復(fù)星國(guó)際聯(lián)席CEO、豫園股份董事長(zhǎng)徐曉亮：用好資本市場(chǎng)平臺(tái) “投資＋產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展

    本報(bào)記者 王麗新 劉會(huì)玲

    “豫園”，上海的一張名片，400多年歷史，網(wǎng)紅旅游消費(fèi)“打卡”勝地，眾多標(biāo)簽之外還有一個(gè)鮮為人知的資本市場(chǎng)角色，即“中華商業(yè)第一股”。作為與上交所同歲的新中國(guó)最早上市企業(yè)之一，“豫園”可謂是中國(guó)資本市場(chǎng)30年砥礪前行的“活化石標(biāo)本”。

    30年，中國(guó)資本市場(chǎng)從最早滬市8只股票、深市5只股票，到現(xiàn)在合計(jì)超過4100家上市公司；同樣的30年，從掛牌上市時(shí)一個(gè)很小的商場(chǎng)成長(zhǎng)到現(xiàn)在的家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，從上市前總資產(chǎn)只有0.7億元，發(fā)展到如今已超1100億元，豫園股份搭上資本快車的30年發(fā)展歷程，就是中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的縮影。

    在中國(guó)資本市場(chǎng)用30年時(shí)間走過海外資本市場(chǎng)百年道路之際，《證券日?qǐng)?bào)》記者來(lái)到滬市“老八股”中唯一留下原汁原味老字號(hào)的“豫園”，與復(fù)星國(guó)際聯(lián)席CEO、豫園股份董事長(zhǎng)徐曉亮展開深度對(duì)話，試圖一窺從400多年的豫園老城廂出發(fā)，歷經(jīng)三次重要選擇兩次更名的豫園股份，如何走上從0到1的破繭跨越，再到實(shí)現(xiàn)32億元利潤(rùn)的“蝶變”之路。

    撕下“老八股”小而美標(biāo)簽

    可以說，“豫園”從“場(chǎng)”到“商”再到“股份”的三次轉(zhuǎn)變，是戰(zhàn)略布局的三次“進(jìn)階”，亦是業(yè)績(jī)?cè)偕弦粋€(gè)臺(tái)階的基石，而每一次轉(zhuǎn)變都在資本市場(chǎng)有所動(dòng)作。

    在正式登陸資本市場(chǎng)的3年前，上海市委市政府批準(zhǔn)豫園商場(chǎng)為全市商業(yè)系統(tǒng)第一家股份制企業(yè)；1990年，公司在上交所正式掛牌上市，彼時(shí)股票名稱是“豫園商場(chǎng)”。這一年，豫園商場(chǎng)的總資產(chǎn)僅為0.7億元，凈利潤(rùn)不足2000萬(wàn)元。

    “當(dāng)時(shí)只是一個(gè)小商場(chǎng)，但除了‘場(chǎng)’，還有‘商’，這個(gè)時(shí)候豫園商場(chǎng)布局了很多產(chǎn)業(yè)，孵化了很多產(chǎn)品。”徐曉亮向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，豫園商場(chǎng)在資本市場(chǎng)的誕生，是從0到1的跨越。

    第一次更名是由重組推進(jìn)的。1992年，證監(jiān)會(huì)成立，在相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的鼓勵(lì)下，經(jīng)過上海市委市政府的批準(zhǔn)，統(tǒng)一在上市公司“豫園商場(chǎng)”股份公司基礎(chǔ)上重組成立“豫園商城”。

    “重組以后，募集的6.2億元資金彌足珍貴，為豫園商城帶來(lái)了里程碑式的發(fā)展。”徐曉亮告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，從商場(chǎng)到商城，豫園商城不再只是九曲橋和湖心亭，現(xiàn)在10萬(wàn)平方米的商業(yè)體就是那時(shí)開始建設(shè)的，如果當(dāng)年沒有資本市場(chǎng)這樣一個(gè)平臺(tái)，應(yīng)該說豫園商城有想法，也沒有辦法。

