興業(yè)基金：下半年可重點(diǎn)關(guān)注TMT、軍工和央國企板塊

    本報(bào)記者 昌校宇

    展望下半年宏觀經(jīng)濟(jì)，興業(yè)基金預(yù)計(jì)投資、出口有一定壓力，消費(fèi)延續(xù)緩慢復(fù)蘇。

    具體來看，興業(yè)基金分析判斷，投資端壓力主要來自制造業(yè)和房地產(chǎn)，而出口端對美出口依然承壓。中國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存和美國庫存總額自2022年中開啟去庫存進(jìn)程，預(yù)計(jì)下半年中美共振去庫周期或?qū)⒀永m(xù)?；仡櫄v史，中美共振去庫周期中，出口額都會(huì)持續(xù)承壓。消費(fèi)端，居民可支配收入增速仍處低位，但一季度起已開啟緩慢修復(fù)進(jìn)程，增速同比略有提升，收入水平呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，將帶動(dòng)社消總額平穩(wěn)增長，增速亦小幅上升。

    興業(yè)基金表示，人民幣匯率、A股核心資產(chǎn)等的底層邏輯都是受到中美經(jīng)濟(jì)相對強(qiáng)弱影響，中美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差已經(jīng)達(dá)到歷史較高位，下半年存在預(yù)期改善的可能，但反轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)仍需要等待。

    展望未來的A股市場，興業(yè)基金認(rèn)為估值低點(diǎn)或已接近，主要在于滬深300的隱含回報(bào)率已接近歷史中樞以上一倍標(biāo)準(zhǔn)差。而風(fēng)格上，長端利率年初以來保持下行走勢，在此主要宏觀背景下，小盤股具有更大的增長潛力和機(jī)會(huì)，考慮到下半年長端利率上行需要政策和經(jīng)濟(jì)面的配合，風(fēng)格上小盤強(qiáng)勢很難短期反轉(zhuǎn)。

    配置上，興業(yè)基金判斷主要有兩個(gè)方向可重點(diǎn)關(guān)注：一是想象力和行業(yè)估值空間大的板塊，以TMT代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能為主，以及估值和預(yù)期低位的軍工板塊；二是本身處于低估值，且受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣影響小，但現(xiàn)金流充裕、分紅率高的重資產(chǎn)央國企板塊，該類板塊在資產(chǎn)荒和低利率背景下的價(jià)值主要體現(xiàn)在穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)率，集中在交運(yùn)、電力、零售、電信、石油等央國企方向。

    對于經(jīng)濟(jì)順周期板塊，興業(yè)基金表示，除了政策博弈的機(jī)會(huì)以外，更大的機(jī)會(huì)需等到國內(nèi)PPI回正以及中美共振補(bǔ)庫，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在四季度下旬，屆時(shí)上游原材料和出口鏈可以重點(diǎn)關(guān)注。

（編輯 張明富）