高朋滿座 | 專訪中國(guó)銀河策略首席分析師楊超：政策“組合拳”持續(xù)加碼 A股價(jià)值投資氛圍漸濃

    本報(bào)記者 周尚伃

    見習(xí)記者 于宏

    黨的二十屆三中全會(huì)對(duì)全面深化資本市場(chǎng)改革作出明確部署，資本市場(chǎng)正站在新的歷史起點(diǎn)上。近期，一系列政策“組合拳”密集出臺(tái)，為A股市場(chǎng)注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。

    當(dāng)前，A股市場(chǎng)無論從整體估值的吸引力，還是現(xiàn)金分紅回報(bào)率方面來看，均已進(jìn)入價(jià)值投資的黃金區(qū)域。帶著一系列市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題，《證券日?qǐng)?bào)》記者就此專訪了中國(guó)銀河策略首席分析師楊超，深入探討政策紅利下的市場(chǎng)新機(jī)遇與前景。

    改善投資者預(yù)期

    9月26日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)。9月24日，“一行一局一會(huì)”在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上釋放一系列利好舉措，提振市場(chǎng)信心，改善了投資者預(yù)期。

    在訪談中，楊超剖析了當(dāng)前市場(chǎng)格局與政策導(dǎo)向的緊密關(guān)聯(lián)，他表示：“基于本輪超預(yù)期政策的出臺(tái)，市場(chǎng)信心得到有效提振，A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇迯?fù)行情。未來長(zhǎng)期資金、耐心資本對(duì)于A股市場(chǎng)健康的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。”

    楊超進(jìn)一步表示：“當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可視為投資者重新評(píng)估基本面、追求長(zhǎng)期收益的最佳時(shí)機(jī)，主要基于以下幾點(diǎn)原因，首先，市場(chǎng)估值接近歷史底部，全A指數(shù)市盈率TTM（滾動(dòng)市盈率）位于自2010年以來9%左右分位數(shù)水平，極具投資性價(jià)比。其次，政策‘組合拳’持續(xù)優(yōu)化加碼，傳達(dá)了呵護(hù)市場(chǎng)的決心與態(tài)度，有助于市場(chǎng)信心的恢復(fù)與重建。再者，當(dāng)前市場(chǎng)主張?zhí)嵘F(xiàn)金分紅回報(bào)率，更符合價(jià)值投資意愿，將吸引更多尋求穩(wěn)定收益的投資者。此外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與內(nèi)需擴(kuò)張為高質(zhì)量企業(yè)的成長(zhǎng)提供了機(jī)遇，進(jìn)一步推動(dòng)了價(jià)值投資理念回歸。”

    9月26日，為落實(shí)中共中央政治局會(huì)議部署，經(jīng)中央金融委員會(huì)同意，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，主要舉措包括“建設(shè)培育鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)”“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展”“著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度”。

    在踐行價(jià)值投資理念、引導(dǎo)培育耐心資本入市方面，買方機(jī)構(gòu)力量正在發(fā)揮不可或缺的作用。在楊超看來：“買方機(jī)構(gòu)力量，特別是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金的入市，能夠在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)提供穩(wěn)定的資金支持，緩解短期資金對(duì)市場(chǎng)的沖擊，有助于提升市場(chǎng)的信心，減少非理性賣出行為。同時(shí)，相較于散戶投資者，機(jī)構(gòu)投資者更傾向于進(jìn)行深入的基本面研究與價(jià)值分析，推動(dòng)市場(chǎng)向理性投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，且有助于市場(chǎng)價(jià)格向其內(nèi)在價(jià)值靠攏，提高市場(chǎng)效率。展望未來，隨著機(jī)構(gòu)投資者的增多，市場(chǎng)中的資金流向?qū)⒏永硇院陀行?，?yōu)質(zhì)企業(yè)將更容易獲得資金支持，從而推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和健康發(fā)展。”

    “回顧今年以來，一系列重磅政策持續(xù)加碼，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐。”楊超表示，新“國(guó)九條”提出了一系列資本市場(chǎng)改革措施，包括嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，強(qiáng)化上市公司持續(xù)監(jiān)管，以及推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等。黨的二十屆三中全會(huì)對(duì)進(jìn)一步全面深化改革做出系統(tǒng)部署，強(qiáng)調(diào)構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制，為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯

    9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上宣布了多項(xiàng)政策舉措，包括降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率下行；降低存量房貸利率，并統(tǒng)一房貸最低首付比例；創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。對(duì)此，楊超表示：“這些措施對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定預(yù)期、提振信心具有積極作用，同時(shí)促進(jìn)長(zhǎng)期資金入市，為A股市場(chǎng)的價(jià)值投資氛圍注入新的活力。”

    除了大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市外，中共中央政治局會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施。

    “綜合來看，上述重磅政策的連續(xù)出臺(tái)和實(shí)施，形成了一套促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的‘組合拳’，為長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造了有利條件，也為提升A股的價(jià)值投資氛圍提供了有力支撐。”楊超進(jìn)一步總結(jié)稱，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、政策密集出臺(tái)的背景下，A股市場(chǎng)有望涌現(xiàn)更多投資機(jī)會(huì)。

    從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面來看，楊超認(rèn)為，今年以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但是有效需求不足的問題仍然突出。不過，隨著降低存量房貸等政策的落地，有望穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)，降低存款準(zhǔn)備金率與政策利率等舉措，更是體現(xiàn)了政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)回升的決心，企業(yè)基本面邊際改善預(yù)期有望增強(qiáng)。

    在估值方面，“當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史低位水平，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。”楊超分析稱，隨著超預(yù)期政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)信心有望受到提振，帶動(dòng)估值回升。同時(shí)，在政策的支持和引導(dǎo)下，中長(zhǎng)期資金加速入市，將改善當(dāng)前存量資金博弈的市場(chǎng)狀態(tài)，為A股市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性支持。因此，基于本輪超預(yù)期政策的出臺(tái)，市場(chǎng)信心有望得到有效提振，A股市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇迯?fù)行情，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀基本面的修復(fù)斜率。

    具體到配置策略方面，楊超表示，看好避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的紅利板塊。同時(shí)，看好國(guó)企改革概念股和并購(gòu)重組概念股，今年以來，上市公司并購(gòu)重組進(jìn)程加快，近期多起并購(gòu)重組事件發(fā)布，金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域的并購(gòu)重組投資機(jī)會(huì)尤其多。此外，持續(xù)看好業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的“出海”板塊，今年以來，外需相對(duì)有韌性，或?qū)⒊蔀槔瓌?dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)之一。