將“以投資者為本”理念融入資本市場改革全鏈條

    本報兩會報道組 吳曉璐

    “活躍資本市場，提振投資者信心”，是黨中央對資本市場工作的新部署新要求。

    中國證監(jiān)會2024年系統(tǒng)工作會議提出，要突出以投資者為本的理念。從維護市場公平性出發(fā)，系統(tǒng)梳理評估資本市場關鍵制度安排，重點完善發(fā)行定價、量化交易、融券等監(jiān)管規(guī)則，旗幟鮮明地體現優(yōu)先保護投資者特別是中小投資者的合法權益。

    在全國兩會召開之際，針對“活躍資本市場，提振投資者信心”這一市場關注話題，《證券日報》記者采訪的多位代表委員表示，投資者是資本市場發(fā)展的根本。只有堅守“以投資者為本”的理念，將保護投資者合法權益融入改革發(fā)展的方方面面，切實增強投資者獲得感，資本市場才能更加繁榮，投融資活動才能更加活躍。

    提高上市公司質量和投資價值

    提升回報投資者能力

    提高上市公司質量和投資價值，是提高投資者回報和獲得感的根本所在。

    近年來，證監(jiān)會先后實施兩輪提高上市公司質量三年行動方案，提高上市公司治理水平，優(yōu)化完善分紅、回購規(guī)則，推動提升上市公司回報能力，加強退市監(jiān)管，市場優(yōu)勝劣汰不斷加快。

    今年以來，對于提高上市公司質量和投資價值，黨中央、國務院多次作出部署。1月22日召開的國務院常務會議提出，“更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質量和投資價值”。1月29日，國務院副總理何立峰在部署走訪上市公司工作、推動上市公司高質量發(fā)展全國視頻會議上提出，“不斷提升上市公司投資價值”。

    隨后，2月5日，證監(jiān)會召開的推動上市公司提升投資價值專題座談會提出，上市公司要切實承擔提升自身投資價值的主體責任，主動提升投資者回報，積極維護市場穩(wěn)定，合力提振投資者信心。

    同日，證監(jiān)會召開的支持上市公司并購重組座談會提出，上市公司要切實用好并購重組工具，抓住機遇注入優(yōu)質資產、出清低效產能，實施兼并整合，通過自身的高質量發(fā)展提升投資價值，增強投資者獲得感。

    全國人大代表、清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，鼓勵增持回購、加大分紅力度，可提振投資者對公司發(fā)展的信心，建立長效激勵機制，有利于公司長遠發(fā)展。鼓勵上市公司開展并購重組，可補足公司產業(yè)鏈、延伸上下游產業(yè)，不斷促進主營業(yè)務與新興科學技術手段、業(yè)務模式、應用場景等的融合，促進業(yè)務的轉型升級，拓寬業(yè)務“護城河”。

    在監(jiān)管部門鼓勵和支持下，上市公司積極踐行“以投資者為本”的發(fā)展理念，紛紛發(fā)布“提質增效重回報”或“質量回報雙提升”行動方案。截至2月底，累計超400家上市公司發(fā)布相關方案。方案內容主要包括聚焦主業(yè)，提高公司經營質量；堅持創(chuàng)新，提高公司核心競爭力；加強公司治理，提高規(guī)范化運行水平；注重信披質量，加強分紅、回購，增強投資者回報等。

    “上市公司提高質量和投資價值的關鍵與核心是聚焦主責主業(yè)，優(yōu)化產業(yè)布局，加大科技創(chuàng)新能力，提升核心競爭力，完善治理機制，提升公司治理水平。”田軒表示。

    此外，調動上市公司主觀能動性，積極進行市值管理，提高公司投資價值，也是踐行“以投資者為本”理念的重要體現。今年1月份，國務院國資委宣布，將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核。

    全國人大代表、立信會計師事務所董事長朱建弟在接受《證券日報》記者采訪時表示，要調動上市公司的主觀能動性。此方面可以學習成熟市場的做法，如果市凈率低于1，要求上市公司公告并實施改善情況的方案，包括回購、適時調整企業(yè)戰(zhàn)略、注重資本回報率等方式。三個月內采取各種辦法讓股價回升，推動市凈率大于1；如三個月不見成效，將在一年內予以強制退市。

    把好入口關暢通出口端

    積極回應投資者關切

    流水不腐，戶樞不蠹。提高上市公司質量的關鍵在于嚴把入口關，暢通出口端。

    “在入口和出口都保持通暢時，池子里的水始終是流動的清水。如果有一端堵了，就會變成死水，越來越渾濁。”全國政協(xié)委員、申萬宏源首席經濟學家楊成長對《證券日報》記者表示。