    在資本市場(chǎng)獲得資金支持后，經(jīng)過10年發(fā)展，豫園商城漸成氣候。到了2002年，上海市政府提出豫園要啟動(dòng)混改，復(fù)星成為第一大股東后（持股20%），帶來(lái)了機(jī)制的變化，豫園商城開始啟動(dòng)新的商業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局。這一年，豫園商城的總資產(chǎn)為30億元，凈利潤(rùn)不到1億元。

    第二次更名就是混改的結(jié)果。2018年，是豫園股份的第三次蛻變。這一年，豫園股份完成了重大資產(chǎn)重組。復(fù)星通過混改，注入了更多核心資產(chǎn)，從大股東變成實(shí)際控制人（復(fù)星持股比例接近70%）。這一年，豫園股份的總資產(chǎn)達(dá)到了853億元，凈利潤(rùn)首次突破30億元，恰好相當(dāng)于復(fù)星入股公司時(shí)的總資產(chǎn)規(guī)模。到了2020年，公司總資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到1100億元，實(shí)現(xiàn)“千億元”跨越，豫園股份僅用了不到兩年時(shí)間。

    “這個(gè)階段清晰了發(fā)展定位和客戶群體，即圍繞家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，也是在這個(gè)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，豫園股份成為復(fù)星的‘快樂旗艦平臺(tái)’。”用徐曉亮的話說，經(jīng)過這么多年發(fā)展，此時(shí)的豫園股份內(nèi)部已經(jīng)完全不一樣了，已經(jīng)不是用一個(gè)“商場(chǎng)”“商城”可以展現(xiàn)它新的雄心與戰(zhàn)略了，因此更名為“豫園股份”。自此之后，豫園股份股份撕下了“老八股”小而美的標(biāo)簽，進(jìn)入了全新發(fā)展階段。

    “1+1+1”發(fā)展戰(zhàn)略

    既然錨定“產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”，細(xì)分賽道投資就頗為關(guān)鍵。據(jù)徐曉亮介紹，重組后，豫園股份制定了“1+1+1”發(fā)展戰(zhàn)略。

    第一個(gè)“1”，圍繞家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，布局珠寶時(shí)尚、文化餐飲、文化食飲、漢辰表業(yè)、寵物、化妝品、中醫(yī)健康、酒業(yè)等產(chǎn)業(yè)跑道；第二個(gè)“1”，城市產(chǎn)業(yè)地標(biāo)板塊，圍繞金融、旅游、文化、健康、智慧等復(fù)星體系內(nèi)的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品建造城市載體，以產(chǎn)城融合模式發(fā)展；第三個(gè)“1”，做線上線下會(huì)員及服務(wù)平臺(tái)，收購(gòu)東家作為豫園股份線上入口，導(dǎo)入家庭用戶會(huì)員，運(yùn)營(yíng)線上線下消費(fèi)生態(tài)平臺(tái)。

    在產(chǎn)品IP領(lǐng)域，目前豫園股份旗下已擁有老廟、亞一、松鶴樓、上海梨膏露、金徽酒、童涵春堂、AHAVA、愛寵醫(yī)生、海鷗表、東家等。另?yè)?jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，僅2019年至今，公司在珠寶、化妝品、酒業(yè)、寵物、手表等賽道，通過投資進(jìn)一步拓寬了產(chǎn)業(yè)賽道，加大了產(chǎn)業(yè)深度。

    “以前是‘投資＋產(chǎn)業(yè)’平行雙輪驅(qū)動(dòng)，投資涉及一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)，也有財(cái)務(wù)投資和參股投資。”徐曉亮表示，現(xiàn)在則是“前后輪”驅(qū)動(dòng)，主輪是產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)，投資不是目的是手段，目的是做出好產(chǎn)品，把多品牌產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、線上線下做起來(lái)。

