投資的本質(zhì)就是做企業(yè)的股東 ——專訪東方馬拉松投資管理公司董事長鐘兆民

    ■本報記者 張志偉 趙琳

    今年以來，東方馬拉松投資管理有限公司（簡稱“東方馬拉松”）旗下基金平均已取得50%以上的年度收益率，六年以上的長期年復合收益率在20%左右。面對成績，董事長鐘兆民只是淡然處之。“當初將‘馬拉松’作為公司名稱的時候，就已經(jīng)決定了我們不是博短期的收益，而是注重長期的投資。投資是一場馬拉松，更需要理想和耐力。”鐘兆民如是說道。

    東方馬拉松深圳辦公室的墻壁上，英國著名馬拉松女運動員保拉·拉德克利夫的照片被掛在了顯著位置，這張照片，對于董事長鐘兆民而言，意義非同尋常，這不僅僅是因為有保拉·拉德克利夫本人的親筆簽名，照片中的“她”，目光堅定，永遠執(zhí)著地朝著終點奔去。

    把價值投資比作馬拉松的鐘兆民，歷經(jīng)二十余年的不懈探索，對價值投資有了更為深刻的理解和認識，用他的話來說，“把投資做到極致是一件非常享受的事情”。

    投資標的要看企業(yè)家人品

    “投資的本質(zhì)是什么？”在《證券日報》記者專訪的過程中，鐘兆民不止一次的強調(diào)這句話。

    十五年前作為中國參加巴菲特股東大會的第一人，價值投資對鐘兆民來說不是執(zhí)念而是邏輯，背后隱含的是經(jīng)濟規(guī)律和科學原理。特別是在早期從事期貨、商品等交易后，鐘兆民發(fā)現(xiàn)，只有價值投資才能夠取得長期的盈利和回報，從而堅定了對堅守價值投資理念的堅守信心，并在實踐中不斷將理念與本土實踐相結(jié)合，歷經(jīng)A股多次牛熊轉(zhuǎn)換，鐘兆民投資收益自不必說。

    “價值投資不是一種信仰，是有邏輯可循的。投資的本質(zhì)就是做企業(yè)的股東。”鐘兆民坦言，“我從業(yè)二十多年來最大的體會是市場的波動也好，股東的增持減持也罷，或者是題材的炒作等等，這些做的好也都只能是錦上添花，并不決定股票未來最終的價值，只有投資杰出的企業(yè)才是根本。”

    正因為有了對投資本質(zhì)的深刻認知，鐘兆民喜歡引用蘇格拉底的名言：承認自己的無知是最大的智慧。他為公司投資團隊制定了“三不原則”：雖然不擅長預測宏觀經(jīng)濟和股市大盤，但會研究市場所處的狀態(tài)；雖然不擅長做上市公司波段，但長期而言，真正優(yōu)秀的企業(yè)可以超越波動，超越牛熊；雖然選擇上市企業(yè)時不會全對，但隨著經(jīng)驗教訓積累，希望提高準確率，靠科學組合取勝。

    面對A股市場上三千多家公司，如何能夠甄選出真正杰出的企業(yè)，真正做到“弱水三千，只取一瓢飲”？鐘兆民談到好公司，強調(diào)了兩點，“一家好的公司至少需要具備‘好賽道’和‘好選手’兩個標準。”通過深入的產(chǎn)業(yè)鏈研究，在有增長空間的行業(yè)中尋找特別有競爭力的公司，重點關(guān)注未來有巨大成長空間的極品公司，成為東方馬拉松選股的方向。

    鐘兆民告訴《證券日報》記者，為了深入了解一家公司的真實情況，他們通常會組織多次深入調(diào)研，除了到企業(yè)本身，還會到企業(yè)上下游，包括客戶和供應商，甚至競爭對手那里獲取第一手資料。

    鐘兆民舉了一個例子，某一化工龍頭企業(yè)，十多年前便納入了股票池，著手進行研究。此后，對該公司的調(diào)研次數(shù)也越來越頻繁，從最初的參加股東大會、機構(gòu)調(diào)研，到后來的一個月去上一兩次，去這家公司的調(diào)研次數(shù)聯(lián)自己都數(shù)不清了。鐘兆民說起這段往事，嘴角浮現(xiàn)起一絲笑容。深入細致的調(diào)研使他對公司的經(jīng)營情況有了足夠的了解，在此基礎上敢于不斷加倉。該企業(yè)的市值從上市之初的不到40億元，增長至目前的接近1500億元，讓鐘兆民跟隨企業(yè)的發(fā)展收獲了豐碩的果實。

