全國政協(xié)委員、申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長：全市場注冊制改革要實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)

    本報(bào)兩會報(bào)道組 吳曉璐

    3月5日，十三屆全國人大五次會議開幕，國務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報(bào)告。對于政府工作報(bào)告中提出的GDP增長目標(biāo)、貨幣政策、財(cái)政政策、支持民營企業(yè)債券融資、全市場注冊制改革、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，全國政協(xié)委員、申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長接受了《證券日報(bào)》記者專訪。

    GDP增長5.5%左右

    有三方面考慮

    政府工作報(bào)告提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.5%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1100萬人以上。

    與去年6%以上的GDP增長目標(biāo)相比有所降低。楊成長表示，“去年設(shè)定6%以上的增長目標(biāo)，留有較大余地的，因?yàn)榍澳甑幕鶖?shù)非常低，今年的5.5%看似比去年低，但是由于去年的基數(shù)較高，5.5%是一個(gè)不低的目標(biāo)。所以這是需要大有作為，鼓舞士氣，付出努力才能實(shí)現(xiàn)的一個(gè)目標(biāo)。”

    楊成長表示，GDP增長定在5.5%左右，是基于三方面的考慮：一是前兩年我國GDP平均增長率5.1%，今年設(shè)定5.5%的增長目標(biāo)，是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，是一個(gè)平滑過程；二是解決我國就業(yè)和民生壓力需要，每年我國要增加1200萬人左右城鎮(zhèn)新增就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長率是解決民生、解決就業(yè)的條件，三是根據(jù)我國“十四五”規(guī)劃，到2035年國民經(jīng)濟(jì)再翻一翻，5.5%的增長目標(biāo)也是滿足總體安排的基本條件。

    財(cái)政政策支持力度不減

    貨幣政策精準(zhǔn)發(fā)力四個(gè)領(lǐng)域

    政府工作報(bào)告提出，提升積極的財(cái)政政策效能。今年赤字率擬按2.8%左右安排、比去年有所下調(diào)，有利于增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性。

    對于今年的財(cái)政政策，楊成長認(rèn)為，還是強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策要積極有為，要提高財(cái)政政策的有效性。不能光從財(cái)政赤字率有所下降，就簡單推論說今年的財(cái)政政策比去年的財(cái)政政策收緊。要把去年和今年的情況結(jié)合起來看，去年財(cái)政收入增速超預(yù)期，財(cái)政支出相對較慢，有一定的財(cái)政結(jié)余，所以，今年財(cái)政赤字率有所縮小，但財(cái)政支出明顯擴(kuò)張，今年的財(cái)政支出要增加2萬億元以上。從財(cái)政支出來看，財(cái)政政策依然保持對實(shí)體經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的支持力度。

    “另外，今年財(cái)政特別強(qiáng)調(diào)要加大轉(zhuǎn)移支付，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付要增長18%，是近年來增長幅度最大的一次，對于解決相對困難地區(qū)的財(cái)政壓力會起到非常重要的作用。”楊成長表示。

    對于今年“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”的表述，楊成長表示，2020年為了戰(zhàn)勝疫情，政府采取了積極的財(cái)政政策和適度擴(kuò)張的貨幣政策，去年的貨幣政策實(shí)際上是一個(gè)慢轉(zhuǎn)彎、轉(zhuǎn)慢彎和轉(zhuǎn)好彎的一個(gè)過程。今年要逐步過渡到一個(gè)常態(tài)化的宏觀調(diào)控階段，所以還是要保持貨幣政策的穩(wěn)健適度。

    他認(rèn)為，這兩年貨幣政策特別強(qiáng)調(diào)既要關(guān)注總量，也要加大結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)調(diào)控，從管住總量來看，無論是強(qiáng)調(diào)社會融資總額以及M2的增速、貸款增速，應(yīng)該與名義GDP保持大致同步。強(qiáng)調(diào)貨幣政策精準(zhǔn)發(fā)力，主要在四個(gè)領(lǐng)域：一是小微企業(yè)，二是科技創(chuàng)新類的企業(yè)，三是專精特新企業(yè)，四是綠色發(fā)展企業(yè)，“這四個(gè)領(lǐng)域可能還是要有所傾斜。”

    全市場注冊制改革

    要抓住注冊制的精神實(shí)質(zhì)

