連續(xù)10年保持高ROE 洋河股份入選巴菲特選股標準

    本報記者 夏芳

    美國當?shù)貢r間5日，被譽為“投資界的狂歡盛典”的巴菲特股東大會在奧馬哈舉辦，全世界眼光都會聚焦在這座美國小鎮(zhèn)上，而全球數(shù)萬名投資人也會不遠萬里、云集于此。

    沒有讓大家失望，股神現(xiàn)場分享了的干貨。巴菲特透露，相比于大部分股民們習慣用的P/E（市盈率）指標，如果非讓他用一個指標進行選股，他會選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率）。他還強調(diào)ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，應(yīng)當考慮買入。

    筆者按照沃倫巴菲特的選股理論，掃描在全部3500多家A股上市公司后發(fā)現(xiàn)：以過去10年的ROE計算，只有9家連續(xù)超過20%。值得一提的是，在白酒領(lǐng)域只有兩家企業(yè)入選，一家是茅臺、另一家是洋河股份。

    ROE持續(xù)堅挺洋河股份投資價值顯現(xiàn)

    這不禁讓人想到前不久，白酒股集中披露2017年財報，不少行業(yè)巨頭爆出凈利潤同比30%+的成績單，特別是龍頭大哥茅臺，同比增長超過60%，拉開了與競爭者的差距。相比之下，洋河股份交出的成績單在茅臺逆天的成績面前，顯得“中規(guī)中矩”。

    然而，洋河股份依舊得到市場主流機構(gòu)的認可，行業(yè)分析師普遍認為：一時利潤增速的差異并不能說明太多問題，相比于短期沖刺，馬拉松的穩(wěn)定的表現(xiàn)更具參考價值。

    縱覽洋近幾年的財務(wù)報表，可以看到其始終保持30%以上的銷售凈利率和40%以上的營業(yè)利潤率、20%以上的ROE，數(shù)據(jù)相當穩(wěn)健。即使近兩年來“增速放緩”，其ROE在市值500億以上的五家白酒企業(yè)里依然僅次于茅臺，以較大幅度領(lǐng)先于五糧液、瀘州老窖等競爭對手。

    對于上市公司來說，ROE最重要的財務(wù)指標之一，甚至被稱為“財務(wù)指標之王”。ROE的實質(zhì)意義是衡量股東的投入產(chǎn)出比，ROE越高，代表盈利能力越高。ROE已經(jīng)成為衡量投資價值的重要指標之一。

    2014年至今，大多數(shù)酒企的凈資產(chǎn)收益基本維持在10%-15%左右，大于20%為較高水平。洋河能持續(xù)十年ROE保持在20%以上，這在眾多上市公司中都是極為罕見的。

    產(chǎn)品力、品牌力、渠道力突破升級

    持續(xù)、穩(wěn)健的高ROE背后是洋河長期的綜合競爭優(yōu)勢。這既源自洋河在的產(chǎn)品力、品牌力和渠道力三方面的突破，也是其在成本控制、資源配置能力、管理效率、風險控制等方面杰出管理能力的集中展現(xiàn)。

    洋河在年報中也強調(diào)，要推動管理水平再提升聚焦。一是上下聯(lián)動，注重示范引領(lǐng)。二是點面結(jié)合，全面激發(fā)活力。堅持以問題為導(dǎo)向，以整改為核心，強化推進長效管理工作，進一步提升公司的運營效率和效益。三是知行合一，突顯自動自發(fā)。通過營造氛圍、健全機制、優(yōu)化環(huán)境，推動自動自發(fā)管理不斷邁上新臺階。

    在產(chǎn)品方面，洋河高中低三個價格帶不斷聚焦，逐漸形成了以手工班、夢之藍（M6、M9）、分子酒為主要單品的超高端系列，以夢之藍、天之藍為主要單品的次高端系列，以海之藍、珍寶坊君坊為主要單品的中端系列，以及以雙溝、敦煌大曲為主要單品的低端系列。其中，高端產(chǎn)品作為公司發(fā)力的重點品類不斷創(chuàng)造驚喜。據(jù)悉，2017年，夢之藍的增幅超過50%，M9線上更是實現(xiàn)同比21倍增長，高端產(chǎn)品的爆發(fā)拉高產(chǎn)品檔次的同時，也提升了中低端產(chǎn)品的性價比。

    品牌方面，洋河近年來逐步加大對夢之藍品牌建設(shè)方面的投入，致力于打造成兼具親民與民族情懷的新國酒?，F(xiàn)身一帶一路峰會餐桌、刷臉G20峰會國宴，夢之藍頻繁占據(jù)各種國際活動等稀缺的高端營銷場景、不斷強化了消費者認知。與此同時，洋河響應(yīng)國家“走出去”的戰(zhàn)略，大力推廣海外拓展，如今已在82個國家實現(xiàn)商標注冊，產(chǎn)品進入了132家國際免稅店，遠銷40多個國家和地區(qū)，其品牌價值也在世界舞臺頻頻收獲認可。

    渠道方面，在穩(wěn)定省內(nèi)的同時，大力推動省外市場建設(shè)，這一戰(zhàn)略也取得顯著成效，“新江蘇市場”增長迅猛，據(jù)河南經(jīng)銷商介紹，2017年河南市場，洋河已經(jīng)有了近30億元的規(guī)模，被戲稱為“河南第一酒”。而在安徽市場，洋河與徽酒間的戰(zhàn)爭也早已為業(yè)界所熟知。在經(jīng)過河南、安徽、山東等產(chǎn)銷大省的洗禮之后，積累了豐富的經(jīng)驗，洋河將進一步加快全國化步伐。

    產(chǎn)品力、品牌力和渠道力三方面突破背后是優(yōu)秀管理基因的支持。十年間，洋河股份迅速成長為白酒行業(yè)三強，其高成長的秘訣在于大股東和管理層相互制衡的較為理想的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其帶來的強大執(zhí)行力。

    從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看。國資委控股的洋河集團是第一大股東，但持股僅34.16%。公司管理層及其合作伙伴位列第2至第6大股東，持股41%。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成了一種約束和平衡，提高公司經(jīng)營效率，同時也確保了政府，社會股東以及管理層的相對穩(wěn)定，各自都有足夠的動力去推進企業(yè)的發(fā)展。管理層的股權(quán)設(shè)計，更是確保了公司人事以及戰(zhàn)略的延續(xù)性。

    一方面激勵機制到位，創(chuàng)新力、執(zhí)行力突出，有戰(zhàn)略、有戰(zhàn)術(shù)又有斗志，另一方面，依托品質(zhì)、創(chuàng)新、全球化等領(lǐng)域的前瞻戰(zhàn)略布局和精準運營管理，產(chǎn)品力、品牌力、渠道力不斷提升，洋河“價值投資典范”的美譽實至名歸，值得廣大投資者學(xué)習股神對待可口可樂之精神長期持有之。