私募熱議中小盤(pán)股 資金做多“突破口”顯現(xiàn)

    在科技板塊的“點(diǎn)火驅(qū)動(dòng)”下，近期中小盤(pán)股行情遍地開(kāi)花。科創(chuàng)50、中證1000、國(guó)證2000等中小市值指數(shù)紛紛創(chuàng)出本輪反彈以來(lái)的新高。對(duì)于“風(fēng)云再起”的中小盤(pán)股行情，中國(guó)證券報(bào)記者從私募機(jī)構(gòu)調(diào)研了解到，高低切換、市值下沉、外部環(huán)境對(duì)于科技股的催化激勵(lì)、中證1000ETF的集中建倉(cāng)等因素，是私募持續(xù)看多做多中小盤(pán)股，尤其是科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)相關(guān)個(gè)股的重要原因?；诳萍紕?chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)、現(xiàn)階段資金偏好持續(xù)性等維度的分析，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前中小盤(pán)股的強(qiáng)勢(shì)行情，預(yù)計(jì)還將延續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

    市值下沉趨勢(shì)確實(shí)存在

    “最近中小盤(pán)股集中拉漲的行情多年未見(jiàn)。在我印象中，前一次如此強(qiáng)勢(shì)的行情，恐怕還要追溯到2015年上半年的創(chuàng)業(yè)板牛市。”上海某中型私募創(chuàng)始人向中國(guó)證券報(bào)記者表示。憑借對(duì)消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等板塊中小盤(pán)股的深度參與，由其管理的多個(gè)私募產(chǎn)品已逼近或刷新了年內(nèi)凈值高點(diǎn)。

    該私募人士透露，早在8月初，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)預(yù)判中小市值科技股可能在消息面刺激下走出一波“主題行情”。“其中，既有首批科創(chuàng)板公司限售期股份解禁壓力明顯低于預(yù)期的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)觀察，也有在A股縮量回調(diào)中，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格可能出現(xiàn)高低切換的博弈考量。”

    8月以來(lái)，一些賣(mài)方研究人士從資金存量博弈、行業(yè)景氣度韌性、地緣局勢(shì)等角度發(fā)表策略研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者在A股投資上正在出現(xiàn)明顯的市值下沉特征，更偏好有高成長(zhǎng)潛力的中小市值個(gè)股。多家私募機(jī)構(gòu)對(duì)此表示同意。

    趣時(shí)資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)：“這種市值下沉趨勢(shì)，我們認(rèn)為確實(shí)存在。整體來(lái)看，推動(dòng)中小盤(pán)股尤其是科技股反復(fù)活躍的主要因素，可以歸結(jié)為流動(dòng)性、基本面和資金面三個(gè)方面。”首先，市場(chǎng)總體流動(dòng)性適度充裕，“既不是大水漫灌，也不是邊際收緊”，對(duì)于中小盤(pán)股投資較為有利；其次，在基本面上，不少景氣度向好的行業(yè)中，都存在市值不大的公司“業(yè)績(jī)彈性”更大的情況；第三，從資金面來(lái)說(shuō)，當(dāng)前公私募新產(chǎn)品發(fā)行較為平淡，個(gè)人投資者在短期交易方面相對(duì)更為活躍。

    明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉認(rèn)為，除了外部消息面催化因素之外，近期中小盤(pán)股反復(fù)活躍背后的原因，可以從兩方面進(jìn)行解釋。從上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告和半年報(bào)來(lái)看，高景氣行業(yè)的中小市值公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^，多家公司在業(yè)績(jī)上已經(jīng)體現(xiàn)出了高成長(zhǎng)性；從機(jī)構(gòu)投資行為的角度來(lái)看，近期市場(chǎng)在很大程度上屬于“存量資金博弈”，在明顯的增量資金入市之前，中小盤(pán)股相對(duì)可以獲得更多的超額收益。

    從科技板塊“點(diǎn)火驅(qū)動(dòng)”的角度，欽沐資產(chǎn)研究總監(jiān)王傲野認(rèn)為，科技股占比較高的科創(chuàng)板交易擁擠度較低，個(gè)股“性?xún)r(jià)比”占優(yōu)；同時(shí)由于當(dāng)前市場(chǎng)增量資金不多，且新能源等景氣度較高的板塊在股價(jià)上已經(jīng)基本修復(fù)到位。因此，市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)了市值下沉的特征，高增長(zhǎng)的中小市值公司更受主流資金認(rèn)可，進(jìn)而成為資金做多的“突破口”。王傲野進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，核心資產(chǎn)的行情可能要多些等待時(shí)間。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境更適合挖掘“彈性更好的投資標(biāo)的”。

