四名績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理妙解雞年“大消費(fèi)”機(jī)會(huì)

    本報(bào)記者 趙學(xué)毅 見習(xí)記者 張穎曉 侯小溪

    編者按：2016年，上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指分別重挫12%、27%，在此背景下，食品家電等大消費(fèi)類股票逆市上漲，成為A股弱市中怒放的“金花”，其中白酒股票的龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液，去年漲幅分別達(dá)56.46%和29.36%。進(jìn)入2017年，公募基金對(duì)大消費(fèi)類股票有著怎樣的布局？績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理如看待大消費(fèi)類股票的投資機(jī)會(huì)？《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部重點(diǎn)采訪了四名績(jī)優(yōu)的“大消費(fèi)”主題基金經(jīng)理，列出了五大關(guān)鍵問題，請(qǐng)他們暢談白酒、地產(chǎn)、醫(yī)藥等股票的新年投資思路。

    關(guān)鍵問題1：

    消費(fèi)股領(lǐng)漲趨勢(shì)會(huì)否延續(xù)？

    南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理李佳亮（在去年其管理的3只消費(fèi)主題基金均在同期可比基金中排名前10）：除了發(fā)生行業(yè)的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)事件（如白酒行業(yè)受到塑化劑影響而拖累整個(gè)白酒板塊），消費(fèi)行業(yè)在過去一直具有良好的現(xiàn)金流和健康的財(cái)務(wù)狀況，長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)必然會(huì)不斷涌現(xiàn)出具有品牌識(shí)別度的公司，個(gè)股的機(jī)會(huì)總是有的，消費(fèi)板塊不缺乏投資機(jī)會(huì)。2016年股市受到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間的悲觀預(yù)期和個(gè)別股票高估值的影響，整體下調(diào)，消費(fèi)板塊由于財(cái)務(wù)狀況良好，估值較低，從眾多行業(yè)中脫穎而出，領(lǐng)漲市場(chǎng)有一定的偶然性，但不能因此推斷這種偶然性會(huì)延伸至2017年。

    交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)基金基金經(jīng)理蓋婷婷（其管理的交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)去年收益率為2.14%，在同期同類可比消費(fèi)主題基金中排名居前）：2016年，以白酒、家電為代表的消費(fèi)行業(yè)取得比較好的正收益，2017年預(yù)計(jì)整個(gè)消費(fèi)行業(yè)仍然趨勢(shì)向好，主要是因?yàn)?016年現(xiàn)金流的改善在2017年會(huì)演進(jìn)為利潤(rùn)表的修復(fù)。消費(fèi)行業(yè)作為穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)，對(duì)于追求較為穩(wěn)定收益的機(jī)構(gòu)投資者仍然比較有吸引力。

    銀華富裕主題基金基金經(jīng)理周可彥（其管理的基金去年收益率為7.45%）：即使白酒板塊漲到這個(gè)價(jià)位，跟其凈利潤(rùn)增速相比，預(yù)測(cè)市盈率還是很低。2016年年報(bào)預(yù)計(jì)也會(huì)很好，預(yù)收帳款、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)強(qiáng)勁。春節(jié)前后，名優(yōu)白酒零售價(jià)不斷上漲，顯示基本面很強(qiáng)勁。歷史經(jīng)驗(yàn)看，白酒行業(yè)的上升周期一般不會(huì)只持續(xù)1年，至少會(huì)持續(xù)3年左右，背后是整個(gè)社會(huì)消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

    關(guān)鍵問題2：

    投資消費(fèi)類股票有著怎樣的思路？

    華寶興業(yè)基金國(guó)內(nèi)投資部總經(jīng)理、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)及華寶興業(yè)行業(yè)精選基金基金經(jīng)理閆旭（其管理的2只基金截至2016年三季度持有消費(fèi)類個(gè)股市值合計(jì)5.08億元）：在消費(fèi)行為的變化過程中，錢都去了哪里？具體有哪些產(chǎn)品或者服務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生價(jià)值上的提升？過去我們關(guān)注的首先是衣食住行，而在基本的需求滿足之后，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)、消費(fèi)人群的變化都帶來消費(fèi)行為模式的變化。我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注那些聚焦于體驗(yàn)的線下重資產(chǎn)迎來ROE的改善。同時(shí)，以消費(fèi)金融為紐帶打通新興消費(fèi)領(lǐng)域也值得關(guān)注。

    南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理李佳亮：2016年四季度末，由于消費(fèi)的超額收益已經(jīng)較高，股市反彈也到了關(guān)鍵點(diǎn)位，因此我們?cè)谀昴┑某謧}(cāng)以防守為主，重倉(cāng)股中配置較多的大盤價(jià)值股。這些股票以現(xiàn)金充足，高分紅，低波動(dòng)為特征。投資思路是選股按照量化指標(biāo)進(jìn)行，不做行業(yè)上的擇時(shí)。

