渾水再“獵捕”好未來(lái) 公司稱不想打口水戰(zhàn)

    ■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 向炎濤

    渾水公司做空好未來(lái)進(jìn)一步升級(jí)。7月3日凌晨，渾水在官網(wǎng)發(fā)布第二份調(diào)查報(bào)告稱，好未來(lái)在2015年收購(gòu)“勵(lì)步英語(yǔ)”時(shí)虛報(bào)了90%-175%的遞延收入，從而夸大了2017財(cái)年利潤(rùn)。對(duì)此，好未來(lái)回應(yīng)稱，該報(bào)告仍是基于錯(cuò)誤的猜想和假設(shè)。

    三周以前，渾水發(fā)布首份對(duì)好未來(lái)的做空?qǐng)?bào)告，稱好未來(lái)至少?gòu)?016財(cái)年起就欺詐性的夸大了利潤(rùn)，存在關(guān)聯(lián)交易、非實(shí)質(zhì)性交易等虛增利潤(rùn)手段。受此影響，好未來(lái)市值一天蒸發(fā)22億美元。好未來(lái)隨后回應(yīng)稱，指控中包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)及對(duì)事件的惡意解讀。

    渾水還表示，接下來(lái)將針對(duì)好未來(lái)核心業(yè)務(wù)“學(xué)而思培優(yōu)”虛增利潤(rùn)發(fā)布第三份報(bào)告。7月4日，好未來(lái)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，針對(duì)報(bào)告內(nèi)容，以IR部門的官方回應(yīng)為準(zhǔn)。同時(shí)，好未來(lái)不想打口水戰(zhàn)，并且會(huì)以事實(shí)為依據(jù)，采取相應(yīng)的措施確保廣大投資者的利益。目前公司經(jīng)營(yíng)正常，內(nèi)部士氣也未受影響。

    被指虛增利潤(rùn)

    渾水對(duì)好未來(lái)的做空始于6月中旬發(fā)布的一份長(zhǎng)達(dá)70頁(yè)的調(diào)查報(bào)告，稱其財(cái)務(wù)造假。渾水在報(bào)告中指出，盡管好未來(lái)從事的是真實(shí)的生意，但是至少?gòu)?016財(cái)年開(kāi)始虛增利潤(rùn)，預(yù)計(jì)從2016財(cái)年至2018財(cái)年，好未來(lái)的實(shí)際凈利潤(rùn)與披露的數(shù)據(jù)差額達(dá)1.27億美元，凈利潤(rùn)夸大了至少43.6%。而這還僅是基于能夠量化的數(shù)據(jù)，虛增的凈利潤(rùn)實(shí)際上可能遠(yuǎn)超估計(jì)。

    渾水稱，2016財(cái)年~2018財(cái)年，好未來(lái)的累計(jì)凈利潤(rùn)率只有8.8%，但好未來(lái)披露的為12.4%；渾水預(yù)計(jì)好未來(lái)2018財(cái)年的凈利潤(rùn)率為10.4%，而好未來(lái)披露為11.6%。

    在第一份報(bào)告中，渾水在報(bào)告中列舉了好未來(lái)的兩筆虛假交易，分別是在2015年投資順順留學(xué)以及2015年投資輕輕家教，并宣布將旗下業(yè)務(wù)“智康一對(duì)一”與輕輕家教整合。通過(guò)偽造遞延收入、關(guān)聯(lián)交易、非實(shí)質(zhì)性交易等手段提高了好未來(lái)2016財(cái)年~2018財(cái)年稅前利潤(rùn)1.532億美元，即稅前總利潤(rùn)的28.4%。

    報(bào)告發(fā)布后，好未來(lái)股價(jià)一度大跌15%，最終收跌9.95%，市值一天之內(nèi)蒸發(fā)22億美元，約140億元人民幣。

    好未來(lái)隨后回應(yīng)稱，渾水報(bào)告中存在大量錯(cuò)誤、無(wú)依據(jù)的猜測(cè)以及惡意解讀。董事會(huì)與審核委員會(huì)將對(duì)指控進(jìn)行評(píng)估，并考慮采取適當(dāng)手段保護(hù)公司股東利益。

    7月3日凌晨，渾水放出做空好未來(lái)的“第二槍”，發(fā)布了一份7頁(yè)的報(bào)告，主要針對(duì)好未來(lái)在三年前對(duì)幼少兒英語(yǔ)品牌“勵(lì)步英語(yǔ)”的收購(gòu)。渾水稱，好未來(lái)在2015年收購(gòu)“勵(lì)步英語(yǔ)”后虛報(bào)了90%甚至175%的遞延收入，從而夸大了2017財(cái)年的利潤(rùn)。好未來(lái)從該交易中獲得的實(shí)際遞延收入只有其所宣稱的三分之一多一點(diǎn)，虛增了兩倍到三倍收入。

