融通債券基金經(jīng)理王超：順牛市而為 擇洼地而行

    上半年債市走出小牛行情，下半年能否延續(xù)？對(duì)此，融通債券基金經(jīng)理王超表示謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向下，宏觀經(jīng)濟(jì)下行給債券市場(chǎng)走強(qiáng)帶來支撐。如果實(shí)體融資需求得不到改善，債券市場(chǎng)下半年仍有配置價(jià)值，可以“順牛市而為、擇洼地而行”。

    王超在固定收益領(lǐng)域擁有11年經(jīng)驗(yàn)，在今年債券市場(chǎng)調(diào)整中，王超把握住節(jié)奏，獲得較好收益。數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，今年以來融通債券實(shí)現(xiàn)了6.86%的收益率。

    王超介紹，今年債券市場(chǎng)已經(jīng)歷了三個(gè)階段。一是2017年10月9日到2018年1月19日，利好成空、慘烈的多殺多；第二階段是1月19日至4月17日降準(zhǔn)后，流動(dòng)性環(huán)境超預(yù)期，基本面需求存疑、監(jiān)管空窗與外部貿(mào)易戰(zhàn)影響疊加下的利率下行；第三個(gè)階段是4月末至今，資金面、信用違約頻發(fā)、貿(mào)易戰(zhàn)、基本面等多空因素輪番演繹，收益率震蕩明顯。

    王超分析，年初經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn)，但受春節(jié)錯(cuò)位因素影響，經(jīng)濟(jì)改善存疑。1月新增社融總量3.06萬億，同比少增6367億，為近三年的最低水平，資金面比預(yù)期寬松很多，債市有所修復(fù)?？礈?zhǔn)債市修復(fù)行情，春節(jié)前后王超在配置上提升久期，配置長(zhǎng)久期利率債和高資質(zhì)信用債，實(shí)現(xiàn)了6.86%的收益率。

    下半年債券市場(chǎng)如何演繹？王超提出“順牛市而為，擇洼地而行”。

    王超表示，判斷下半年債券市場(chǎng)走勢(shì)，首先要理解目前市場(chǎng)的三大新特征。第一是交易強(qiáng)、配置弱。3月下旬之前，配置盤主導(dǎo)，收益率緩慢下行；之后交易盤增多，市場(chǎng)波動(dòng)加大。尤其是金融去杠桿進(jìn)入實(shí)操階段，配置乏力。第二，在銀行資金被抑制的狀態(tài)下，外資成為增量資金的重要補(bǔ)充。相較年初，債券的絕對(duì)價(jià)值有所下行；匯率或?qū)ν赓Y流動(dòng)存在擾動(dòng)。第三，利率強(qiáng)，信用弱。5月份以來，信用違約事件頻頻爆發(fā)，投資者開始關(guān)注到民企信用風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇下降，信用和利率表現(xiàn)分化。

    王超認(rèn)為，2018年經(jīng)濟(jì)基本面內(nèi)外環(huán)境均存在較多波動(dòng)因素，貨幣政策、財(cái)政政策、監(jiān)管政策均存在相機(jī)抉擇和節(jié)奏變化的空間。目前“穩(wěn)健中性”是央行的政策方向愿景，中期來看，其操作導(dǎo)向仍要回歸均值。后續(xù)的政策節(jié)奏或體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)越好，政策越中性、外圍越穩(wěn)定，監(jiān)管繼續(xù)推進(jìn)的可能越大，投資上應(yīng)對(duì)此有所準(zhǔn)備和把握。

    王超表示，在信用收縮環(huán)境下經(jīng)濟(jì)下行的邏輯未變，后續(xù)或可看到下行的加速，微觀韌性向宏觀方向靠攏；貨幣政策在內(nèi)外環(huán)境擾動(dòng)下，在回歸中性后已顯現(xiàn)偏松方向，后續(xù)降準(zhǔn)等政策可見，節(jié)奏變化會(huì)隨經(jīng)濟(jì)和外圍順勢(shì)而為。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，從調(diào)整時(shí)間和調(diào)整幅度來看，債券走牛仍有空間。

    王超強(qiáng)調(diào)，社融是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，今年以來社融連續(xù)大幅回落，預(yù)示經(jīng)濟(jì)增速可能下降，也意味著經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的收益率調(diào)整，融資利率的上行開始對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。后市如果實(shí)體融資需求得不到改善，債券市場(chǎng)仍有配置價(jià)值。