A股市場”“A拆A”的“A計劃”熱度評級為“A++”——兩家國企“先行先試”， 27家公司在規(guī)則落地后披露意向......

    A股市場”“A拆A”的“A計劃”熱度評級為“A++”！是的，你沒看錯，小編請你讀繞口令，因為讀懂”“A拆A”或許是幫助你2020年把握投資風(fēng)口的最好機會之一。

    A股境內(nèi)分拆上市規(guī)則“破冰”，是資本市場深化改革的重要一環(huán)。2019年12月13日，《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》（以下簡稱《若干規(guī)定》）正式發(fā)布并實施，距今已有20余天，分拆上市政策已在市場發(fā)酵。

    分拆上市規(guī)則“發(fā)酵”：新規(guī)落地后27家公司披露意向

    2019年12月19日，中國鐵建發(fā)布公告稱，擬分拆旗下中國鐵建重工集團股份有限公司。由此，中國鐵建成為《若干規(guī)定》后，首例公布實質(zhì)性“A拆A”預(yù)案的上市公司。1月6日收盤后，上海電氣公告，公司擬將其控股子公司電氣風(fēng)電分拆至上交所科創(chuàng)板上市。

    與此同時，《證券日報》記者根據(jù)滬深交易所互動平臺不完全統(tǒng)計，截至1月7日，在《若干規(guī)定》發(fā)布后，已有百余家公司在互動平臺上被投資者追問，公司是否有子公司符合分拆條件，公司是否有分拆計劃等。其中，共有27家上市公司明確表明其子公司符合分拆上市的各項指標、或擬分拆上市的意愿。

    具體來看，在深交所互動易平臺上，已有東港股份、深康佳A、首航節(jié)能、航錦科技等23家上市公司表達了子公司擬分拆上市的意愿；在上證e互動平臺上，已有山鷹紙業(yè)、安正時尚、聯(lián)美控股、上海電氣等4家上市公司表達了其子公司符合分拆上市的各項指標、或擬分拆上市的意愿。

    專家說：

    如是金融研究院高級研究員葛壽凈表示：

    上市公司分拆是指上市公司將部分業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，以其直接或間接控制的子公司的形式，在境內(nèi)證券市場首次公開發(fā)行股票上市或?qū)崿F(xiàn)重組上市的行為。

    分拆上市對母公司主要有三方面影響：第一，能提高企業(yè)自身的核心競爭力，分拆上市作為資產(chǎn)重組的一種有效形式，可以改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，促進管理層與股東利益相容，同時從多方面為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值，包括集中核心業(yè)務(wù)、拓寬融資渠道、市場擇時、市場信號、管理層激勵、內(nèi)部資本市場和引入戰(zhàn)略投資者等。同時，激勵子公司管理層的積極性，顯著提高母子公司的經(jīng)營績效，使其發(fā)展得更快更好；第二，使公司財務(wù)更加透明，便于投資人了解其具體情況；第三，給多元化經(jīng)營的上市公司提供新選擇，讓這些公司對自身業(yè)務(wù)有更為透徹的定位。分拆上市作為公司資產(chǎn)重組的重要方式，還可以為資本市場實現(xiàn)更高分拆市值，提高資本市場容量。因此，分拆上市對于母公司正面影響會比較多，上市公司分拆上市的意愿較強。

    專家說

    蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示：

    那么從投資角度來看，分拆子公司有何投資優(yōu)勢？對于擬分拆子公司上市的公司而言，最核心的投資優(yōu)勢是，通過將體系內(nèi)子公司分拆出來上市，可以將子公司價值最大化，一旦上市，母公司將充分享受子公司上市后的投資收益，自身估值和股價將有明顯提升。除此之外，上市公司的主業(yè)將更加聚焦突出，核心競爭力將更為凸顯，也有利于向資本市場傳遞清晰的企業(yè)形象，獲取投資者的認可和支持。