    渾水稱，好未來(lái)對(duì)勵(lì)步英語(yǔ)、順順留學(xué)以及智康一對(duì)一的三筆投資交易非常隱蔽，沒(méi)有引起投資者足夠的重視，但他們讓好未來(lái)實(shí)質(zhì)性地夸大了利潤(rùn)。

    渾水還表示，接下來(lái)將發(fā)布第三份報(bào)告，針對(duì)好未來(lái)最核心的業(yè)務(wù)“學(xué)而思培優(yōu)”：“培優(yōu)的欺詐更難量化，但我們的調(diào)查顯示，這項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收虛增了25%至30%。”但渾水并沒(méi)有明確下一份報(bào)告發(fā)布的時(shí)間。

    對(duì)此，好未來(lái)7月3日在官網(wǎng)回應(yīng)稱，該報(bào)告仍是基于錯(cuò)誤的猜想和假設(shè)。好未來(lái)董事會(huì)已獲知渾水公司的第二份報(bào)告。董事會(huì)及其審計(jì)委員會(huì)將對(duì)報(bào)告內(nèi)容作出審查，并將考慮采取適當(dāng)措施保護(hù)股東的利益。

    好未來(lái)股價(jià)當(dāng)天未見(jiàn)明顯下跌，截至美股7月3日休市，好未來(lái)股價(jià)38.86美元/股，上漲2.42%，總市值139.43億美元。

    不想打口水戰(zhàn)

    7月4日早上，好未來(lái)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，渾水公司對(duì)中概股的態(tài)度及動(dòng)機(jī)，公眾有自己的判斷，如果涉及欺詐，損害投資者利益，我們也會(huì)采取相應(yīng)的措施。目前，公司內(nèi)部正在進(jìn)行審計(jì)，以IR部門官方回應(yīng)為準(zhǔn)。

    該負(fù)責(zé)人還表示，好未來(lái)不想打口水戰(zhàn)，公司從創(chuàng)始人到高管到每一位老師的理想信念是把教育做好，不是一家渾水公司就能潑臟水的。目前公司全體員工都把精力放在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，有專門的部門在處理相關(guān)報(bào)告，公司內(nèi)部士氣也并沒(méi)有受到影響。

    資料顯示，好未來(lái)前身是學(xué)而思，2010年10月份在美國(guó)紐交所正式掛牌交易，成為國(guó)內(nèi)首家在美上市的中小學(xué)教育機(jī)構(gòu)。目前旗下有學(xué)而思、學(xué)而思網(wǎng)校、愛(ài)智康、摩比思維、勵(lì)步英語(yǔ)、順順留學(xué)、家長(zhǎng)幫等15個(gè)業(yè)務(wù)品牌，此外投資了寶寶樹(shù)、Minerva大學(xué)、果殼網(wǎng)、作業(yè)盒子等項(xiàng)目。

    6月28日，好未來(lái)發(fā)布2018財(cái)年財(cái)報(bào)，再次回應(yīng)渾水的造假指控，稱經(jīng)過(guò)內(nèi)部審計(jì)團(tuán)隊(duì)的全面審查，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何證據(jù)支持這些指控。

    財(cái)報(bào)顯示，好未來(lái)在2018財(cái)年的凈營(yíng)收為17.15億美元，同比增長(zhǎng)64.4%。毛利潤(rùn)比去年同期增長(zhǎng)59.9%為8.33億美元，毛利率為48.6%。

    咨詢機(jī)構(gòu)學(xué)易時(shí)代咨詢創(chuàng)始人兼互聯(lián)網(wǎng)教育研究院院長(zhǎng)呂森林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從中國(guó)教育產(chǎn)業(yè)的基本面來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)教育行業(yè)整體增長(zhǎng)速度在15%-20%左右，整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)空間很大，即使是新東方和好未來(lái)加起來(lái)份額也不過(guò)在2.5%左右。隨著國(guó)內(nèi)二胎人口紅利釋放，教育需求非常剛性，市場(chǎng)并未出現(xiàn)增長(zhǎng)乏力的情況，從客觀環(huán)境來(lái)看，相關(guān)公司沒(méi)有必要通過(guò)造假的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大幅造假的可能性不大。此外，國(guó)內(nèi)用戶市場(chǎng)與美國(guó)資本市場(chǎng)也沒(méi)有明顯的關(guān)聯(lián)性，相關(guān)做空?qǐng)?bào)告的影響有限。