融通基金王超：堅(jiān)持做資產(chǎn)配置 心平氣和穿越牛熊

    在今年劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中，“固收+”產(chǎn)品受到追捧。融通基金也推出了自己的“固收+”新品———融通穩(wěn)健增長(zhǎng)一年持有期混合基金。

    擬任基金經(jīng)理王超表示，沒(méi)有一種資產(chǎn)可以持續(xù)跑贏市場(chǎng)，合理配置各類資產(chǎn)是財(cái)富保值增值的不二法則。對(duì)于新基金，王超表示將以配置優(yōu)質(zhì)高等級(jí)信用債為主，股票投資則將貫徹絕對(duì)均衡、分散投資的理念，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，聚合超額收益。

    投資債市看社融數(shù)據(jù)

    和貨幣利率

    王超，廈門大學(xué)金融工程碩士畢業(yè)，13年證券基金從業(yè)經(jīng)歷，現(xiàn)任融通基金固定收益部總監(jiān)。

    談及投資債券市場(chǎng)的邏輯，王超表示，債市投資，主流觀點(diǎn)會(huì)分析經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策。分析經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)研究很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如投資、消費(fèi)、出口、通貨膨脹等等。而在中觀層面，這些因素還可以再細(xì)分，比如投資還可以細(xì)分為制造業(yè)投資、基建投資和房地產(chǎn)投資等等。“在實(shí)際工作中，大家會(huì)把數(shù)據(jù)拆解得更細(xì)。”王超認(rèn)為，而大家之所以緊盯著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，潛在邏輯是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，融資需求就會(huì)好，這樣就利空債市。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀，對(duì)債市就是利多。不過(guò)，不是所有數(shù)據(jù)都會(huì)出現(xiàn)同向變動(dòng)，紛繁的數(shù)據(jù)并不能得出一致的結(jié)論。

    “經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的摸索，我把這些東西做了簡(jiǎn)化，只看社融數(shù)據(jù)和貨幣市場(chǎng)資金利率水平。”王超解釋，分析經(jīng)濟(jì)基本面，目的是為了分析融資需求，而分析貨幣政策實(shí)際上是為了分析貨幣供給。社融數(shù)據(jù)直觀反映了融資需求，而貨幣市場(chǎng)的貨幣利率能代表央行對(duì)貨幣供給的態(tài)度。

    王超坦言，只看貨幣利率是不夠的，因?yàn)?007年之前，基礎(chǔ)貨幣投放主要是通過(guò)貿(mào)易順差結(jié)售匯形成的外匯占款實(shí)現(xiàn)的。現(xiàn)在，央行的資產(chǎn)負(fù)債表中外匯占款穩(wěn)定，給市場(chǎng)投放貨幣要么是降準(zhǔn)，要么是通過(guò)MLF等一系列市場(chǎng)操作來(lái)給商業(yè)銀行投錢。貨幣市場(chǎng)資金的松緊很大程度上由央行決定，貨幣市場(chǎng)利率中樞的變動(dòng)方向大體上可以反映央行的態(tài)度。

    債券投資和股票投資有何不同？王超認(rèn)為，債券投資相對(duì)股票投資，自下而上少一些。股票市場(chǎng)在一定的行情之下個(gè)股的表現(xiàn)是完全不一樣的，但債券不一樣，收益率整體下行的情況下，債券都會(huì)下行。因此債券投資宏觀分析更多。而具體到個(gè)債投資，主要關(guān)注久期和信用兩個(gè)維度。

    對(duì)債券后市保持樂(lè)觀

    基于自己的投資邏輯，王超對(duì)債券后市保持樂(lè)觀。他認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)和中觀行業(yè)的證據(jù)也表明經(jīng)濟(jì)處在下行通道中。近期房地產(chǎn)周期下行加速，未來(lái)伴隨經(jīng)濟(jì)的回落，貿(mào)易鏈條仍有潛在下行壓力。邊際走弱的基本面為債市提供了支撐。貨幣政策執(zhí)行報(bào)告和7月政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)也比前期明顯邊際走弱，貨幣政策維持寬松的概率較高，也對(duì)債市構(gòu)成利好。

    王超判斷，中期層面，利率上行的空間和債市走熊的概率較為有限，因此對(duì)債市保持樂(lè)觀。從短期來(lái)看，利率走勢(shì)的核心在于資金流動(dòng)性變化，地方債供給對(duì)資金面存在潛在擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但央行寬貨幣基調(diào)疊加信貸需求仍然疲弱，預(yù)計(jì)上述風(fēng)險(xiǎn)可控，流動(dòng)性仍可維持偏寬態(tài)勢(shì)，短期市場(chǎng)可能小幅緩慢上漲。

    談及股市，王超認(rèn)為，從長(zhǎng)期看，有兩大因素驅(qū)動(dòng)股市健康發(fā)展，分別是居民資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移和實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行。短期股市面臨一定的壓力，主要來(lái)自可能的流動(dòng)性轉(zhuǎn)向和外部因素?cái)_動(dòng)，抱團(tuán)股也存在價(jià)值回歸的壓力。但股市的調(diào)整恰恰會(huì)提供良好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)，部分個(gè)股會(huì)在調(diào)整中顯示出不錯(cuò)的性價(jià)比。

    對(duì)新發(fā)基金，在債券層面，王超將以配置優(yōu)質(zhì)高等級(jí)信用債為主，同時(shí)以較小的靈活倉(cāng)位在利率債超調(diào)時(shí)適當(dāng)參與波段操作，在控制波動(dòng)的前提下博取更高收益；股票投資方面，新基金將貫徹絕對(duì)均衡、分散投資的理念，淡化市場(chǎng)風(fēng)格變化的影響，對(duì)申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)進(jìn)行全覆蓋，通過(guò)行業(yè)及個(gè)股比較，精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，聚合超額收益。

    “合理配置各類資產(chǎn)是財(cái)富保值增值的不二法則。未來(lái)將堅(jiān)持做資產(chǎn)配置，心平氣和穿越牛熊。”王超說(shuō)。