    值得注意的是，一些私募人士還從交易博弈角度指出，近來(lái)多家公募機(jī)構(gòu)發(fā)行的中證1000ETF集中建倉(cāng)、量化私募指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品在中小盤(pán)股流動(dòng)性顯著改善后的“量化模型跟隨”，也帶來(lái)了“眾人拾柴火焰高”的效應(yīng)。

    強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)

    面對(duì)當(dāng)前“風(fēng)云再起”中小盤(pán)股行情，多數(shù)受訪私募表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，仍看好本輪中小盤(pán)股尤其是科技股的做多機(jī)會(huì)。

    雷球資產(chǎn)合伙人胡攀稱(chēng)，當(dāng)前該機(jī)構(gòu)在組合布局上會(huì)以中小盤(pán)股為主，并且“近期也沒(méi)有往大盤(pán)股調(diào)倉(cāng)的計(jì)劃”。胡攀認(rèn)為，從三個(gè)方面來(lái)看，當(dāng)前這輪中小市值科技股的結(jié)構(gòu)性牛市仍然有繼續(xù)上行的理由。第一，資金面整體充裕，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，有利于成長(zhǎng)股估值提升；第二，不少中小市值科技股今年業(yè)績(jī)出現(xiàn)高增長(zhǎng)的概率較高，相關(guān)股票在業(yè)績(jī)爆發(fā)后的估值也會(huì)有所下降；第三，機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期聚焦的芯片上游設(shè)備類(lèi)公司，未來(lái)幾年均有很高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性。胡攀建議，投資者當(dāng)前應(yīng)在半年報(bào)窗口期優(yōu)選高景氣科技行業(yè)中的專(zhuān)精特新“小巨人”標(biāo)的。

    肇萬(wàn)資產(chǎn)總經(jīng)理崔磊分析，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策預(yù)期穩(wěn)定，宏觀環(huán)境有利于中小市值科技成長(zhǎng)類(lèi)公司繼續(xù)表現(xiàn)。隨著更多產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，更多投資機(jī)會(huì)也將浮出水面。

    從量化分析角度，目前不少量化私募還從A股歷史運(yùn)行統(tǒng)計(jì)規(guī)律、當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)弱結(jié)構(gòu)的角度，對(duì)本輪中小盤(pán)股行情做出了判斷。

    黑翼資產(chǎn)首席策略分析師王俊認(rèn)為，從A股大小盤(pán)風(fēng)格演繹的歷史規(guī)律來(lái)看，大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)存在周期性，一輪完整周期往往會(huì)持續(xù)3到5年。比如2012年12月至2016年12月小市值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，2016年12月至2021年2月大市值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，2021年2月以來(lái)又回到了小市值相對(duì)占優(yōu)的階段。

    蝶威資產(chǎn)研究總監(jiān)濮元愷稱(chēng)，從A股大小盤(pán)風(fēng)格演繹的歷史規(guī)律以及現(xiàn)階段大中小市值個(gè)股的相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)來(lái)看，目前的“中小盤(pán)股行情周期”已經(jīng)獲得確認(rèn)。就市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)而言，短期內(nèi)，增量資金預(yù)計(jì)將推動(dòng)中小市值指數(shù)繼續(xù)走高。

    鳴石基金進(jìn)一步提示，自7月下旬中證1000股指期貨和期權(quán)上市以來(lái)，小市值股票高度活躍，成交量和波動(dòng)率較以往均有明顯提升，相關(guān)助推效應(yīng)可能還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

    創(chuàng)新和成長(zhǎng)一直是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)

    據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日收盤(pán)，科創(chuàng)50、中證500、中證1000、國(guó)證2000指數(shù)的市盈率分別為43.2倍、20.6倍、31.1倍和42.7倍。歷史縱向?qū)Ρ?，科?chuàng)50、中證500的估值目前處于歷史較低分位，而中證1000、國(guó)證2000指數(shù)相對(duì)難言“明顯低估”。不少中小盤(pán)股的靜態(tài)估值水平似乎還稱(chēng)不上“非常便宜”。

    對(duì)此，景領(lǐng)投資總經(jīng)理鄒煒?lè)Q，回顧過(guò)往中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)階段，創(chuàng)新和成長(zhǎng)一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。從宏觀角度看，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于反復(fù)回升階段，市場(chǎng)利率會(huì)維持在較低水平，同時(shí)流動(dòng)性也會(huì)保持寬裕，相對(duì)有利于市場(chǎng)估值水平的改善。

