專訪鵬揚(yáng)基金施紅?。捍笙M(fèi)賽道投資價(jià)值凸顯 使用量化工具嚴(yán)守紀(jì)律選股

    本報(bào)記者 昌校宇

    大消費(fèi)板塊自2021年初以來已經(jīng)調(diào)整近3年，是否會(huì)慣性下跌？當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)大消費(fèi)的配置倉(cāng)位相對(duì)偏低，是否意味著2024年的大消費(fèi)預(yù)期不樂觀？在鵬揚(yáng)基金數(shù)量投資部總經(jīng)理施紅俊看來，答案是否定的。他認(rèn)為，當(dāng)前基本面恢復(fù)進(jìn)展良好，大消費(fèi)賽道投資價(jià)值凸顯；機(jī)構(gòu)普遍低配則帶來預(yù)期差的機(jī)會(huì)，是逆市布局的較好時(shí)機(jī)。

    近期，鵬揚(yáng)消費(fèi)量化選股混合型證券投資基金正在發(fā)行中，擬任基金經(jīng)理施紅俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，“消費(fèi)行業(yè)股票數(shù)量多、多樣性強(qiáng)（多樣性越強(qiáng)，相關(guān)性越弱），與量化策略高度匹配。我希望通過為消費(fèi)行業(yè)定制的量化多因子選股策略，達(dá)到跑贏市場(chǎng)上最好的消費(fèi)指數(shù)基金這一投資目標(biāo)。”

    施紅俊于2017年加入鵬揚(yáng)基金，擁有18年證券從業(yè)經(jīng)歷，曾在中證指數(shù)有限公司工作11年，負(fù)責(zé)指數(shù)產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)設(shè)和普及推廣，對(duì)基于量化統(tǒng)計(jì)的投資研究有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

    對(duì)于大消費(fèi)板塊的中長(zhǎng)期行情，施紅俊持樂觀態(tài)度，并從三個(gè)方面向記者進(jìn)行了解讀。從宏觀環(huán)境來看，應(yīng)該保持適時(shí)樂觀，以大消費(fèi)為代表的成長(zhǎng)性板塊未來存在反彈機(jī)會(huì)。

    從估值來看，大消費(fèi)板塊已經(jīng)調(diào)整近3年，這恰恰是大消費(fèi)板塊的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，已調(diào)整的較充分，各細(xì)分行業(yè)的估值分位數(shù)已經(jīng)從2021年的80%左右跌至2023年11月末的20%—45%之間。由于大消費(fèi)板塊的品牌壁壘相比其他工業(yè)品更高，盈利能力更穩(wěn)定，受供給過剩、惡性競(jìng)爭(zhēng)的影響相對(duì)小，因此消費(fèi)像周期、金融調(diào)整至極低估值分位數(shù)的可能性小，低估值是其核心吸引力之一。

    從基本面來看，即使在大消費(fèi)板塊較弱的2023年，黃金珠寶、部分服飾龍頭公司仍有優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，做好大消費(fèi)板塊內(nèi)部經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的跟蹤、估值性價(jià)比的比較等，就會(huì)有較好機(jī)會(huì)創(chuàng)造回報(bào)。同時(shí)，透過上市公司三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，大消費(fèi)是主要板塊里利潤(rùn)端恢復(fù)最好的。春節(jié)前后大消費(fèi)需求通常會(huì)有提升，跨年行情可以期待。

    基于對(duì)大消費(fèi)板塊的看好，施紅俊認(rèn)為，使用量化工具是嚴(yán)守紀(jì)律選消費(fèi)股的較好方法。“因?yàn)橹髁髁炕呗远嗍腔诙嘁蜃舆x股模型捕捉超額收益，股票數(shù)量越多、多樣性越強(qiáng)，與量化越適配，大消費(fèi)恰恰滿足這些特征。”

    “一方面，消費(fèi)行業(yè)股票數(shù)量豐富。大消費(fèi)中的主要消費(fèi)、可選消費(fèi)、新興消費(fèi)等板塊的股票數(shù)量超過1000只，其中市值在100億元以下的股票數(shù)量占78%左右，市值在100億元—300億元的股票數(shù)量占16%左右，股票數(shù)量多且具有多樣性，較為適合運(yùn)用量化工具開展投資。”施紅俊分析稱，上一輪消費(fèi)股的行情是外資大量流入和基金增量資金共同驅(qū)動(dòng)的整體板塊行情，因而押賽道的投資方式體驗(yàn)會(huì)較好，機(jī)構(gòu)集中配置的大盤消費(fèi)股漲幅較大；而下一輪消費(fèi)股的行情大概率是個(gè)股基本面驅(qū)動(dòng)的，兼具合理估值和成長(zhǎng)性的中小盤股票的表現(xiàn)可能會(huì)好于大盤股，無論主動(dòng)選股還是量化選股，都適合多關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域的中小市值標(biāo)的。

    “另一方面，各類因子在大消費(fèi)板塊的實(shí)操有效性均較強(qiáng)。以量?jī)r(jià)類因子為例，我們搭建的量?jī)r(jià)因子不論從多空收益、純多頭收益，還是分層收益等來看，都有較好的效果。量?jī)r(jià)類因子與消費(fèi)行業(yè)適配，也是用量化思路來做消費(fèi)投資的關(guān)鍵理由之一。”施紅俊表示，這個(gè)特點(diǎn)反映出這類股票的行情一旦啟動(dòng)通常會(huì)具有一定的持續(xù)性，也就是大家所說的消費(fèi)股長(zhǎng)坡厚雪。

    談及策略框架，施紅俊介紹，首先，構(gòu)建股票池，以主要大眾消費(fèi)與部分可選消費(fèi)為核心，考慮到消費(fèi)轉(zhuǎn)型，再納入部分新興消費(fèi)和消費(fèi)醫(yī)療；其次，通過經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、成長(zhǎng)、預(yù)期、估值、復(fù)合量?jī)r(jià)等五大類量化因子模型對(duì)個(gè)股進(jìn)行篩選和打分，每個(gè)大類因子由多個(gè)小因子合成得到，這種分層結(jié)構(gòu)既穩(wěn)定，也不易過度擬合；最后，通過因子得分生成股票樣本池，選取表現(xiàn)最好的50只個(gè)股形成消費(fèi)增強(qiáng)組合，意味著嚴(yán)格按照一套紀(jì)律，以好價(jià)格和合適的時(shí)機(jī)，選出優(yōu)質(zhì)公司。

（編輯 閆立良）