專家熱議財(cái)政政策和貨幣政策：赤字率和赤字水平逐步回歸常態(tài)化 實(shí)際貸款利率有望進(jìn)一步降低

    本報(bào)兩會(huì)報(bào)道組 朱寶琛

    對(duì)于財(cái)政政策和貨幣政策，今年的政府工作報(bào)告給出了答案。

    政府工作報(bào)告提出，積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)?？紤]到疫情得到有效控制和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，今年赤字率擬按3.2%左右安排、比去年有所下調(diào)，不再發(fā)行抗疫特別國債。

    “我們預(yù)計(jì)，積極的財(cái)政政策將提質(zhì)增效、更可持續(xù)，保持適度支出強(qiáng)度，加大對(duì)保就業(yè)保民生保市場主體的支持力度。”華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，考慮到疫情得到有效控制和經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，今年赤字率擬按3.2%左右安排，結(jié)合GDP增長目標(biāo)，意味著今年赤字規(guī)模將有所下降。在保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度以及政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性的同時(shí)，赤字率和赤字水平逐步回歸常態(tài)化，避免政府杠桿率和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)過度上升，并預(yù)留未來財(cái)政政策的空間。

    他進(jìn)一步表示，地方政府專項(xiàng)債券3.65萬億元的額度加上結(jié)轉(zhuǎn)2020年的1494億元中小銀行資本金專項(xiàng)債額度，2021年地方政府專項(xiàng)債總發(fā)行規(guī)模有可能超過3.8萬億元，既接續(xù)了在建工程與去年國債投向，又有利于防范和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更能合理擴(kuò)大使用范圍，繼續(xù)支持促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通水利等重大工程建設(shè)，使政府投資更多向惠及面廣的民生項(xiàng)目傾斜，提升公共服務(wù)水平。

    政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動(dòng)性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

    財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)全年社融和M2增速分別在11%和10%左右；2021年宏觀杠桿率的分子端債務(wù)增速大概率在10.7%左右，分母端名義GDP將增長11%左右，全年杠桿率將基本平穩(wěn)甚至略有下降，同時(shí)受分母端名義GDP增速前高后低影響，走勢上大概率先降后升。

    此外，實(shí)際貸款利率有望進(jìn)一步降低。一方面隨著市場利率的上升，名義貸款利率也將有所提高，但通脹水平有望從低位較快回升，企業(yè)實(shí)際貸款利率或?qū)⑾陆担涣硪环矫鎴?bào)告強(qiáng)調(diào)繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，也有利于實(shí)際貸款利率的下行。

    龐溟表示，考慮到對(duì)房地產(chǎn)融資、地方債融資和影子銀行融資的收緊，寬信用環(huán)境已經(jīng)接近尾聲，緊平衡可能在一段時(shí)期內(nèi)成為常態(tài)。預(yù)計(jì)貨幣將堅(jiān)持穩(wěn)健的總體取向，靈活調(diào)整、操作精準(zhǔn)、量價(jià)合適、合理適度，流動(dòng)性投放邊際收緊，逐步退出階段性寬松，并綜合考慮和權(quán)衡通脹、就業(yè)、匯率等貨幣政策多目標(biāo)的動(dòng)態(tài)均衡。

    “貨幣政策將更多地通過綜合運(yùn)用多種政策工具特別是數(shù)量工具來保持流動(dòng)性合理充裕。”龐溟說，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系也將圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線，通過精準(zhǔn)滴灌來加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持、使其綜合融資成本穩(wěn)中有降。普惠小微貸款同比增長目標(biāo)相比2020年下調(diào)10個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)兩年較高增長的基數(shù)效應(yīng)下進(jìn)行一定的步伐調(diào)整。

    東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，與去年相比，今年的貨幣政策將從對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力轉(zhuǎn)向把握好穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)與控通脹之間的綜合平衡。

    首先，“貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”意味著今年貨幣投放量要小幅減速。“緊信用”下，今年M2和存量社融增速將比2020年低1個(gè)至2個(gè)百分點(diǎn)。這是2021年貨幣政策“轉(zhuǎn)彎”的一個(gè)體現(xiàn)。

    其次，在年初市場利率已普遍升至政策利率附近后，“保持流動(dòng)性合理充裕”意味著今年資金面出現(xiàn)趨勢性收緊的可能性不大。未來市場利率將圍繞政策利率寬幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)全年利率中樞與年初水平相比，不會(huì)出現(xiàn)大幅抬升，整體呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣”特征。

    第三，考慮到今年的經(jīng)濟(jì)增長及物價(jià)走勢，年內(nèi)實(shí)施加息提準(zhǔn)的可能性很小，這也是貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭、不“急轉(zhuǎn)彎”的一個(gè)具體體現(xiàn)。

    第四，“有保有壓”的結(jié)構(gòu)性貨幣政策將是今年的主要發(fā)力點(diǎn)，“保”的重點(diǎn)是科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和小微企業(yè)，“壓”則會(huì)指向房地產(chǎn)金融，城投平臺(tái)融資環(huán)境也會(huì)有所收緊。

    最后，報(bào)告要求“推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低”，應(yīng)當(dāng)主要是指今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)一般貸款實(shí)際貸款利率還會(huì)進(jìn)一步小幅下降。這會(huì)消除市場對(duì)今年貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的擔(dān)憂。

    “不過，今年涉房貸款等流向非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款利率仍有可能出現(xiàn)上升，這是報(bào)告中堅(jiān)持‘房住不炒’，實(shí)施結(jié)構(gòu)性信貸政策的一種體現(xiàn)。”王青說。

（編輯 上官夢(mèng)露）