    嚴把入口關，有助于從源頭提高上市公司質量。近日，證監(jiān)會首席風險官、發(fā)行司司長嚴伯進表示，將持續(xù)加強IPO全鏈條把關，大幅提高擬上市企業(yè)現場檢查比例，以上市公司質量的提升回應投資者的關切。

    田軒表示，加強IPO全鏈條把關，可加強資本市場“入口關”把控，建立更加規(guī)范、成熟的市場發(fā)行機制，平衡量與質的關系。

    在出口端方面，朱建弟表示，要進一步完善退出機制，堅決執(zhí)行“應退盡退”政策，及時出清缺乏投資價值的企業(yè)，優(yōu)化上市公司結構。

    據悉，監(jiān)管部門正在研究優(yōu)化退市指標，設置更加精準、匹配的退市標準，著重加大對財務造假公司的出清力度，同時完善吸收合并等多元退出政策規(guī)定，推動企業(yè)主動退市。

    “應該把退市作為企業(yè)在資本市場運作的常態(tài)。”楊成長表示，監(jiān)管部門要鼓勵私有化退市、并購退市、主動退市等，并建立完善主動退市制度，盡力減少主動退市企業(yè)影響和壓力。

    充分發(fā)揮證券服務機構作用

    提高投資者投資體驗

    中介機構既是資本市場的“看門人”，也是投資者財富保值增值的輔助者，在提高上市公司質量、提高投資者回報和獲得感方面，具有舉足輕重的作用。

    一方面，對于保薦機構而言，要嚴把質量關，提高擬IPO企業(yè)的可投性。據悉，監(jiān)管部門將健全保薦機構評價機制，突出對其保薦公司的質量考核，特別是要突出對投資者回報的考核，不能把沒有長期回報的公司帶到市場上來。

    朱建弟表示，全面注冊制時代，保薦機構不僅負責對擬上市公司的財務和業(yè)務情況進行全面深入的盡職調查，幫助輔導公司上市，還要進行估值定價、融資和戰(zhàn)略建議。券商要切實履行看門人職責，承擔起保薦職責。保薦機構需要實現從“可批性”向“可投性”的觀念轉換。

    另一方面，證券、基金公司等機構要各司其職，做好投資者保護，同時不斷提升為客戶創(chuàng)造價值的能力。

    楊成長認為，券商要做好投資者的適當性管理，與此同時，要開發(fā)更多的金融工具和金融產品，滿足各類投資者不同的投資風險收益和波動性要求，并把合適的產品推給合適的人?；鸸芾頇C構則需要不斷提升投研能力，提升資產配置能力和投資者服務能力，讓投資者獲得更好的投資體驗與投資回報。

    據悉，下一步，監(jiān)管部門將完善基金產品注冊、投研能力評價等制度安排，引導投資機構轉變“重銷售、輕服務”的觀念，增強專業(yè)管理能力，加大產品和服務創(chuàng)新，更好滿足投資者財富管理需求。

    以投資者為本

    營造公平競爭環(huán)境

    除了讓投資者獲得切實的收益之外，確保市場的公平競爭環(huán)境也是“以投資者為本”的重要體現。

    今年以來，監(jiān)管部門把公平性放在更加突出位置，進一步優(yōu)化融券、轉融通等制度規(guī)則，加強對量化交易監(jiān)管。1月份，監(jiān)管部門優(yōu)化融券機制，全面暫停限售股出借，對融券效率進行限制等，同時嚴打借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規(guī)行為。2月份，量化交易報告制度平穩(wěn)落地，同時，滬深交易所對量化交易監(jiān)管出臺“組合拳”，體現了以投資者為本的監(jiān)管理念。

    田軒表示，監(jiān)管的一系列舉措是針對目前我國資本市場重點問題的精準打擊，將降低人為操作因素對市場秩序的干預，可及時發(fā)現風險并進行風險防范，有利于保障市場公平，充分保護投資者合法權益，盡可能保障市場的平穩(wěn)運行與健康發(fā)展。

    田軒認為，為進一步提升市場公平性，需進一步完善法律制度，抓緊補齊制度短板。如完善交易機制，加強投資者教育，進行投資者適當性管理，同時，采取賬戶金額分開管理、實行特別報價制度等措施，防范投資風險；加強對金融機構合規(guī)性管理要求和專業(yè)能力建設要求，規(guī)范資本市場交易活動，促進投資者結構轉變等，全面保障投資者合法權益。