3家私募機(jī)構(gòu)因“打新”領(lǐng)“罰單” 提升定價(jià)和風(fēng)控能力成重要課題

    本報(bào)記者 王思文

    2024年4月7日，深交所官網(wǎng)發(fā)布的3份監(jiān)管函顯示，因參與首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下詢價(jià)過程中存在違規(guī)行為，廣東天創(chuàng)私募證券投資基金管理有限公司、北京卓識(shí)私募基金管理有限公司、嘉實(shí)資本管理有限公司被深交所采取書面警示措施，上述3家私募被要求限期提交整改報(bào)告，其中2家私募機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人被約見問詢。

    多年從事私募基金相關(guān)法律服務(wù)工作的浙江曉德律師事務(wù)所合伙人黃榮在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“此次違規(guī)問題存在的根源之一還是在于從業(yè)人員的素質(zhì)，私募機(jī)構(gòu)不能只在意投資而忽視風(fēng)控，要重視風(fēng)控人員。風(fēng)控人員應(yīng)積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性。同時(shí)要完善企業(yè)管理制度，建立合規(guī)體系，同時(shí)也應(yīng)該外聘專業(yè)的律師協(xié)助機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)。”

    3家私募機(jī)構(gòu)詢價(jià)定價(jià)違規(guī)

    一般而言，私募機(jī)構(gòu)“網(wǎng)下打新”業(yè)務(wù)需經(jīng)過招股、詢價(jià)、申購(gòu)和繳款階段4個(gè)過程。為規(guī)范新股發(fā)行秩序，督促網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者合規(guī)、專業(yè)、客觀報(bào)價(jià)，近期深交所對(duì)6家網(wǎng)下報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)開展專項(xiàng)檢查，包括3家私募機(jī)構(gòu)、2家公募基金和1家保險(xiǎn)公司。

    檢查發(fā)現(xiàn)，上述6家接受檢查的機(jī)構(gòu)均不同程度存在違反交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)規(guī)則規(guī)范要求的情形。為此，4月7日，深交所對(duì)專項(xiàng)檢查所涉及的3家新股報(bào)價(jià)私募機(jī)構(gòu)采取書面警示措施，并開出罕見“罰單”。

    此次3家私募機(jī)構(gòu)涉及違規(guī)行為主要體現(xiàn)在兩大方面：一是內(nèi)控制度制定和執(zhí)行不完備；二是估值定價(jià)依據(jù)不充分，報(bào)價(jià)集體決策機(jī)制不完善。

    此前，2024年3月22日，上交所對(duì)上海紅墻泰和基金管理有限公司予以監(jiān)管警示，“亮劍”緣由同樣是機(jī)構(gòu)在參與首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下詢價(jià)存在違規(guī)行為。其涉及的違規(guī)行為主要是兩大方面：內(nèi)部研究報(bào)告不全面、詢價(jià)流程不規(guī)范。

    談及新股詢價(jià)定價(jià)違規(guī)行為的原因，接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的北京地區(qū)某私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示：“少數(shù)私募機(jī)構(gòu)在沒有充分對(duì)發(fā)行人做基本面分析、可比公司分析、估值分析等基礎(chǔ)上進(jìn)行報(bào)價(jià)，缺少嚴(yán)謹(jǐn)完整的推導(dǎo)過程，無法充分支持報(bào)價(jià)結(jié)果。”

    “同時(shí)，私募機(jī)構(gòu)如果沒有對(duì)研究報(bào)告撰寫、定價(jià)決策機(jī)制、操作復(fù)核等多個(gè)重要事項(xiàng)進(jìn)行明確規(guī)定，也有可能會(huì)出現(xiàn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的‘缺口’。”上述私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理進(jìn)一步表示。

    私募機(jī)構(gòu)不能忽視風(fēng)控

    私募機(jī)構(gòu)作為證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，一直積極參與新股“打新”，以試圖通過“打新”賺取二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)來增厚收益。

    與此同時(shí)，為滿足投資者需求，私募機(jī)構(gòu)也發(fā)行了多只“打新”主題的基金產(chǎn)品。根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，以“定增打新”為核心策略的私募基金產(chǎn)品約140只。包括投向“打新”市場(chǎng)的產(chǎn)品，也有投向上市公司定向增發(fā)的產(chǎn)品。

    隨著私募機(jī)構(gòu)不斷參與“打新”業(yè)務(wù)，近年來，網(wǎng)下報(bào)價(jià)私募機(jī)構(gòu)參與新股詢價(jià)時(shí)不斷暴露內(nèi)控制度流程、內(nèi)部研究能力、報(bào)價(jià)流程管理、報(bào)價(jià)行為及定價(jià)依據(jù)、決策流程等方面的一些問題。那么，私募基金作為IPO網(wǎng)下申購(gòu)和新股投資的重要參與者，應(yīng)該如何提高自身的定價(jià)能力，引導(dǎo)新股定價(jià)更為合理？

    受訪的某私募機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者稱，私募證券基金的核心功能之一就是引導(dǎo)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，私募機(jī)構(gòu)也不能忽視風(fēng)控，同時(shí)，要不斷提升資本市場(chǎng)定價(jià)能力，通過對(duì)企業(yè)基本面的深度研究和價(jià)值評(píng)估，更多將資金配置于服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、行業(yè)空間廣闊、投資價(jià)值突出的上市公司。

    事實(shí)上，引導(dǎo)資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)，提高私募機(jī)構(gòu)對(duì)新股詢價(jià)定價(jià)的能力與效率，離不開監(jiān)管、市場(chǎng)參與者以及投資者共同努力。中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)研究院金融研究室主任劉斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說：“未來要進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)私募行業(yè)和機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，重視部分機(jī)構(gòu)內(nèi)控體系的問題，保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。”