    那么當(dāng)前表達子公司擬分拆上市的意愿的上市公司，是否將會在近期加入分拆行列？當(dāng)前表達意愿的上市公司，可能僅有部分會快速進入分拆的行列，近期啟動分拆操作的公司預(yù)計不會太多。一是因為分拆上市的條件依舊較高，A股中僅有一小部分公司滿足分拆條件。二是分拆子公司涉及的考量因素較多，需平衡好母子公司的利益，同時在經(jīng)營管理、主營業(yè)務(wù)方面做好統(tǒng)籌的安排和分割，這本身需要一定的時間。三是在決策流程上，分拆上市需要董事會和股東大會審議通過，同時，如果涉及國有企業(yè)，還需要國資委和地方國資部門審核通過。因此在啟動分拆上市之前，需要就分拆的方案與上述各方進行充分的討論，并達成一致意見，也需要較長的時間。

    兩家國企試水科創(chuàng)板成分拆首選

    1月6日晚間，地方國企上海電氣公告稱，擬分拆所屬子公司電氣風(fēng)電至上交所科創(chuàng)板上市。這是自分拆上市新規(guī)落地后，第二家正式發(fā)布分拆預(yù)案的A股公司。業(yè)內(nèi)人士認為，大集團旗下業(yè)務(wù)眾多，分拆訴求強烈，其中業(yè)務(wù)獨立、占比較小的新興板塊，比較符合科創(chuàng)板定位，適合分拆至科創(chuàng)板。

    上海電氣和中國鐵建均表示，分拆有助于提升子公司融資效率，鞏固核心競爭力，并進一步做大相關(guān)板塊，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)聚焦、提升科技創(chuàng)新能力和專業(yè)化經(jīng)營水平。

    專家說

    華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理張雷表示：

    兩家公司都是規(guī)模比較大的集團公司，主營業(yè)務(wù)屬于相對傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，但是分拆出來的板塊，都是相對獨立的新興產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展空間較大。子公司獨立上市之后，可以募集到足夠的資金，支撐其不斷發(fā)展壯大。另外，從激勵的角度上來看，上市公司也需要有獨立的上市平臺，來解決內(nèi)部員工的激勵問題。所以分拆實際上是鼓勵大集團里面占比較小、獨立性較高的新興板塊分拆上市。一方面，子公司分拆出來，對原來的上市公司沒有太大影響。另外，子公司上市后獲得支持和激勵，也能迅速做大做強。

    另外，兩家公司也在公告中，逐條分析公司的盈利情況、擬分拆子公司資產(chǎn)占比和獨立性等七大方面，均符合相關(guān)規(guī)定。據(jù)公告顯示，2018年，鐵建重工的凈利潤和凈資產(chǎn)在母公司中占比分別為9.17%和5.53%，電氣風(fēng)電2018年凈利潤為負，凈資產(chǎn)在母公司中占比為3.75%。此外，兩家公司均承若公司及公司其他控制企業(yè)，不存在與擬分拆上市的公司，形成競爭的業(yè)務(wù)。

    專家說

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理夏風(fēng)光表示：

    TMT、汽車、石油化工、醫(yī)藥等上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長的行業(yè)，其中的大公司多有分拆訴求。既可以理順管理架構(gòu)，又可以提升企業(yè)的估值水平。從而做到聚焦主業(yè)、專業(yè)化經(jīng)營，進而提升股東回報。預(yù)計A股分拆上市現(xiàn)象將會越來越多。

    證事聽注意到，目前兩家擬分拆的上市公司，均將科創(chuàng)板作為子公司分拆上市平臺。

    張雷認為，兩家企業(yè)均選擇科創(chuàng)板作為分拆子公司上市平臺，是因為分拆出來的板塊屬于新興產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展空間比較大，符合科創(chuàng)板定位，屬于科創(chuàng)板優(yōu)先推薦的六大領(lǐng)域。

