國內(nèi)ESG基金不會對白酒、煤炭股“一鍋端”

    證券時報記者 安仲文

    隨著投資者對上市公司質(zhì)量要求愈加嚴(yán)苛，ESG基金也越來越成為一種主流的投資策略，而具有海外股東背景的景順長城基金公司，亦開始了ESG領(lǐng)域的投資布局。

    景順長城基金副總經(jīng)理黎海威接受證券時報記者專訪時表示，ESG量化策略的換手率更低、策略容量大，在市場震蕩中具有更強(qiáng)的防御性，同時從中長期來看，ESG策略的阿爾法也不遜色。對于當(dāng)前市場，這位具有穆迪、貝萊德工作經(jīng)驗的公募基金高管認(rèn)為，當(dāng)下A股市場相對于3、4月份已進(jìn)入相對樂觀的狀態(tài)，隨著疫情好轉(zhuǎn)，預(yù)期會有更多支持政策出臺和落地，資本市場或?qū)⒔o予正反饋。

    披露標(biāo)準(zhǔn)提升

    ESG數(shù)據(jù)來源拓寬

    黎海威接受證券時報記者專訪時表示，ESG是一種符合歷史發(fā)展潮流的投資方式，當(dāng)人均GDP接近中等發(fā)達(dá)國家水平以后，中國的投資者也越來越關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，映射在投資上，市場除了關(guān)注上市公司的盈利指標(biāo)外，同時注重公司是否有比較長期可持續(xù)性的驅(qū)動力。

    “我們關(guān)注的不僅僅是營收、盈利的增長，還有一些中期指標(biāo)，雖然短期可能未體現(xiàn)在財務(wù)報表中”。黎海威指出，像有一些因素，可能短期還有一定的成本，比如環(huán)保，但從中長線看，它是對整體社會發(fā)展具有很大促進(jìn)作用。

    黎海威和團(tuán)隊近年來嘗試將ESG策略運用于量化領(lǐng)域。在過去4年多時間里，他們研究篩選ESG因子和搭建模型。他坦言，期間也是遇到不少挑戰(zhàn)，比如ESG量化比較依賴數(shù)據(jù)，對于ESG數(shù)據(jù)來源、精度等要求較高，但早期國內(nèi)的這些“基建”并不完善。不過，幸運的是，在“碳中和”政策之后，國內(nèi)ESG數(shù)據(jù)提供商像雨后春筍一樣快速發(fā)展壯大。“目前國內(nèi)做ESG數(shù)據(jù)的提供商至少有200多家，同時數(shù)據(jù)披露這幾年從純自愿往半強(qiáng)制，以后往強(qiáng)制化的方向發(fā)展”，黎海威說這意味著數(shù)據(jù)的可得性變得更加便利。

    持倉覆蓋面擴(kuò)大

    儲備標(biāo)的超600只

    根據(jù)黎海威和其量化團(tuán)隊的研究，社會責(zé)任（S）和公司治理（G）方向的因子超額收益更為明顯，環(huán)境友好（E）的因素則相對較為平淡。這可能是因為前兩個因子在目前市場重視的股價評估體系中權(quán)重較高。但不論是E、S，抑或是G三個方向，都存在明顯的正貢獻(xiàn)。

    截至目前，景順長城在ESG主題投資庫儲備標(biāo)的已經(jīng)覆蓋了600多只符合標(biāo)準(zhǔn)的股票，使ESG量化投資的分散度得以保證，也避免同質(zhì)化持倉的問題。

    在黎海威看來，ESG量化產(chǎn)品值得FOF基金、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)長期資金的關(guān)注。因為ESG量化產(chǎn)品布局更均衡、換手率較低、策略容量大，同時中長期阿爾法明顯。

    對于僅從“碳中和”的角度做某個產(chǎn)業(yè)鏈的ESG基金，其策略容量相對較窄，同時行業(yè)屬性過重也會使得產(chǎn)品凈值波動相對較大。但從成長性來看，對于一些產(chǎn)業(yè)鏈長期發(fā)展趨勢好的板塊，投資前景是沒有問題的。而量化策略的ESG基金，更偏重均衡布局，而非重押某一行業(yè)。

    投資策略如何本土化？

    不過，作為舶來品的ESG策略，也面臨本土化的過程。比如如何適應(yīng)中國的文化土壤以及A股市場的構(gòu)成，典型如當(dāng)前占A股市場比例并不小的白酒和煤炭是否被ESG策略所接受。

    “我們會考慮ESG的本土化，以及機(jī)構(gòu)投資者對ESG定義和接受度。”黎海威對證券時報記者表示，會借鑒海外市場對ESG范疇的定義，不是完全套用，但也會結(jié)合本土的市場情況。中國的ESG沒有對白酒、煤炭股做“一鍋端”，這也是基于中國股票市場的結(jié)構(gòu)特點。

    值得一提的是，最近新能源汽車龍頭特斯拉被剔出標(biāo)普ESG指數(shù)引起了市場關(guān)注。對于ESG的負(fù)面清單，黎海威表示，目前主流的ESG投資主要有兩個方向，一是通過負(fù)面清單的排除，另一個則是正面清單。目前景順長城的ESG策略，則是融合了負(fù)面清單和正面清單在并行。

    在股票池和日常管理方面，均有使用負(fù)面清單，會根據(jù)ESG的理念，負(fù)面清單做定期和動態(tài)調(diào)整，同時景順長城的ESG量化投資團(tuán)隊還會借助公司研究部的調(diào)研等方式，去了解企業(yè)更多情況，做進(jìn)一步的篩選和管理。

    而正面清單，則通過多因子投資框架，選取符合ESG理念維度上有超額收益潛力的股票，進(jìn)行一些超配，比如知識產(chǎn)權(quán)、股東權(quán)益、高管激勵等等。

    震蕩市ESG品種

    防御性強(qiáng)

    對于A股行情，黎海威認(rèn)為，在上海疫情逐漸緩解以后，市場逐漸反彈。對市場來說，信心開始逐漸企穩(wěn)，后續(xù)如果想再上一個臺階，則更多要看寬信用等政策的落地情況。

    “在當(dāng)下時點，我們對A股的判斷相對于3、4月份會更加樂觀和積極一些。”黎海威告訴記者，相信疫情逐步好轉(zhuǎn)，股票市場會給投資者正反饋。

    “市場短期有起伏，但中長期向上趨勢未改。在目前市場下，ESG量化策略適合布局。”在黎海威看來，ESG的理念更容易被機(jī)構(gòu)認(rèn)同，而要得到零售客戶的認(rèn)同則需要一定的時間。事實上，ESG策略基金由于選取的股票基本面更為優(yōu)秀，其核心持倉的穩(wěn)定性更好，市場也已證明了ESG品種在過去幾年市場大幅震蕩時抗跌性較好，體現(xiàn)出了較強(qiáng)的防御性。