南方基金史博：關注早周期等板塊機會

    近期，A股經歷波動調整行情，讓不少投資者信心黯淡。對于整體行情，南方基金副總經理兼首席投資官（權益）史博認為，A股中長期基本面具備堅實基礎，估值從結構上來看仍有吸引力，但也要警惕快牛式上漲，做好再平衡。對于后市，史博仍看好慢牛行情，可以關注早周期板塊、核心科技以及品牌消費機會。

    越跌越加倉

    對于市場近期的調整震蕩行情，史博認為，去年底的市場預期是一致悲觀的，但是基于流動性較好和估值偏低，大致可以判斷今年行情不會太差，慢牛可期。但是年初以來，特別是春節(jié)后，市場的快速上漲遠遠超出慢牛的合理范疇，疊加一季度保增長力度偏大，綜合導致投資者預期大幅提升，倉位普遍不低。而遇到新不利因素，如貨幣寬松力度略微減弱時，市場抗壓能力較弱，易出現(xiàn)集中式減倉。

    “低估值確立了權益的中長期配置價值，結合改革措施陸續(xù)出臺、新增動能不斷培育，都將有助于夯實A股的中長期基本面，繼續(xù)支持慢牛行情。”史博表示。

    從估值角度分析，史博坦言，當前A股市場估值處于歷史極低位置，僅以歷史對比的方法來看，A股市場是被顯著低估的，但是這里存在兩個問題使得估值體系比較復雜。其一，中國經濟逐漸進入成熟階段，歷史極高估值可能難以重現(xiàn)，發(fā)達國家的標桿股票指數(shù)市盈率普遍在15倍中樞附近，因此滬深300的合理中樞也會朝著這個方向演變，而不是較早時的25倍，因此當前11-12倍，只能認為是較為低估而不是顯著低估；其二、隨著機構投資和外資持股力量的增強，A股對好公司的定價效率顯著提高，好公司的估值經過年初以來的較大幅度修復，并不再顯著低估，所以這是價值投資和基本面投資的不利因素，可能提估值的空間極其有限，未來持有好公司的收益更多來自于盈利增長。

    “因此，結合市場估值較低，以當前價位買入A股中的好公司，長期看會有不錯收益。落實到短期操作，將采取越跌越加倉的思路去應對；而市場如果再次出現(xiàn)類似于2-3月的快牛式上漲，有透支基本面嫌疑時，非常有必要保持清醒，適當做些再平衡。”史博指出。

    看好慢牛走勢

    對于市場后市如何判斷，史博坦言“仍然看好慢牛走勢。”他認為，如果市場太過悲觀，投資價值會吸引場外資金和外資追加投資來修復，類似于今年1月的行情；如果短期上漲過快透支基本面也會引發(fā)相關的反向波動，類似于近期的回調震蕩，慢牛的確很難實現(xiàn)，那放寬到波折性牛市走勢也是可能的，但是中樞上升的速度會和慢牛差不多，比肩A股上市公司價值創(chuàng)造的整體速度。

    具體到看好的領域與方向，史博認為，長期投資要以高ROE、現(xiàn)金流充足的板塊和公司為主。但短期在這個大框架內的偏好略有不同，雖然短期經濟有所企穩(wěn)，但未來經濟仍將會有一定下行壓力，因此能承載穩(wěn)增長提振消費的早周期類公司，代表產業(yè)發(fā)展方向的科技類公司，以及依托中國縱深市場的品牌消費品都將會有不錯的投資機會。