    公開資料顯示，鐵建重工屬于先進軌道交通業(yè)務(wù)，屬于科創(chuàng)板中的高端裝備領(lǐng)域，電氣風(fēng)電屬于新能源及環(huán)保設(shè)備板塊，屬于科創(chuàng)板中新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。

    夏風(fēng)光認為，科創(chuàng)板是建設(shè)多層次資本市場的一個重要探索，將一些創(chuàng)新業(yè)務(wù)放在科創(chuàng)板，也體現(xiàn)了對科創(chuàng)板的支持。

    上市公司“A拆A”緣何大多首選科創(chuàng)板

    雖然上市公司分拆境內(nèi)上市的規(guī)定僅強調(diào)了“A拆A”，并無分拆目的地的硬性要求，但是目前多數(shù)上市公司還是更多地將目光投向了去年7月22日開市的科創(chuàng)板。

    繼中國鐵建提出分拆上市預(yù)案并相中科創(chuàng)板之后，上海電氣成為第二家披露“A拆A”預(yù)案的上市公司，也是地方國資首單分拆上市。該公司擬將控股子公司上海電氣風(fēng)電集團股份有限公司分拆至上交所科創(chuàng)板上市。此外，證事聽注意到，在分拆規(guī)則正式落地前后，不少上市公司在滬深交易所互動平臺與投資者交流中提到計劃分拆子公司上市，且首選科創(chuàng)板。

    上市公司分拆是資本市場優(yōu)化資源配置的重要手段，有利于公司理順業(yè)務(wù)架構(gòu)，拓寬融資渠道，獲得合理估值，完善激勵機制對更好地服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有積極意義。筆者認為，多數(shù)上市公司分拆子公司上市“首選科創(chuàng)板”其實是一種必然。

    首先，分拆上市規(guī)則的快速落地，與設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制高度相關(guān)。

    去年1月份，經(jīng)黨中央、國務(wù)院同意的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》明確，“達到一定規(guī)模的上市公司，可以依法分拆其業(yè)務(wù)獨立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市”。這也是去年底分拆上市規(guī)則落地的先期制度基礎(chǔ)。

    也就是說，分拆上市規(guī)則的“先天基因”就有著科創(chuàng)板痕跡，也有著一定程度的“科創(chuàng)板定制感”。

    其次，上市公司分拆出來的資產(chǎn)，大多具有“科創(chuàng)屬性”。

    從監(jiān)管部門的介紹來看，上市公司之所以有分拆上市的訴求，主要是因為涉足新的產(chǎn)業(yè)，而這些新型產(chǎn)業(yè)往往對應(yīng)著“三高”——高科技、高精尖、高新產(chǎn)業(yè)。對于上述“三高”企業(yè)而言，堅守科創(chuàng)定位、為科創(chuàng)企業(yè)量身打造估值坐標的科創(chuàng)板，無疑是特別適合的上市目的地。

    第三，目前科創(chuàng)板的上市門檻最具優(yōu)勢，五套可供選擇的上市標準包容了多類特殊情況。

    去年10月份，證監(jiān)會副主席李超在“第六屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會資本市場助力數(shù)字經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展論壇”上指出，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制具有較強的開創(chuàng)性和突破性：一是突出科創(chuàng)定位。主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科創(chuàng)企業(yè)。二是企業(yè)類型更加多元。科創(chuàng)板設(shè)置了多套上市標準，允許未盈利、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌等類型企業(yè)發(fā)行上市。三是基礎(chǔ)制度更加市場化。從實施效果看，相關(guān)制度安排提升了資源配置效率，初步經(jīng)受住了市場考驗。

    證事聽認為，目前“A拆A”剛剛起步，上市公司的操作思路相對類似，科創(chuàng)板對被分拆資產(chǎn)有著較高吸引力。隨著資本市場深改漸次落地，分拆上市更加百花齊放，未來多層次資本市場將為分拆上市提供更多的展示舞臺。