    紫閣投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)徐爽認(rèn)為，在創(chuàng)新型行業(yè)的發(fā)展早期，行業(yè)內(nèi)往往會(huì)百花齊放，更適合中小企業(yè)發(fā)展。“在空白市場(chǎng)上進(jìn)攻的速度決定了公司發(fā)展的彈性。”近幾年新能源汽車(chē)、醫(yī)藥等行業(yè)都表現(xiàn)出了這種特點(diǎn)。“從0到1的行業(yè)，動(dòng)作靈活的中小企業(yè)會(huì)更有活力。這些行業(yè)一旦經(jīng)過(guò)導(dǎo)入期、進(jìn)入成長(zhǎng)期，必然誕生一批從中小市值走向大市值的優(yōu)秀企業(yè)。”

    據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，近期著力加大中小盤(pán)股配置力度的私募機(jī)構(gòu)，在投資方向上主要從產(chǎn)業(yè)基本面是否扎實(shí)、是否有巨大的創(chuàng)新空間和行業(yè)成長(zhǎng)空間等角度，選擇正在迎來(lái)或即將迎來(lái)革新性突破的細(xì)分科技賽道，從中選定“好行業(yè)”中的“好公司”。

    崔磊透露，其所在機(jī)構(gòu)在7月之后就逐步將投資組合向中小市值成長(zhǎng)股，尤其是科技成長(zhǎng)股進(jìn)行切換，目前中小盤(pán)股的總體持倉(cāng)占比已經(jīng)較高。崔磊認(rèn)為，近期市場(chǎng)熱炒的相關(guān)科技賽道，如汽車(chē)智能化、機(jī)器人、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等，其中既有“產(chǎn)業(yè)基本面較為扎實(shí)”的投資機(jī)會(huì)，也有炒作“未來(lái)科技機(jī)遇”的主題性投資。舉例來(lái)看，汽車(chē)智能化包括座艙智能化、車(chē)身智能化、底盤(pán)智能化以及駕駛智能化，相關(guān)的零部件、軟硬件細(xì)分領(lǐng)域正在迎來(lái)全面爆發(fā)時(shí)點(diǎn)。崔磊認(rèn)為，汽車(chē)智能化是一條非常長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)化賽道，生命周期甚至顯著超越了汽車(chē)的電動(dòng)化，具有比較扎實(shí)的基本面支撐。而近期市場(chǎng)熱捧的機(jī)器人相關(guān)板塊，主要是受“特斯拉人形機(jī)器人”將發(fā)布等事件的影響，但目前相關(guān)產(chǎn)品的電池容量、續(xù)航以及需求場(chǎng)景仍有不確定性，有“主題炒作”色彩。

    在“好價(jià)格”維度，前述上海某中型私募創(chuàng)始人表示，近期在A股全面領(lǐng)漲的消費(fèi)電子板塊，具有比較充分的“基本面觸底”和“估值反轉(zhuǎn)”邏輯。該私募人士稱(chēng)，今年上半年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。隨著下半年行業(yè)基本面的復(fù)蘇，以及蘋(píng)果MR（混合現(xiàn)實(shí)）等重要?jiǎng)?chuàng)新型產(chǎn)品的推出，國(guó)內(nèi)以AR、VR、MR為代表的消費(fèi)電子行業(yè)，逐步迎來(lái)需求高增長(zhǎng)將成為大概率事件。

    趣時(shí)資產(chǎn)、明澤投資、紫閣投資等機(jī)構(gòu)則強(qiáng)調(diào)，未來(lái)一段時(shí)間會(huì)對(duì)相關(guān)科技細(xì)分龍頭公司的經(jīng)營(yíng)情況，持續(xù)加大跟蹤和調(diào)研，重點(diǎn)考察相關(guān)企業(yè)新產(chǎn)品、新配件的備貨、出貨量，以及新研發(fā)的進(jìn)展。

    在潛在投資風(fēng)險(xiǎn)方面，一些私募人士提示說(shuō)，近期市場(chǎng)對(duì)于中小市值科技公司的偏好持續(xù)提升，但投資者需要關(guān)注兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。一是高科技企業(yè)研發(fā)投入較大、周期較長(zhǎng)，一些公司短期業(yè)績(jī)很難有大幅改善；二是從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，中小市值個(gè)股的股價(jià)潛在波動(dòng)幅度，會(huì)顯著高于大盤(pán)股。