泰達(dá)宏利基金吳華：用價值投資穿越牛熊 用時間迎來玫瑰

    ■本報見習(xí)記者 王明山

    A股市場劇烈動蕩的背景下，業(yè)績股價穩(wěn)定增長的優(yōu)質(zhì)公司再次受到投資者關(guān)注，價值投資理念也愈發(fā)深入人心。

    泰達(dá)宏利基金吳華就是一位堅信價值投資的基金經(jīng)理，由他管理的泰達(dá)宏利復(fù)興偉業(yè)便是在市場上尋找并配置“價廉物美”的優(yōu)質(zhì)公司，這樣的投資組合既收獲優(yōu)質(zhì)公司成長帶來的收益，又能獲取市場波動中估值與價值偏離過程中的超額收益。

    在市場風(fēng)格快速切換的2018年，該如何做好價值投資？近日，泰達(dá)宏利績優(yōu)增長擬任基金經(jīng)理吳華接受了《證券日報》基金新聞部記者的采訪，并就市場關(guān)心的問題做出了解答。

    量化選股+人工篩選

    長線持有優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭

    在接受《證券日報》記者專訪時，吳華的選股方法令記者頗感意外——采用量化選股和人工選股相結(jié)合的方式。在公募基金市場上，純粹采用量化模型選股或純粹人工選股的基金經(jīng)理不在少數(shù)，但采用兩者結(jié)合的卻為數(shù)不多，要知道，量化模型選股要與基金經(jīng)理的主動選股策略高效契合，難度較大。

    吳華向記者介紹，他的選股策略大致可以分為四個步驟：首先，基于公司財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行量化初選，考察成長性指標(biāo)、盈利指標(biāo)、現(xiàn)金流、財務(wù)穩(wěn)健性等指標(biāo)，結(jié)合財務(wù)模型分析，形成初選股票池；其次，投研團隊通過基本面研究方法對初選股票的基本面進(jìn)行核實，重點關(guān)注盈利持續(xù)性、盈利質(zhì)量等指標(biāo)，形成二選股票；再次，對二選股票進(jìn)行深化比較，形成企業(yè)盈利預(yù)測、公司估值預(yù)測和未來目標(biāo)收益預(yù)測，疊加公司在環(huán)境、公司治理和企業(yè)社會責(zé)任方面的實施情況，并且控制個股集中度，對行業(yè)適度分散；最后形成投資組合。

    最終挑選出來的公司基本會具備“價廉物美”的特質(zhì)。吳華的投資生涯中，也一直秉持這樣的理念：投資組合的超額收益率來自于優(yōu)質(zhì)企業(yè)（此謂之“物美”），這些好的公司股票也要在性價比高時買入（此謂之“價廉”）。他堅信，優(yōu)質(zhì)公司的價值是能夠穿越一切周期的，無論是風(fēng)格周期、大小盤周期，還是行業(yè)周期、主題周期，甚至是經(jīng)濟周期。

    觀察泰達(dá)宏利復(fù)興偉業(yè)基金的重倉股可以發(fā)現(xiàn)，該基金自成立以來對其重倉股的持有就很穩(wěn)定，換股頻率較低。尤其是對于太陽紙業(yè)、大華股份、招商銀行和亨通光電這4只個股的持有，均已經(jīng)超過了一年的時間。

    對此，吳華對記者分析道：“長線投資的方法論是從2016年4月份開始實行，近兩年的時間也為投資者獲取了可觀的收益。”另外，他還對記者表示，他的投資組合小幅度、持續(xù)、且大概率地戰(zhàn)勝比較基準(zhǔn)，這也很好的說明了基金收益的來源——優(yōu)質(zhì)企業(yè)的穩(wěn)定業(yè)績增長。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年以來截至今年5月7日，泰達(dá)宏利復(fù)興偉業(yè)已經(jīng)業(yè)績?nèi)〉昧?5.64%的回報率，而同期其業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅為10.54%。35.64%的回報率在同期同類1350只基金中排名第29，在近兩年的回報率為42.17%，均位居同類排名前4%。

    在研究企業(yè)上花功夫

    密切關(guān)注企業(yè)成長路徑

    事實上，在公募基金市場上做價值投資的基金經(jīng)理并不在少數(shù)，有眾多的基金經(jīng)理也選擇堅守大藍(lán)籌。在接受《證券日報》記者采訪時，吳華表示，他會在研究企業(yè)上花很多的功夫，力爭在研究企業(yè)上建立其競爭優(yōu)勢。這是與眾不同的地方，也是他致勝的又一“法寶”。

    什么樣的企業(yè)是好的企業(yè)，一千位投資者可能會有一千種見解。吳華對上市公司的研究也有其獨到的一套研究方法：按照營收規(guī)模的不同將上市公司分為三類，企業(yè)的成長是一個循序漸進(jìn)的過程，處于不同發(fā)展階段的企業(yè)也應(yīng)有其特定的戰(zhàn)略安排。營收規(guī)模與其發(fā)展戰(zhàn)略相匹配的企業(yè)，就是吳華眼中的好企業(yè)。

    吳華具體講道：他會把50億元營收規(guī)模的企業(yè)劃分為小型企業(yè)，這類企業(yè)最合適的戰(zhàn)略應(yīng)是集中所有資源做一款爆款單品；把50億元至100億元營收規(guī)模的企業(yè)劃分為中型企業(yè)，這類企業(yè)已經(jīng)有較完備的供應(yīng)鏈體系，做1款或2款“殺手級”的產(chǎn)品是較好的戰(zhàn)略；把100億元以上營收規(guī)模的企業(yè)劃分為大型企業(yè)，吳華視這類企業(yè)為“生態(tài)圈企業(yè)”，這類企業(yè)已經(jīng)過了發(fā)展單品的階段。

    隨著對市場認(rèn)識和理解的進(jìn)一步加深，吳華的投資理念也不斷地在升級。一方面表現(xiàn)在他對于上市公司的理解不斷加深，開始慢慢關(guān)注到上市公司隱性的美——在不斷變化的行業(yè)格局中找到合適的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)；另一方面，他還發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)有的體系框架下，有一些被市場“錯殺”的股票需要被挖掘。

    談及價值投資，吳華一直信心滿滿。市場上業(yè)績穩(wěn)定增長的優(yōu)質(zhì)公司依然會是他配置的重點，享受這些公司業(yè)績增長帶來的收益。

    對于今年一季度大藍(lán)籌股的普遍下跌，吳華顯得十分淡定：“我能夠坦然接受投資組合帶來的長期回報，也能接受這個組合帶來的短期虧損。”他認(rèn)為，A股市場的一些大藍(lán)籌公司已經(jīng)不僅僅是國內(nèi)市場的佼佼者，他們在國際市場上也已經(jīng)是不可或缺的角色。雖然一些藍(lán)籌股目前看起來‘很受傷’，但也許今年年底或者明年再回頭看，就覺得這些都不是事了。關(guān)鍵還是要相信公司，并將其上升為信仰。真正有價值企業(yè)，能穿越一切周期，并用時間迎來盛開的玫瑰。”