熱門賽道持續(xù)啞火 基金經理激辯“高低切”

    A股熱門賽道突然啞火，可能促使部分公募基金進行“高低切”。

    當賺錢效應而非估值性價比，才是許多基金經理唯一的持倉理由時，賺快錢的動力使得基金經理有更多理由實施“高低切”策略，尤其當新能源行業(yè)“出口”成為市場擾動因素之際。不過，值得注意的是，基金公司對“高低切”是否順勢轉向低估值行情的討論，仍取決于熱門賽道基金產品在其規(guī)模中所占的比例。

    “高低切”動力強化

    “高低切”一直是公募基金經理賺快錢的一大策略，但這可能需要許多理由和邏輯。以新能源為代表的最牛賽道，在連續(xù)上漲導致估值高企的背景下，重倉消費的價值類基金經理卻仍陷入泥潭中。

    “我肯定也會換，市場上有名氣的那些頂流基金經理都是聰明人，他們選的股票已經跌很多了，不過，現(xiàn)在是不是就是‘高低切’的臨界點，也很難說。”深圳一位重倉新能源賽道的年輕基金經理接受證券時報記者采訪時直言，風格早晚會輪換，因為那些基金經理都是在市場摸爬滾打多年的資深基金經理，他們?yōu)槭裁蠢^續(xù)拿著那些股票？但也不是說這邊漲多、那邊跌多就到了切換的時機，因為風格切換很模糊，很難確認。

    雖然A股許多重倉熱門賽道的年輕基金經理仍在糾結中，不過，巴菲特先賣為敬，他在8月底和9月初連續(xù)減持新能源汽車龍頭股。

    盡管巴菲特的減持在市場上產生了顯著的影響，但這并不能成為基金經理“高低切”的核心邏輯。

    “為什么他賣了，我就要賣？”華南地區(qū)的一位重倉新能源賽道的基金經理對此稱。這位基金經理認為，新能源賽道尤其是電動車行業(yè)是一個長期投資機會，不同的基金經理對新能源行業(yè)的理解不同，倉位選擇也并不一樣。

    不過，在新能源賽道于上周再次大跌后，基金公司開始給巴菲特的減持標注了新的解釋，也可能預示著A股基金經理將有新的說法。

    多家基金公司將新能源賽道大跌的原因指向了美國的《通脹削減法案》以及歐盟有關光伏組件行業(yè)的提案，他們認為“美國、德國等國家使用各種政策法規(guī)手段，通過自建或轉移相關制造產業(yè)鏈，推動自身供應鏈自主化，從而減少對中國核心工業(yè)產品出口的依賴，貿易壁壘可能使得光伏組件、儲能、電動車等板塊首當其沖，遠期出口的需求或受到影響”。

    “市場擔心中國的新能源產業(yè)鏈被排除在全球主要市場之外。”諾德基金公司認為，主流資金對明年的新能源產業(yè)鏈延續(xù)當前的高增長態(tài)勢本身也存在分歧。

    基金凈值排名

    開始“反轉”

    “市場資金已經出現(xiàn)‘高切低’的交易現(xiàn)象。”平安基金認為，風格轉換預期正在增強，尤其是經濟穩(wěn)增長和復蘇預期開始升溫，部分城市甚至再度開啟房地產市場的調控政策，這使得一些資金判斷房地產、消費等行業(yè)開始出現(xiàn)顯著的邊際改善，由此作出調倉。

    基金調研也佐證了這波市場調整可能源于機構投資者的“高低切”，尤其是在房地產和消費行業(yè)。根據上市公司披露的信息顯示，近期基金公司密集調研了一批水泥股，包括上峰水泥、中材國際、天山股份、寧夏建材等。

    從最近一個月的絕對收益看，重倉房地產板塊的基金經理，也是最主要的受益者。Wind數據顯示，最近一個月的基金業(yè)績排名中，前三基金有兩只基金均是房地產主題基金。東方基金旗下的東方區(qū)域發(fā)展基金最近一個月凈值上漲11.26%，該基金的前十大重倉股清一色為地產股。景順長城基金旗下的景順長城中國回報最近一個月業(yè)績排名第三，該基金的十大核心股票均指向地產股以及與地產關系緊密的建材股。

    “高低切”反映在基金凈值上，是房地產主題基金凈值漲幅已排名月度第一時，新能源主題基金卻排名同期倒數第一。數據顯示，最近一個月內凈值跌幅前三均為新能源基金，近一月跌幅最大的損失超20%。

    對此，諾德基金也認為，行業(yè)板塊正在出現(xiàn)輪動現(xiàn)象，資金開始流向性價比較高的方向。

    最牛賽道真會被棄嗎？

    “高低切”是否真的能讓新能源這個最牛賽道被基金棄之于野？

    華南一重倉新能源的大型公募基金認為，盡管海外壓制短期沖擊市場情緒，當前歐美產能遠不能滿足其能源轉型需求，難以擺脫對中國低成本、優(yōu)質、穩(wěn)定供應鏈的依賴，從美國東南亞反規(guī)避調查前后態(tài)度轉變便可見一斑。“此外，我國新能源企業(yè)還可通過海外建廠、與車企合資、使用疆外硅料等措施應對海外政策，整體影響相對可控。”這家大型基金相關人士強調，目前來看，國內或處于弱復蘇、流動性寬松的宏觀環(huán)境，對權益資產整體相對有利。

    上述大型公募強調，雖然部分板塊交易擁擠容易導致股價波動加劇，但從中長期來看，交易擁擠并不決定股價的走勢，基本面的差異是股價表現(xiàn)更重要的驅動力。

    深圳另一家重倉新能源賽道的基金公司人士接受證券時報記者采訪時認為，在經歷7-8月份成長、價值風格裂口拉大，經濟穩(wěn)定預期逐步增強之后，成長、價值風格開始收斂?？紤]到今年增量資金不多，更多呈現(xiàn)存量博弈特征的局面下，風格收斂很可能以此起彼伏的形式體現(xiàn)。

    上述基金人士稱，從國際環(huán)境來看，海外宏觀波動性上升，貨幣政策再度收緊，外需大概率走弱，對外需依賴程度高的成長型行業(yè)盈利預期和估值并不友好。而隨著穩(wěn)增長政策在下半年逐步落地，內需企穩(wěn)預期上升，宏觀經濟相關板塊有望估值修復，成為A股市場的穩(wěn)定器。從當前A股估值水平跟歷史類似時期對比來看，中長期市場潛在回報率和勝率均在較高水平，短期非理性下跌，新能源行業(yè)已釋放了部分風險。

    但對持倉新能源賽道較少的明星基金經理而言，關于資金從新能源向其他低估值領域切換的判斷，又是另外一回事。

    9月16日，中庚基金發(fā)布公告稱，明星基金經理丘棟榮管理的中庚價值靈動基金，將于9月19日起恢復大額申購業(yè)務。屆時，該基金將取消單日單基金賬戶申購金額（含轉換轉入和定期定額投資）單筆或累計不超過1萬元的限制。證券時報記者注意到，中庚價值靈動基金是一只主打低估值策略的基金，由丘棟榮、吳承根共同管理，該基金前十大重倉股中未出現(xiàn)新能源賽道股票。

    中庚基金表示，恢復大額申購可以滿足看好低估值價值策略及后續(xù)投資機會的投資者進行配置的需求。