廣發(fā)基金段濤：在時代的潮流中尋找持續(xù)進化的成長股

    成長投資大師費雪曾經說過，“我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報，為此我愿意等待。”這也是廣發(fā)基金段濤的職業(yè)理想，他期望未來能找到成長為偉大企業(yè)的公司，并從一開始就抓住它。

    段濤是一名新生代基金經理。2015年，他從上海交通大學畢業(yè)后進入基金行業(yè)擔任醫(yī)藥研究員。2017年，他進入廣發(fā)基金研究發(fā)展部，先后擔任醫(yī)藥行業(yè)研究、消費組組長。憑借扎實的研究基本功，段濤在2020年5月份被提拔為基金經理，與策略投資部總經理李巍共同管理廣發(fā)利鑫混合。自2020年5月18日至2021年6月30日，廣發(fā)利鑫的區(qū)間回報為66.76%，相比業(yè)績比較基準和滬深300指數的超額收益分別達到49.69%和66.01%。

    8月16日至8月26日，擬由李巍和段濤聯合管理的新基金——廣發(fā)盛錦混合（A類：012526，C類：012527）將在北京銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。該產品是混合型基金，股票資產占基金資產的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產的50%。

    從生活中尋找新消費機會

    根據廣發(fā)利鑫披露的持倉，組合持倉的不少重倉股，是去年市場的牛股。其中，英科醫(yī)療、愛爾眼科屬于醫(yī)藥細分賽道的龍頭公司，新寶股份和春風動力屬于新消費公司，是新新人類會玩兒的新品類。此外，還有偏周期的消費建材堅朗五金和三棵樹，以及光伏類的隆基股份。據Wind統計，英科醫(yī)療2020年漲幅1428%，春風動力的年度漲幅達314%，新寶股份的漲幅為159%。

    段濤介紹，他基于企業(yè)的長期價值選到一些短期基本面比較好的公司，所以去年業(yè)績還不錯。在其看來，不同年代的基金經理審美偏好不一樣。在理解白酒等傳統行業(yè)，資深的中生代基金經理更有優(yōu)勢。但對于新興消費潮流，年輕的基金經理也許會更敏感。

    如何挖掘到新興商業(yè)模式、符合時代趨勢的公司？段濤的心得是，觀察年輕人群的消費偏好，從生活中找投資機會。具體到投資中，他主要是通過三步走的方法論對機會進行分析。

    首先，理解消費行為是短期流行還是長期趨勢。只有當某個品類契合新一代年輕消費者的某一些性格特征或者他們的欲望和訴求，才有可能是長期趨勢。其次，思考這個品類的核心要素，是產品更重要，還是渠道能力更重要。第三，研究上市公司以及上下游，通過深度的基本面研究，評估公司的競爭壁壘和核心價值。

    作為看大消費出身的基金經理，段濤對消費的前景有自己的理解。他認為，縱觀全球消費市場，日本、美國在經濟增速顯著放緩之后均出現消費升級，中國的人口市場紅利遠比這兩個國家大，也會跑出細分賽道的消費牛股。其中，他會關注消費升級領域中的細分方向，包括產品提價、下沉市場、品牌化以及新興人群帶動的新消費。

    深度成長 尋找持續(xù)進化的公司

    作為成長風格基金經理，段濤是自下而上選股風格，他關注的公司有兩類，一類是現在偉大的公司，一類是將來有望成長為偉大的公司。

    “現在偉大的公司”是指企業(yè)在產業(yè)鏈中的地位特別強，行業(yè)份額和利潤能持續(xù)提升的公司。“將來偉大的公司”是在新消費、TMT這些變化比較快的行業(yè)中，目前公司業(yè)務體量還比較小，但管理層價值觀正確，公司的企業(yè)文化、組織架構和發(fā)展戰(zhàn)略都符合時代趨勢，未來可能出現爆發(fā)式增長的公司。

    如何發(fā)現可能成長為偉大公司的標的？段濤復盤了醫(yī)藥過去十年的牛股，發(fā)現那些真正能夠成長為大市值公司的企業(yè)都有一定的規(guī)律，比如賽道好、競爭力強、管理層優(yōu)秀，但其中最重要的一條規(guī)律就是這些公司在不斷進化。

    在研究實踐中，段濤摸索出了將定量和定性相結合的選股體系。首先，從定量維度篩選出備選池，按照ROE、毛利率變化、人效變化等指標，將一些不符合標準的公司剔除掉，剩下的標的納入初選池。

    在此基礎上，段濤通過三個層面的定性研究挑選重點跟蹤的標的。一是觀察公司是否具備很強的正外部性，創(chuàng)造價值。對于做產品的公司來說，產品本身的價值是價值底線；對于做服務的公司來說，能夠很好地協調員工、客戶、股東的關系。二是管理層有比較強的資本配置能力，能前瞻性投入，短期可能難以見效，但是長期可以把企業(yè)的發(fā)展天花板提到比較高的水平。

    三是符合社會和時代發(fā)展的潮流。例如，過去靠信息不對稱賺錢的行業(yè)，會慢慢被打破，信息化能力強的公司又會發(fā)展起來。又比如，年輕人的消費觀念在轉變，70后、80后也許會覺得國產的產品品質比不上進口產品，但90后、00后愿意接受國產產品，消費多元化和國貨品牌化也是一個趨勢。

    一位第三方評價機構介紹，段濤選股票時會考慮，這些公司所做的業(yè)務是否符合時代發(fā)展的趨勢？定量財務指標剔除基本面有瑕疵的標的，定性角度挑出看好的公司，然后再構建公司財務模型，做盈利預測，如果未來幾年盈利增長持續(xù)比較高，那么大概率就是比較好的股票。

    （CIS）