    至于未來(lái)可選擇的并購(gòu)標(biāo)的，徐曉亮稱，“缺什么補(bǔ)什么，標(biāo)的跟我們有沒有化學(xué)反應(yīng)，豫園股份能否賦能它很重要，要產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。”徐曉亮坦言，這幾年豫園股份在投資端明確了控股不參股，更不會(huì)財(cái)務(wù)投資。因?yàn)榫退愣蓶|也是跟著“坐電梯”，不是強(qiáng)聯(lián)系，控股則可以打通技術(shù)、渠道等，實(shí)現(xiàn)協(xié)同和賦能?？瓷先ビ蓞⒐勺兛毓?，但背后邏輯及雙輪的打法完全不一樣了。

    “前后輪”驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變，還體現(xiàn)在機(jī)制上的融通。徐曉亮表示，“在考核維度里有投資KPI要求，不是投了就結(jié)束了，投完要進(jìn)行投后管理，形成‘投資＋產(chǎn)業(yè)’兩個(gè)輪子相互配合，確保生態(tài)協(xié)同。”

    追夢(mèng)家庭快消產(chǎn)業(yè)集團(tuán)

    “豫園股份的發(fā)展有一條主線，最重要的是四個(gè)維度。”徐曉亮告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“外看產(chǎn)品，內(nèi)看組織，核心看機(jī)制，長(zhǎng)期看文化。”

    在外看產(chǎn)品維度，“物理產(chǎn)品”“化學(xué)產(chǎn)品”和“生態(tài)產(chǎn)品”是豫園股份的三大產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不僅要有“質(zhì)”還要有“量”。徐曉亮表示，“首先要看產(chǎn)品的文化、IP、設(shè)計(jì)等各方面能否得到客戶認(rèn)可。其次就是量，客戶接受產(chǎn)品后所帶來(lái)的數(shù)字的變化，也就是產(chǎn)品的成長(zhǎng)性。即你有多少有質(zhì)有量的產(chǎn)品，消費(fèi)者的滿意度，產(chǎn)品消費(fèi)者消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，以及毛利增長(zhǎng)空間。”

    僅有好產(chǎn)品還不夠，能不能可持續(xù)，是否能在復(fù)星體系里產(chǎn)生化學(xué)生態(tài)，關(guān)鍵要看公司的組織結(jié)構(gòu)。在內(nèi)看組織維度，徐曉亮認(rèn)為，豫園股份的組織結(jié)構(gòu)可謂“車馬炮”都布局了。合伙人形式是核心，包括集團(tuán)層面的頂層合伙人，各個(gè)產(chǎn)業(yè)合伙人，以及品牌合伙人?，F(xiàn)在豫園股份有28位頂層合伙人，希望有一天可以達(dá)到100位，屆時(shí)發(fā)展后勁就會(huì)更大。

    人的背后又是什么？驅(qū)動(dòng)組織的核心，當(dāng)然就是機(jī)制。徐曉亮告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，特別是今年豫園股份的管理機(jī)制得到了很大進(jìn)化和突破。一方面，抗疫期間引入了戰(zhàn)時(shí)機(jī)制，每天有日會(huì)、日?qǐng)?bào)，像打仗一樣攻堅(jiān)重要的難的工作；另一方面，有戰(zhàn)役就有排名，一打仗就知道誰(shuí)好誰(shuí)差了，組織里哪些是可以打更大仗的將帥要及時(shí)晉升，同時(shí)也有比較靈活的換崗、輪崗、輪值換防。

    在激勵(lì)制度上，圍繞短期、中期和中長(zhǎng)期，公司股東大會(huì)通過了核心骨干持股計(jì)劃，包括期權(quán)、限制性股票。徐曉亮認(rèn)為，“充分用好機(jī)制的功能，是對(duì)好產(chǎn)品、組織支撐的根本點(diǎn)。豫園未來(lái)兩年三年會(huì)怎樣，這才是核心的。”

