上海醫(yī)藥吸睛資本運作頻繁 股東大會投資者質疑股價表現(xiàn)

    編者按：從上海醫(yī)藥股東大會，以及互聯(lián)網(wǎng)巨頭的兼并趨向看，處方外流市場已經(jīng)成為醫(yī)藥行業(yè)的“必爭之地”。今日，本報聚焦這一行業(yè)，希望投資者借此能夠觀察、分析、研究這一行業(yè)，不與機會失之交臂。

    ■本報記者 謝誠 張敏

    6月26日下午，上海醫(yī)藥2017年年度股東大會在上海市楓林國際大廈召開。上海37度高溫也擋不住股東的熱情——來自全國各地80余位股東不遠萬里來到現(xiàn)場，還有專程打“飛的”來的機構投資者。

    股東對上海醫(yī)藥熱情高漲與其一系列吸睛的資本運作不無關系：收編康德樂中國業(yè)務、進一步收購廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司26.34%股份、受讓控股股東持有的上海新世紀藥業(yè)有限公司、上海一德大藥房連鎖經(jīng)營有限公司，參與中國同輻股份有限公司在香港首次公開發(fā)行等。此外，上海醫(yī)藥還多次被傳出擬收購海外醫(yī)藥資產(chǎn)的消息。

    盡管動作頻頻，但上海醫(yī)藥的二級市場表現(xiàn)未能讓股東滿意。上海醫(yī)藥在回應投資者提問時表示：公司在藥品研發(fā)、生產(chǎn)和制造上都處于龍頭地位，股價表現(xiàn)卻和業(yè)績表現(xiàn)不符。不過，和最近的股市大勢相比，上海醫(yī)藥的市場表現(xiàn)還算不錯。公司也在考慮增加與投資者交流，“上海醫(yī)藥從2016年的10月份到現(xiàn)在股價大概漲了30%，但還沒有到達理想目標，之后將繼續(xù)努力讓公司業(yè)績更好，資產(chǎn)更好，同時也能對得起廣大股東”。

    來自北京聯(lián)證安信投資管理公司的機構投資者王玨巖在現(xiàn)場向《證券日報》記者表示：“我是特地出差過來參加上海醫(yī)藥股東大會的。上海醫(yī)藥還是不錯的，尤其在醫(yī)藥行業(yè)來說是領頭羊企業(yè)。從核心競爭力來說，公司在不斷完善創(chuàng)新藥和仿制藥的研發(fā)工作；根據(jù)公司的公開資料，上海醫(yī)藥的創(chuàng)新藥、仿制藥進度明顯加快，在新的醫(yī)藥改革的大環(huán)境下，會不斷增加公司的盈利能力。投資上海醫(yī)藥還是應立足長遠，在中國醫(yī)藥市場創(chuàng)新改革下，公司會凸顯價值投資的意義。”

    本次股東大會上，上海醫(yī)藥還回應了市場關注的諸多熱點，包括藥房托管、醫(yī)藥流通行業(yè)整合、仿制藥一致性評價、研發(fā)創(chuàng)新等。

    回應藥房托管：公司做的是供應鏈服務

    今年以來，多地禁止藥房托管對行業(yè)所從事此業(yè)務的企業(yè)影響較大。

    作為國內重要的醫(yī)藥市場，上海市監(jiān)管部門——上海市衛(wèi)計委6月1日正式發(fā)布《關于本市醫(yī)療機構進一步加強藥事管理推動藥學服務轉型發(fā)展的通知》。明確提及，公立醫(yī)療機構在進行藥房供應鏈優(yōu)化過程中，須審慎設定與醫(yī)藥企業(yè)的合作模式，不應與有關企業(yè)開展藥房“托管”或類似業(yè)務合作，防范合作可能帶來的法律和政策風險。要堅持公開、公平、公正和透明的原則，實施醫(yī)藥分開、破除以藥補醫(yī)機制，認真評估藥房供應鏈優(yōu)化合作模式，使其符合國家相關法律法規(guī)，切斷藥品收入與醫(yī)療機構及醫(yī)生的利益關系。

