專家預期明年股市流動性趨緩將對量化投資構成不小考驗

    本報記者 肖偉

    一度火熱的私募基金在第四季度出現(xiàn)明顯降溫，備案數(shù)量環(huán)比均有所下降。已提前鎖定收益冠軍的量化基金是否安好？量化投資明年還能否再續(xù)輝煌？業(yè)內人士認為，當下熱門的量化投資多數(shù)是基于市場流動性的短線套利，隨著流入資金趨緩，量化投資收益究竟如何，還有待市場考驗。

    四季度認購趨緩頭部量化私募申購按下“暫停鍵”

    今年以來，量化基金在回報率上顯著勝出一籌。據私募排排網數(shù)據，截至10月19日，國內100億元級別的私募數(shù)量為91家，其中有11家前三季度凈收益超過20%，采取量化交易策略的私募為9家，占比超過81%。量化投資優(yōu)異回報也引起了上市公司的極大興趣，已有多家公司表示將閑置資金用于認購量化產品，以謀求提升資金使用效率。

    然而四季度以來，私募發(fā)行市場出現(xiàn)驟然降溫。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，今年10月份協(xié)會新備案私募基金數(shù)量為2226只，較9月份減少2017只，環(huán)比下降47.54%；新備案基金規(guī)模為778.19億元，較9月份減少754.48億元，環(huán)比下降49.23%。據私募排排網統(tǒng)計，截至11月15日，11月以來私募基金備案總數(shù)為1512只，較9月份減少近500只，環(huán)比下降約25%；證券類私募基金備案產品數(shù)為1091只，較9月份減少近500只，環(huán)比下降約33%。

    不僅出現(xiàn)認購退潮跡象，頭部量化私募也按下申購“暫停鍵”。11月15日晚間，頭部量化私募幻方量化發(fā)布消息，從即日起暫停旗下所有資管產品的申購（含追加），前期已預約客戶需要于12月2日（含當日）前完成申購，已有產品的固定開放日贖回業(yè)務不受影響。10月21日，靈均投資宣布，自11月1日起暫停中證500指數(shù)增強策略產品的募集。在此之前，進化論資產、天演資本、啟林投資等多家量化私募宣布暫停旗下部分或全部產品的募集。

    流入資金趨緩量化投資路在何方

    招商證券策略首席分析師張夏在2022資本市場年會上，詳細分析了明年A股市場資金流入情況。他表示，2022年A股仍有望保持增量資金持續(xù)入市的態(tài)勢，但節(jié)奏較前兩年有所放緩，測算A股在2022年將會有6400億元以上的凈增量資金。他建議投資者，需關注全球流動性拐點和美聯(lián)儲可能加息對A股的外部沖擊。

    預期中的市場流動性趨緩對量化投資構成了現(xiàn)實中的考驗。湖南順泰投資首席分析師張?zhí)┏蛴浾呓榻B相關情況：“今年量化投資回報可觀，有一定財富效應，今年前三季度吸引各路資金爭相追捧。就我們掌握的數(shù)據來看，大部分量化投資持倉分散、短線持有、回撤較小，以流動性較好的標的為主，涉及藍籌、成長、ETF基金、場內貨幣基金、短期債券、期權、期貨等不同品種。”他補充，“但是，從今年第四季度數(shù)據來看，社會資金認購積極性明顯下降。大家對明年A股市場流動性保持謹慎態(tài)度，普遍認為基于市場流動性套利的量化投資難以持續(xù)獲得穩(wěn)定回報。”

    湖南大學金融與統(tǒng)計學院教授、資本市場研究中心主任戴曉鳳介紹國際量化交易基金的過往情況：“國際上量化投資研究工作起步較早，已經形成了短中長期因子家族，包括市場情緒、增量資金、短期換手、事件沖擊、周期輪動、天氣因素、地緣政治等因素考量。而目前，國內借鑒了國外已有成果，普遍以短期因子為主，表現(xiàn)為持有期短、持倉分散、快進快出。從國際經驗來看，短期因子主導的量化投資十分依賴市場流動性，長期表現(xiàn)并不穩(wěn)定。以美國Knight-Capital集團為例，該集團曾是Nasdaq重要的交易撮合商之一。由于市場流動性下降，市場波動性降低，該集團旗下的量化投資難以持續(xù)獲得穩(wěn)健回報，不得不在2017年以14億美元價格整體出售給競爭對手Virtu。”

    招商證券大客戶經理王晴鵬贊同上述觀點并向記者介紹：“國內量化投資多數(shù)為快進快出的交易風格，本質上是對市場流動性和波動性的短期套利。如果市場流動性趨緩，就好比池子中的水位下降，作為池子中‘大魚’的量化基金將面臨兩種選擇，或選擇主動控制規(guī)模適應池子中的水位，避免凈收益出現(xiàn)較大幅度的回撤，影響自己的市場口碑和客戶關系；或選擇改變策略風格，考慮納入中長期因子，例如上市公司基本面因子。當前已到四季度末，上市公司將集中披露年報預告，并安排部署來年重點工作，公司基本面消息將得到集中釋放，正是量化基金主動創(chuàng)新求變的良好窗口期。”

（編輯 孫倩）