰會等著名工程提供了照明產(chǎn)品及解決方案。銷售方面，雷士光電在國內(nèi)擁有34家運(yùn)營中心（省級獨(dú)家經(jīng)銷商），下轄3500家以上的區(qū)域經(jīng)銷商；生產(chǎn)方面，雷士光電擁有廣東惠州和重慶萬州兩大商業(yè)照明產(chǎn)品生產(chǎn)基地、1個國家認(rèn)可實驗室，是具備自主研發(fā)核心技術(shù)能力和生產(chǎn)制造核心部件能力的照明企業(yè)。

    平安證券分析認(rèn)為，德豪潤達(dá)在整合雷士光電及自身照明業(yè)務(wù)之后，能夠發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應(yīng)，形成“外延及芯片-封裝及模組-LED應(yīng)用產(chǎn)品（照明和顯示）-品牌及渠道”的LED全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)格局，未來業(yè)績存在較大空間。

    就德豪潤達(dá)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，平安證券預(yù)計公司2018年-2020年營收分別為44.56億元、48.79億元、53.92億元，對應(yīng)的歸母凈利分別為0.57億元、1.32億元、1.57億元。

    而根據(jù)德豪潤達(dá)此前發(fā)布的公告，經(jīng)公司和評估師預(yù)估，雷士光電預(yù)計2018年~2021年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3.7億元、4.5億元、5.5億元、6.0億元。

    市場分析人士稱，如果并購順利完成，德豪潤達(dá)凈利潤顯然將大幅提升，簡單加總后不難看出，2018-2020年歸母凈利分別可達(dá)4.27億元、5.82億元、7.07億元。而根據(jù)德豪潤達(dá)的公告，其2017年營收為42.03億元，而雷士光電2017年未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其營收為26.06億元，二者加總為68.09億元。如雷士光電的凈利增速到達(dá)50%，到2020年并購后的德豪潤達(dá)整體營收有望超過100億元。以目前德豪潤達(dá)僅約3.1元的股價，顯然被低估。

    需要一提的是，雷士品牌的商標(biāo)所有權(quán)也是此次收購標(biāo)的資產(chǎn)，根據(jù)世界品牌實驗室的測算，雷士品牌價值257億元，連續(xù)七年獲得照明行業(yè)品牌冠軍，比品牌價值180億元的歐普高出約30%。

    業(yè)內(nèi)認(rèn)為，鑒于歐普28倍的PE，合并資產(chǎn)后德豪潤達(dá)加上雷士光電的估值，總體被低估。