    值得一提的是，藥房托管也是上海醫(yī)藥的業(yè)務之一。上海醫(yī)藥2017年年報顯示，為維護分銷業(yè)務的盈利水平，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，推進精益六西格瑪管理加強費用控制，并進一步拓展醫(yī)院供應鏈創(chuàng)新服務，共托管醫(yī)院藥房226家，新增97家。

    政策的變化是否會影響公司業(yè)務開展？

    上海醫(yī)藥總裁左敏在接受《證券日報》記者提問時表示，公司所做的不是傳統(tǒng)意義的藥房托管，而是屬于供應鏈的延伸，這非常受醫(yī)院歡迎。

    對此，上海醫(yī)藥工作人士也向記者作了進一步解釋：目前藥房托管尚未有官方的定義。現(xiàn)在社會上理解的藥房托管是代理經(jīng)營的模式，但公司做的不是傳統(tǒng)意義上的代理經(jīng)營模式，公司和醫(yī)院之間也不存在支付托管費的情況。本來做這一業(yè)務企業(yè)利潤就不多，如果再支付一定費用公司承擔不起。在政策頒布之前，公司內部就判斷，傳統(tǒng)的藥房托管模式不符合國家藥改方向，因為還是沒有切斷和醫(yī)院的利益鏈，未來肯定受控制，公司現(xiàn)在做的是以服務換市場。做這個業(yè)務公司沒有采購權，也不存在壓下游供應商，公司做的就是給醫(yī)院提供服務以換取市場，這也符合了醫(yī)改方向。

    加速營銷網(wǎng)絡拓展 收購康德樂實現(xiàn)平穩(wěn)過渡

    在兩票制影響下，醫(yī)藥流通行業(yè)迎來整合。在此背景之下，上海醫(yī)藥也開始了買買買的節(jié)奏。

    上海醫(yī)藥2017年年報顯示，以現(xiàn)金出資5.76億美元收購CardinalHealth（L）Co.，Ltd.（簡稱“康德樂馬來西亞”）100%的股權，進而通過康德樂馬來西亞間接擁有其于香港及中國境內設立的全部中國業(yè)務實體，出資2.97億元取得四川神宇醫(yī)藥有限公司（現(xiàn)已更名為“上藥控股四川有限公司”）51%股權，出資5.79億元收購徐州醫(yī)藥股份有限公司99%股權。

    其中，上海醫(yī)藥收購康德樂引起市場極大的關注。據(jù)商務部最新發(fā)布的2017年藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務收入前100位排序，康德樂位列第九，而2016年康德樂位列第八位。如若將康德樂與上海醫(yī)藥的數(shù)據(jù)相加，二者之和已經(jīng)超過排名第二位的華潤醫(yī)藥。

    如今，上海醫(yī)藥與康德樂的整合情況如何？上海醫(yī)藥回應稱，2017年11月15日，公司與美國康德樂集團簽訂了收購協(xié)議，在今年2月2日完成交割、并表，到目前為止，整個康德樂交割后的業(yè)務實現(xiàn)了平穩(wěn)的過度。一季度業(yè)績非常穩(wěn)定，2月份-3月份合計銷售達到30億元，跟去年同期相比，維持了穩(wěn)定增長。“隨著整個康德樂業(yè)務板塊的融合，包括管理部門整合，相信收購康德樂后，通過上海醫(yī)藥的運營效率的改善，能夠進一步改善整個康德樂內部的運營，同時康德樂的資產(chǎn)進入上海醫(yī)藥后，特別是省級平臺業(yè)務得到很好的釋放，力爭在3年-5年內，康德樂的盈利能力有大幅提升”。