    企業(yè)的價值由企業(yè)家創(chuàng)造。鐘兆民在挑選公司的時候尤其看中企業(yè)家本身的人品。“在競爭性行業(yè)里，投資主要是投人、投團隊；投資企業(yè)說到底就是投企業(yè)家本身，人品是最重要的，其次才是能力。”鐘兆民給《證券日報》記者談起他的如何看人經(jīng)驗，“除了一定要見到董事長本人，他還會通過董事長的同學、朋友，甚至家人，從另一個側(cè)面了解董事長的為人。如果董事長離婚了，我們甚至會想辦法找到他的前妻來問問，怎么評價他本人。只有企業(yè)家的人品過硬，我們才敢投他的公司。也因為這樣，這些年來我們很少踩雷”。

    AA角、AB角和正反角

    “一人劃槳難開船，眾人劃槳開大船”。對這句話，鐘兆民非常認同，“對投資管理機構(gòu)而言，單個明星研究員和投資經(jīng)理都不是核心競爭力，互補性而又與時俱進的團隊才是制勝的關(guān)鍵。”這一理念。雖然縱橫資本市場二十余年，自身有著相當豐富的投資經(jīng)驗，但鐘兆民并不偏好“單打獨斗”，而是通過團隊協(xié)作，匯聚團隊的力量，取得“1+1>2”的效果。

    雖然非常看中人在投研體系中的重要性，但東方馬拉松的投研團隊并不是靠人海戰(zhàn)術(shù)。鐘兆民信奉“術(shù)業(yè)有專攻”，他對于研究員的要求有兩個：一是1個研究員1年能找出1家最有價值的股票就足夠了；二是1個研究員深入跟蹤的股票不要超過3個。

    這看似簡單的要求實則蘊藏著大智慧。鐘兆民說，“人的精力都是有限的，不可能對市場上幾千只股票都了如指掌。經(jīng)過長期的摸索，我們發(fā)現(xiàn)，在優(yōu)化組合策劃方面，少勝多、慢勝快。這也是為什么，目前我們掃描所有的行業(yè)，但重點只關(guān)注優(yōu)勢行業(yè)，例如消費、服務、醫(yī)藥和科技制造等，能進入到核心股票池的公司實在屈指可數(shù)。”

    東方馬拉松還有一個非常特別的決策流程——AA角、AB角和正反角。在一些重要復雜的新領域，通常會有好幾個研究員一起進行研究，投研會議上，研究員會發(fā)表各自的觀點，有的甚至是截然不同的觀點，就像辯論賽一樣，一時好不熱鬧，大家各抒己見，理越辯越明，事情越分析越清楚，公司孰好孰壞也躍然于心。

    經(jīng)過多年的實戰(zhàn)，鐘兆民將風險控制上升到投資“生命線”的高度。他認為，對投資而言，不造成永久性資本損失是最重要的原則。“沖動性和隨意性是投資決策中最忌諱的事情，也是產(chǎn)生風險最主要的原因之一。”為此，東方馬拉松制定了嚴格的投前風控和投后風控手段，目的就是在最大程度上減少波動、管理回撤。

    深度研究和充分盡調(diào)是最佳的風控手段。據(jù)鐘兆民介紹，東方馬拉松建立了嚴格的研究立項制度，進入一級（核心）股票池的公司，必須是經(jīng)過嚴格的研究篩選、具備長期競爭優(yōu)勢、公司市值有足夠增長空間的優(yōu)質(zhì)標的。為了避免操作的隨意性，投資經(jīng)理會通過定性和定量分析后，提交交易計劃，在合理的估值和價格買入股票池標的，并在預期股價高估時賣出標的計劃。投后風控則主要對投資單票的倉位、單日跌幅等進行嚴格控制，以此規(guī)避基金波動凈值大幅波動的風險。

    采訪的最后，鐘兆民指著保拉·拉德克利夫的照片意味深長的對《證券日報》記者說道：“相信在‘邏輯+勤奮+時間’的考驗下，我們的馬拉松會越跑越好。正如真正的價值投資一樣，跑得越久會越幸福。”