廣發(fā)基金陸靖昶：優(yōu)先考慮配置商品和權(quán)益資產(chǎn) 增配固收和黃金控制波動(dòng)

    今年以來(lái)，美股、港股、A股、商品、債券等各類資產(chǎn)波動(dòng)加大。投資大宗商品、股票，還是炒幣？或者是通過(guò)動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置，提高組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比？

    作為一名進(jìn)入證券行業(yè)12年、管理FOF達(dá)10年的老將，廣發(fā)基金陸靖昶認(rèn)為，基于當(dāng)前的宏觀環(huán)境，大類資產(chǎn)中商品表現(xiàn)或?qū)?yōu)于權(quán)益，也優(yōu)于黃金和債。未來(lái)，資產(chǎn)配置的收益可能主要來(lái)自于商品和權(quán)益。此外，組合也需要提升固收、黃金等抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)的比例。

    廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理陸靖昶

    得益于十年深耕FOF投資，陸靖昶管理的FOF基金取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，成立滿一年以上的FOF產(chǎn)品中（2019.11.27-2021.4.7），年化收益超過(guò)30%、區(qū)間最大回撤小于15%的僅有兩只基金。其中一只便是由陸靖昶管理的廣發(fā)銳意進(jìn)取3個(gè)月，這只基金的區(qū)間年化收益達(dá)到32.31%，最大回撤14.43%?？梢姡粌H實(shí)現(xiàn)良好的收益回報(bào)，也兼具了較好的風(fēng)險(xiǎn)控制。

    4月21日起，廣發(fā)核心優(yōu)選六個(gè)月持有期混合型FOF（011752）于民生銀行首發(fā)，擬任基金經(jīng)理陸靖昶。該產(chǎn)品投資于股票型和混合型基金的比例占基金資產(chǎn)的50%-85%，將主要投資于廣發(fā)基金旗下的優(yōu)質(zhì)基金。

    FOF考驗(yàn)資產(chǎn)配置與基金選擇

    在大類資產(chǎn)之間動(dòng)態(tài)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)健收益，是FOF與普通公募基金的區(qū)別。不僅如此，F(xiàn)OF還可以自上而下地從風(fēng)格、結(jié)構(gòu)、行業(yè)機(jī)會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。不過(guò)，這也更考驗(yàn)FOF基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力。

    陸靖昶認(rèn)為，在FOF管理上，資產(chǎn)配置能力和品種選擇能力缺一不可。其中，資產(chǎn)配置能力在組合管理過(guò)程中起到?jīng)Q定性作用，解釋度能達(dá)到90%以上。其次，在基金品種選擇上，既要選出好的基金，也要在合適的時(shí)點(diǎn)買入。這就需要將自上而上的配置體系和自下而上的品種選擇能相互配合。

    據(jù)了解，陸靖昶曾在券商研究所金融工程部從事定量研究，當(dāng)時(shí)公募基金就是他的研究對(duì)象之一。隨后，他進(jìn)入了FOF管理規(guī)模最大的險(xiǎn)資平臺(tái)，參與管理超600億元的FOF組合。2016年加入廣發(fā)基金。多年的FOF管理經(jīng)歷，讓陸靖昶構(gòu)建了完善的資產(chǎn)配置和基金選擇體系。

    在資產(chǎn)配置層面，陸靖昶建立了對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的周期分析體系和股債跨資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較框架，利用大類資產(chǎn)之間低相關(guān)、負(fù)相關(guān)的特性進(jìn)行多資產(chǎn)配置，使組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征處在有效前沿。在此基礎(chǔ)上，他再結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)輪動(dòng)的規(guī)律，在不同資產(chǎn)間進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，根據(jù)未來(lái)預(yù)期收益率的高低進(jìn)行大類資產(chǎn)的超配或低配。

    “ThinkLong，ThinkBig?？撮L(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)，才能夠看明白周期的輪動(dòng)，才能克服人性去盡量做到‘別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼’。”陸靖昶說(shuō)道。

    具體到基金選擇，需要考慮的因素也很多。在多輪周期中，陸靖昶發(fā)現(xiàn)每個(gè)人有其能力圈，也有不足之處，他受此啟發(fā)建立了“Beta+Alpha”的基金研究體系，即通過(guò)定量分析和定性調(diào)研確定基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和所屬Beta，然后在同樣的Beta品類中尋找Alpha能夠持續(xù)穩(wěn)定的品種。

    在險(xiǎn)資FOF管理時(shí)期，陸靖昶曾覆蓋過(guò)市場(chǎng)上近80%的基金經(jīng)理，挖掘并配置了市場(chǎng)上多名績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的產(chǎn)品。利用這個(gè)研究體系，陸靖昶對(duì)不同風(fēng)格特征的基金經(jīng)理在配置盤中進(jìn)行了定位，并在適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)環(huán)境下發(fā)揮他們最大的效用。

    代表性例子是，去年年底以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生切換。廣發(fā)基金旗下基金經(jīng)理林英睿早在去年三季度就開始布局順周期，是市場(chǎng)上較早布局順周期的基金經(jīng)理之一。而陸靖昶也提前預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，去年年底，他管理的廣發(fā)銳意進(jìn)取3個(gè)月FOF重倉(cāng)林英睿管理的基金。

    今年權(quán)益配置宜更分散 價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)

    今年以來(lái)，美股、港股、A股、商品、債券等各類資產(chǎn)波動(dòng)加大。對(duì)此，科學(xué)的資產(chǎn)配置或許是破題的關(guān)鍵。

    陸靖昶認(rèn)為，從大類資產(chǎn)來(lái)看，截至今年1季度表現(xiàn)最好的是商品，商品優(yōu)于權(quán)益，也優(yōu)于黃金和債。未來(lái)，資產(chǎn)配置的收益方向可能在于商品和權(quán)益，其中權(quán)益資產(chǎn)需要更加分散配置。此外，也需要逐步提升固收、黃金的配置比例來(lái)控制組合波動(dòng)。

    “從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，港股盈利能力和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性聯(lián)系更為緊密，每一輪A股跑贏港股通常都是在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松階段，反之流動(dòng)性下行時(shí)，港股的表現(xiàn)會(huì)更好。”陸靖昶分析，當(dāng)前人民幣升值最快階段已過(guò)去，未來(lái)流動(dòng)性方向大概率向下，所以，從A、H輪動(dòng)的角度分析，港股大概率優(yōu)于A股。

    針對(duì)A股市場(chǎng)，陸靖昶分析認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)層面，價(jià)值風(fēng)格配置優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。一是相比于成長(zhǎng)風(fēng)格，低估值板塊個(gè)股的盈利修復(fù)會(huì)更受益于基本面的盈利復(fù)蘇，其盈利彈性會(huì)更高。二是從PB、PE等估值指標(biāo)來(lái)看，價(jià)值與成長(zhǎng)的估值差到了歷史分位數(shù)的極端值位置，具有很高的配置價(jià)值。

    具體行業(yè)方向，陸靖昶看好順周期板塊中較低估值的鋼鐵、煤炭、有色，金融板塊中的銀行保險(xiǎn)，線下消費(fèi)中的航空、旅游等。據(jù)其介紹，在碳中和主導(dǎo)下，一些高耗能產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能會(huì)盡快出清，供給將收縮，而家電、汽車、工程、機(jī)械為代表的景氣較高的制造業(yè)將對(duì)需求端形成支撐，利好相關(guān)的資源和制造行業(yè)的龍頭，包括鋼鐵、煤炭、電解鋁，以及受益于節(jié)能減排的風(fēng)電、水電、光伏、新能源車等。

    （CIS）