    上海醫(yī)藥還介紹，自去年收購康德樂以后，公司營銷網(wǎng)絡拓展到24個省，按照三年規(guī)劃目標，希望擴展到全中國28個省市。公司希望借助兩票制東風，加快進行全方面市場布局。

    上海醫(yī)藥認為，目前醫(yī)藥分銷行業(yè)的集中度并不高，國藥、華潤加上海醫(yī)藥才占了整個市場的40%，而美國前三家企業(yè)的市場份額則占據(jù)了90%以上。未來，分銷板塊的集中度將進一步加強，未來公司還將加大并購力度，做廣做深。

    抓住電子處方外流機遇 稱有機會將并購

    在電子處方外流的機會下，上市公司也加快了對零售藥店的收購節(jié)奏。

    上海醫(yī)藥2017年年報顯示，公司零售業(yè)務銷售規(guī)模居全國藥品零售行業(yè)前列，分布在全國16個省區(qū)市的零售藥房總數(shù)超過1892家，旗下上海華氏大藥房是華東地區(qū)擁有藥房最多的醫(yī)藥零售公司之一，旗下上海醫(yī)藥云健康致力于打造以電子處方流轉作為基礎的創(chuàng)新醫(yī)藥電商模式。公司下屬零售企業(yè)嚴格按照國家規(guī)范從事藥品零售業(yè)務，通過醫(yī)藥零售連鎖藥房、醫(yī)療機構院邊藥房、DTP藥房三類藥房服務終端消費者。

    上海醫(yī)藥總裁左敏在與投資者交流時表示，有機會也將參與到零售藥房的并購中。“我們現(xiàn)在的云健康做的非常不錯，電子處方今后會有整合空間。公司正在研究如何將線上線下有效結合”。

    上海醫(yī)藥介紹，公司以上藥云健康為發(fā)展處方藥新零售“互聯(lián)網(wǎng)+”業(yè)務平臺，與騰訊簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，初步形成從處方獲取與管理、實現(xiàn)與配送及處方增值服務的處方藥新零售價值鏈閉環(huán)。電子處方流轉端，報告期內實現(xiàn)對接各級醫(yī)療機構214家，處理超200萬張電子處方。處方配送端，隨著康德樂中國的DTP門店加入，進一步確立了公司國內最大新特藥DTP服務網(wǎng)絡地位，門店總數(shù)超70家。

    仿創(chuàng)結合 一致性評價持續(xù)推進

    在國家鼓勵創(chuàng)新藥研發(fā)和推進仿制藥一致性評價的大背景下，上海醫(yī)藥在這一領域的投入也引發(fā)了投資者關注。

    上海醫(yī)藥2017年年報顯示，公司去年研發(fā)費用化投入合計79035萬元，同比增長20.79%，占工業(yè)銷售收入5.27%。其中，21.14%投向創(chuàng)新藥研發(fā)，22.59%投向仿制藥研發(fā)，35.43%投向現(xiàn)有產(chǎn)品的二次開發(fā)，20.84%投向仿制藥質量和療效一致性評價。公司創(chuàng)新藥研發(fā)主要聚焦抗腫瘤、全身性免疫及心血管領域。公司繼續(xù)采取仿創(chuàng)結合的研發(fā)策略，仿制藥研發(fā)方面以一致性評價為核心。

    在此次股東大會上，上海醫(yī)藥具體介紹了公司的研發(fā)情況：公司2018年全新的創(chuàng)新藥物總共有10個，主要聚焦在惡性腫瘤、自身免疫性疾病、心血管和代謝性疾病等。在一致性評價上，公司2018年年底之前預計能申報30個至40個品種。

    上海醫(yī)藥表示，在中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)巨變背景下，公司制定的發(fā)展戰(zhàn)略是，無論商業(yè)板塊還是工業(yè)板塊，都要走走創(chuàng)新發(fā)展、國際化發(fā)展、融產(chǎn)結合發(fā)展之路，始終保持國內領先地位。