    政府工作報(bào)告提出，完善民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    對于民營企業(yè)債券融資，楊成長認(rèn)為，目前主要存在三個(gè)方面問題：第一，民營企業(yè)資信等級評價(jià)問題，提高債券透明度非常重要；第二，對于支持民營企業(yè)發(fā)債，前幾年有一些綜合措施，券商、銀行、地方政府幾方合作完成融資，現(xiàn)在通過單一金融機(jī)構(gòu)幫助民營企業(yè)融資，難度比較大。第三，這兩年出現(xiàn)了很多新類型企業(yè)，比如平臺公司、流量型公司、收入型公司等，跟過去的企業(yè)在企業(yè)制度、運(yùn)營模式、盈利方式上都有很大的不同，對這類公司可能有需要有新的認(rèn)知過程，對企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)、融資方式需要進(jìn)行不斷地探索和創(chuàng)新。

    從資本市場來看，楊成長認(rèn)為，支持民企債券融資要強(qiáng)調(diào)三點(diǎn)，一是證券公司必須要業(yè)務(wù)下沉，過去證券公司主要是服務(wù)于大企業(yè)、龍頭企業(yè)、優(yōu)質(zhì)企業(yè)，對中小企業(yè)、民營企業(yè)關(guān)注不夠；第二，不斷創(chuàng)新債券品種，如資產(chǎn)支持證券、公募REITs等；第三，把債券一級市場、二級市場聯(lián)動起來發(fā)展。

    “全面注冊制改革，主要是為了進(jìn)一步提高股權(quán)融資比重。”楊成長認(rèn)為，目前，股權(quán)融資在整個(gè)社會融資當(dāng)中的占比依然過低，要降低債務(wù)率和杠桿率，不能單純靠降低融資規(guī)模，社融是為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供必要流動性的一個(gè)重要保障。所以，降杠桿的另一個(gè)重要方式，就是提升股權(quán)融資比重。

    “去年以來，我國股權(quán)融資已經(jīng)有了大幅度的提升，這與注冊制逐步放寬市場入口、發(fā)行節(jié)奏、擴(kuò)大股權(quán)融資有很大關(guān)系。”楊成長表示，注冊制改革在一定程度上使得證券市場的監(jiān)管體制、市場結(jié)構(gòu)都發(fā)生了非常重要的變化。從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板以及北交所的注冊制改革來看，產(chǎn)生的實(shí)際效果已經(jīng)充分證明注冊制改革的重大意義，以及對證券市場發(fā)展積極的正面效應(yīng)。在此基礎(chǔ)之上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，逐步推開，全面實(shí)行注冊制改革條件已經(jīng)日趨成熟。

    楊成長認(rèn)為，全市場注冊制改革要抓住注冊制的精神實(shí)質(zhì)，實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)，一是讓企業(yè)自主地選擇上市市場，實(shí)行注冊制改革，有了不同的板塊和不同的市場定位，企業(yè)可以自主選擇上市地和上市時(shí)間。二是把股票的定價(jià)權(quán)交給投資者，隨著投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的快速成長，投資者在發(fā)行定價(jià)當(dāng)中的話語權(quán)逐步提高。三是注冊制改革讓不同層次市場有了各自的特色，形成一種良性競爭、互動關(guān)系，從而能夠真正形成多層次的相互銜接的、能夠服務(wù)于大中小企業(yè)、不同類型行業(yè)的一個(gè)資本市場服務(wù)體系。

    “注冊制改革還是要以‘建制度、不干預(yù)、零容忍’的指導(dǎo)思想作為基礎(chǔ)，從完善發(fā)行審核制度、健全監(jiān)管制度、完善信息披露制度等入手。”楊成長表示。

    發(fā)揮資本市場引領(lǐng)作用

    提升創(chuàng)新要素資本化程度

    政府工作報(bào)告提出，要正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律，支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。

    楊成長表示，引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展，一方面，我國要素資本化程度需要進(jìn)一步提高，特別是數(shù)據(jù)、技術(shù)等創(chuàng)新要素資本化程度不高，需要發(fā)揮資本市場在推進(jìn)創(chuàng)新要素資本化和證券化上的引領(lǐng)作用。另一方面，又特別強(qiáng)調(diào)對資本設(shè)置“紅綠燈”。

    “同時(shí)，還要規(guī)范資本的并購行為。”楊成長表示，雖然鼓勵企業(yè)進(jìn)行并購重組做大做強(qiáng)，特別是在產(chǎn)業(yè)鏈整合中，但不能一味簡單的采取“大吃小”來發(fā)展一個(gè)產(chǎn)業(yè)，而是要強(qiáng)調(diào)龍頭企業(yè)、大型企業(yè)、中小企業(yè)形成一個(gè)生物鏈和生態(tài)鏈，彼此之間要有相互的依存關(guān)系、支撐關(guān)系，而不是簡單的競爭關(guān)系或者并購關(guān)系。

（編輯 才山丹）