    看懂豫園股份，長(zhǎng)期則要看文化。在徐曉亮看來(lái)，“每一代豫園人的想法是會(huì)發(fā)生變化的，換一代人，可能又是另外的想法，一棒棒交下去，每次交棒，文化是傳遞下去的，如果文化能可持續(xù)傳遞下去，無(wú)論誰(shuí)接這個(gè)接力棒，企業(yè)都是可以長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的。”

    “年輕的文化自信帶來(lái)了國(guó)潮品牌興起，中國(guó)動(dòng)力升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)城融合，以及這個(gè)時(shí)代下國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)的C2M（用工業(yè)化手段解決個(gè)性化的需求，用工業(yè)化的成本解決個(gè)性化支付的成本）是三股浪。”徐曉亮稱，豫園股份踏著文化紅利、產(chǎn)城融合、產(chǎn)業(yè)C2M浪潮順勢(shì)布局，用數(shù)字來(lái)形容就是“1+2+7”，未來(lái)十年，“1+2”年的戰(zhàn)略，后面滾動(dòng)7年則會(huì)步入收獲期，成為一家“引領(lǐng)中華文化復(fù)興潮流，智造植根于中國(guó)的全球一流家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”。

    該快的快該慢的慢

    經(jīng)過30年發(fā)展，“豫園”已歷經(jīng)5代掌舵人，商場(chǎng)、商城時(shí)代已經(jīng)遠(yuǎn)去，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)版圖浮出水面。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，多賽道業(yè)務(wù)在疫情沖擊下恢復(fù)速度較快。截至2020年9月底，豫園股份營(yíng)收為290億元，同比增長(zhǎng)5%；其中，珠寶時(shí)尚占比56.1%、物業(yè)開發(fā)與銷售占比34.3%。

    天風(fēng)證券做了一筆統(tǒng)計(jì)，截至目前，豫園股份營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)共計(jì)3733家，珠寶時(shí)尚3222家（其中加盟店3009家），度假村2家，餐飲管理及服務(wù)61家（其中加盟店14家），醫(yī)藥43家（其中加盟店4家），文化食品飲料及商業(yè)121家，時(shí)尚表業(yè)260家（其中加盟店240家），化妝品24家。

    長(zhǎng)期關(guān)注豫園股份的天風(fēng)證券分析師劉章明指出，公司珠寶時(shí)尚業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，構(gòu)建安全邊際；物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務(wù)拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)；餐飲食品飲料業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，或成未來(lái)業(yè)績(jī)新引擎。綜合預(yù)計(jì)，到2022年，公司凈利潤(rùn)將升至約53億元。

    多賽道的布局，讓資本市場(chǎng)、投資者對(duì)其“想做什么、為什么做這些事”稍有困惑的同時(shí)，也更關(guān)注這只老牌股票煥發(fā)的新機(jī)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者注意到，2018年至今，已有接近20家機(jī)構(gòu)針對(duì)豫園股份發(fā)布近50份研報(bào)，并給予其買入、推薦或增持評(píng)級(jí)。

    “如同當(dāng)年BAT的發(fā)展一樣，一路都有‘10萬(wàn)個(gè)為什么’或疑問。當(dāng)大家看清楚時(shí)，它已經(jīng)是一匹白馬了。”徐曉亮告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，現(xiàn)在關(guān)注“豫園”的投資者是成倍增長(zhǎng)的，多聚焦于戰(zhàn)略布局的大方向，比如種子播在哪里，為什么播這些賽道，相互之間的關(guān)系，頂層設(shè)計(jì)和藍(lán)圖如何。

    “結(jié)合資本市場(chǎng)，豫園股份會(huì)一直保持‘投資＋產(chǎn)業(yè)’雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，不斷用好資本市場(chǎng)平臺(tái)創(chuàng)新融資手段，籌集低成本資金，保持健康的肌體，把更多子彈放在控股型投資中，收進(jìn)來(lái)做產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)。”徐曉亮稱，企業(yè)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”這個(gè)“穩(wěn)”，就是該快的快，該慢的慢。