    交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)基金基金經(jīng)理蓋婷婷：根據(jù)已披露的基金定期報(bào)告顯示，基金重倉(cāng)股較三季度變化并不大。消費(fèi)行業(yè)不同的細(xì)分行業(yè)有不同的成長(zhǎng)邏輯，自上而下需要把握社會(huì)的變革、人口結(jié)構(gòu)變化、經(jīng)濟(jì)因素等宏觀變量對(duì)于行業(yè)的影響，自下而上需要研究各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域在不同時(shí)期的行業(yè)主導(dǎo)因素、競(jìng)爭(zhēng)格局變化等，落實(shí)到公司層面關(guān)注具體公司的經(jīng)營(yíng)狀況和基本面，力爭(zhēng)通過自上而下和自下而上結(jié)合來挑選出當(dāng)下基本面最好的板塊和公司。

    關(guān)鍵問題3：

    2017年房地產(chǎn)個(gè)股如何配置？

    南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理李佳亮：房地產(chǎn)在南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金的配置中只占很少的一部分，個(gè)股上偏向于大的房地產(chǎn)企業(yè)。

    交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)基金基金經(jīng)理蓋婷婷：國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控的態(tài)度比較堅(jiān)決，所以預(yù)計(jì)短期投資可能會(huì)盡量規(guī)避房地產(chǎn)板塊。

    關(guān)鍵問題4：

    如何配置醫(yī)藥行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域？

    南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理李佳亮：醫(yī)藥是消費(fèi)板塊的重要組成部分，我們看好醫(yī)藥板塊的整體表現(xiàn)。過去一年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不盡如人意，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌13.5%，超過了大盤的跌幅，主要原因是醫(yī)藥行業(yè)公司多，尤其是高估值的小公司較多，估值高的股票在熊市中表現(xiàn)不佳拖累了板塊的整體表現(xiàn)。隨著估值逐漸回歸到合理位置，醫(yī)藥板塊將有不少投資機(jī)會(huì)。

    交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)基金基金經(jīng)理蓋婷婷：比較關(guān)注未來2年至3年醫(yī)藥行業(yè)的表現(xiàn)。老齡化、環(huán)境因素等是行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。短期的影響因素在于政策的變化對(duì)行業(yè)供需格局的改變，2017年一些行業(yè)政策正式落地，可能會(huì)帶來醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)格局的變化，其實(shí)政府在2016年出臺(tái)的兩票制、營(yíng)改增、仿制藥一致性評(píng)價(jià)等實(shí)質(zhì)被看作是一場(chǎng)醫(yī)藥領(lǐng)域的供給側(cè)改革。

    關(guān)鍵問題5：

    通脹邏輯下哪些股票最被看重？

    南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金基金經(jīng)理李佳亮：在溫和通脹背景下，對(duì)消費(fèi)行業(yè)個(gè)股的投資沒有實(shí)質(zhì)性的影響。南方新興消費(fèi)增長(zhǎng)基金按照量化方法在大消費(fèi)行業(yè)中進(jìn)行選股，對(duì)于具體細(xì)分領(lǐng)域不做區(qū)分。行業(yè)的基本面不發(fā)生根本性的變化前提下，選股模型樣本外會(huì)繼續(xù)有效，我們會(huì)按照模型操作選股。

    交銀消費(fèi)新驅(qū)動(dòng)基金基金經(jīng)理蓋婷婷：除醫(yī)藥之外，受益于通脹邏輯，還關(guān)注有漲價(jià)預(yù)期的白酒行業(yè)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。在CPI上漲情況下，有漲價(jià)預(yù)期的農(nóng)業(yè)板塊、大眾食品板塊、零售板塊一般來說可能會(huì)有較好表現(xiàn)。

    銀華富裕主題基金基金經(jīng)理周可彥：經(jīng)歷2015年的大跌之后，投資者開始回歸基本面研究，回歸上市公司業(yè)績(jī)和估值研究，業(yè)績(jī)的確定性越來越重要，估值低、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的藍(lán)籌股，包括汽車股、家電股、基建板塊等2016年表現(xiàn)都不錯(cuò)，2016年可能是投資回歸基本面的長(zhǎng)期趨勢(shì)的開端。

    華寶興業(yè)基金國(guó)內(nèi)投資部總經(jīng)理、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)及華寶興業(yè)行業(yè)精選基金基金經(jīng)理閆旭：我們關(guān)注教育、旅游、文化、休閑、體育、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這些領(lǐng)域已不再僅僅是主題投資，而是正在發(fā)生深刻的變化。